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未来我国理财规模仍将延续较快增长趋势【图】

    2015年,我国理财规模增长迅速,理财产品资金余额突破20万亿大关。展望未来,预计2016年理财增速在23%-24%左右,预计到2016年底,理财资金余额将在29万亿左右,绝对规模增量约5.5万亿左右,主要增长来源于个人理财和银行同业理财市场。其中,个人理财还将维持增长,但未来增长幅度有限,即增速将不会再维持50%这样的高速增长;同业理财仍将维持高增长,但增速比2015年明显下降;企业购买理财产品的规模不会有太大的增长,或维持2015年水平。

    一、规模呈现高增长态势

    2015年,理财规模增长迅速,理财产品资金余额突破20万亿元大关,年末达23.5万亿元,较2014年末增长56.46%,高于2014年末同比47.11%的增速。理财市场的变化是资金存量博弈和转移的结果,受股市大幅震荡影响,2015年下半年大量资金由股市回流到固定收益市场,对银行理财的需求也随之扩大,下半年银行理财的增长幅度明显快于上半年。

银行理财产品规模及收益率变动

    从其投资者构成来看,个人客户仍是理财产品最主要的投资群体,体现出储蓄存款理财化的趋势;其次便是机构客户,机构客户投资理财产品余额达7.2万亿元,在中债登的统计口径中,非银金融机构和公司合计为机构专属类。

    其中,银行同业理财增速大幅提升,较2014年年末增速超过500%。2015年央行多次降准并通过其他货币政策工具释放流动性,而对于缺乏资产配置实力的中小银行来说,充裕的流动性使得“资产荒”更为明显,使得其对于资产配置能力较强的银行同业理财产品需求强烈;其次,机构客户投资理财产品的规模在2015年也有提升,经济增速下滑导致公司寻求更高的投资回报渠道、以闲置资金认购理财产品的动力增强。

    需要说明的是,一般银行理财按销售对象分为个人、公司、同业三类,同业包括银行和其他金融机构,如证券、基金、信托、财务公司等;而在中债登的统计口径中,银行单列一类,非银金融机构和公司合计为机构专属类。

    支撑未来理财规模增长的三大因素分析

    1.个人理财市场。

    2015年底理财产品的投资者构成情况显示,一般个人客户仍是理财产品市场第一大投资主体,占比达49.53%。一般个人客户理财余额一直保持较高速增长,2015年各季度增速均在20%以上,而在2015年下半年更是增长迅速,到年底一度达到30%的增速。

    我国理财市场自2010年开始迅速发展,市场的认可度不断提升,对存款的分流作用也愈发明显。在2015年下半年股市大幅震荡及随后的信用风险暴露之后,投资者风险偏好回落,对于银行理财的需求上升。在利率市场化深化进程和货币宽松、利率下行的背景之下,虽然理财市场收益率也有一定回落,但存款基准利率在经历5次下调之后,存款利率降幅更大,银行理财对存款的收益率差反而走到高位,银行理财仍有较大吸引力;个人客户理财余额占住户存款比重,一直处于波动上升的趋势,到2015年末达21.32%,从存款往理财转移这个趋势看,仍有增长空间;然而我们将住户存款拆分之后,观察个人客户理财余额占活期存款的比重,在经历了2015年下半年较快的增长之后,达到了57.38%,即个人客户活期存款已“搬家”过半。

    综上所有分析来看,个人客户投资理财市场还将维持增长,但由于活期存款已“搬家”过半,股份行存款理财化进程较快,虽然四大行目前个人理财规模占比相对较低,但是由于当前面临着资产荒和信用风险加大的交织,四大行扩张理财的主动性并不会很强,加之基数效应,预计个人理财规模未来增长幅度有限,增速将不会再维持如此高速。

    2.公司/企业理财市场。

    机构购买理财产品的热情也异常高涨,成为继个人客户之后理财市场的第二大投资主体。目前,更多上市公司认购更大额度的理财产品,一方面是由于经济增速下滑,实体企业的投资回报率降低,部分公司为了寻求更高的投资回报,认购理财产品的动力增强;另一方面,在利率不断下行的过程中,资质较好的上市公司融资成本也较低,不乏存在部分上市公司将融资募集的资金投向理财产品等投资工具,以获得一个更高的收益回报。

    从2016年一季度数据来看,上市公司整体净利润情况变好,一季度上市公司认购理财产品额度1386.12亿元,同比增长23.5%。进入二季度至今,上市公司认购理财产品余额为1083.3亿元,预计二季度会低于2015年二季度1460.01亿元的认购额度。一季度上市公司认购理财产品额度较快增长,主要得益于一季度信贷的大量投放。二季度则情况完全不同,随着偿债压力上升,融资却反而减少,企业也就没有那么多富余资金来认购理财产品。从二季度情况来看,之前宽松的信贷环境和理财认购额的高增速将不可持续。

    所以,下半年企业将资金从实体投向理财以寻求更高回报的动力将进一步减弱,预计企业购买理财的规模不会有太大的增长,或许维持在2015年水平上下浮动。

    3.同业理财市场。

    2014年末到2015年末,银行同业理财增长2.5万亿元,一般个人客户增长2.69万亿元,两者几乎相差无几,然而两者2014年末基数分别为0.49万亿元、4.44万亿元,同业理财同比增速达512.24%。同业理财爆发式增长的背后,首先是整体流动性较为充裕的市场环境下大量资金寻找出水口,同时与监管机构对于同业业务的监管态度和政策方向密切相关。

    从驱动因素看,为了降低融资成本、缓解资金紧张的局面,央行在2015年采取了宽松的货币政策,多次降准降息给市场注入流动性,银行手中流动性充裕、资金充足,整体资金处于供过于求状况,大量资金急需寻找出水口。

    同业理财规模的增长也与政策环境密切相关。尽管没有明文规定,但根据监管部门的非书面指导,不鼓励银行理财资金购买银行理财,即购买银行同业理财应是银行自营资金,计在银行同业投资项下。根据21世纪经济报道,去年已有银行突破该做法,在银行同业理财的买方中,有多少是银行理财资金,难以估算。并且,根据银监会8号文,银行理财投资非标资产,上限额度取银行上年度总资产4%和银行理财余额的35%的孰低者。如果同业理财的基础资产里有非标,银行买过来放进自己的理财资产池,穿透之后,可能非标的比例就要超标了,银行理财买理财暗藏着巨大的风险。我们认为,同业理财在接下来半年仍将有较大幅度增长,但由于基数效应和监管趋严的可能性,增速将有所下降。

    预计2016年理财规模将延续增长趋势,但增速会回落至23%-24%左右,预计到2016年底,理财资金余额将在29万亿元左右,绝对规模增量约5.5万亿元左右,主要增长来源于个人理财和银行同业理财市场。

    相关报告:智研咨询发布的《2016-2022年中国银行理财产品行业深度调研及投资前景预测报告

本文采编:CY315

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标签: 理财规模
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