白银和黄金一样，同时兼具商品、货币和金融属性，数据显示白银和黄金价格相关性高，价格波动趋于一致，所以其金融属性是近年来决定白银价格走势的主要推动力。 在当前的美元计价货币体系下， 我们更多的是考虑美国经济、美元指数与白银价格之间的关系。 我们看好 2018 年白银价格的核心逻辑是：美元中枢面临下移。从长周期来看，美元指数是全球对美国经济实力的综合定价，美元指数与美国 GDP 占全球 GDP 比例高度相关。自 2015 年以来，美元指数超跑美国经济占全球比例（目前占比仅在 15%左右），使得美元指数下跌概率提升。近期数据显示美元经济增长不及预期，美元持续弱势，目前美元指数大幅下跌至 90 点以下，是 2014 年 12 月以来首次跌破 90 点。目前全球朱格拉周期（设备更新周期）处于上升阶段，欧美日韩的设备投资增速抬头，继续支撑全球经济。国际金融机构预计 2018 年美国和欧洲经济增速将优于 2017 年，同时对中国经济增速持乐观态度。美国经济分析局数据统计，美国前 11 个月贸易逆差额累计值同比增加 11.60%。美国作为典型的逆差国家，全球经济复苏往往会带来其贸易逆差扩张。
美国贸易逆差进一步扩大（当月值，百万美元）
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美国对欧元区 GDP 增速相对优势减弱
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具体来看，欧元区经济复苏强劲， 美国对欧元区 GDP 增速相对减弱，欧洲央行退出宽松货币政策，提振欧元、压制美元，同时中国经济展现出极强的韧性， 2017 年 GDP 同比增速达到 6.9%，超过国际市场普遍预期。美国自身方面特朗普税改对美国经济提振作用可能不达预期，其税改方案在国会投票期间已经削减规模，同时考虑到随着全球一体化的加深以及美国政府负债规模的扩大，其财政乘数（单位财政扩张对经济的拉动力）持续减弱，税改对经济增长和通胀水平的刺激也随之减弱。美联储加息方面，根据美联储给定的长期合意中枢利率水平（目标 2.75%，目前为1.25%-1.5%），美国加息进程进入下半场。从历史上来看，美联储加息并不一定能带来强势美元，本轮加息并非发生在经济过热和资产泡沫之后，其本质其实是回归正常化，随着通胀水平回升，实际利率始终维持在低位，如若加息幅度跟不上通胀上行幅度，甚至有进一步下移可能，支撑贵金属价格。综上我们认为美元中枢面临下移风险，将利好于白银价格上涨。
自 2015 年以来欧美通胀水平回升
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美国实际利率水平维持低位
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相关报告：智研咨询发布的《2017-2023年中国白银行业运营评估与投资战略咨询报告》
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2024-2030年中国白银行业市场供需态势及发展趋向研判报告
《2024-2030年中国白银行业市场供需态势及发展趋向研判报告》共六章，包含中国白银行业细分市场分析与预测,中国白银行业主要企业经营分析,中国白银行业前景预测与投资分析等内容。
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