东方电缆：海上风电进入爆发期 海缆龙头企业高成长可期

    公司是我国海缆龙头企业，引领海缆高端市场。公司从事各种电线电缆的研发、生产、销售及服务，现已形成陆缆、海缆和工程服务三大业务板块。公司技术水平领先行业，先后于2007 年和2010 年生产出110kV 光电复合海缆和220kV 光电复合海缆，打破国外垄断实现进口替代，2017 年公司在我国220kV 三芯XLPE 绝缘海缆市场份额超过40%，2018 年成为行业内唯一具有500kV 海底电缆本体和500kV 软接头工程应用的企业。受益于海上风电业务的爆发，2018 年公司实现营业收入30.24亿元，同比增长46.67%；实现归母净利润1.71 亿元，同比增长241.55%。2019 年1-9 月公司实现营业收入25.68 亿元，同比增长17.32%；实现归母净利润3.02 亿元，同比增长162.31%。

    海上风电进入爆发期，预计未来三年海缆市场空间约265 亿元。海岛联网曾经是海缆的主要市场，近年来随着海上风电发展加速，海缆迎来更为广阔的市场需求。2017 年以来我国海上风电迎来突破性进展，2018年实现新增装机165万千瓦，同比增长42.2%，累计装机达到444万千瓦。预计2019-2021年我国海上风电新增装机容量分别达到3GW、4GW、5GW，对应的我国海缆市场空间总量有望扩容至265 亿人民币规模。

    海缆业务订单爆发，有望成为新的业绩增长点。伴随海上风电启动，公司海缆订单爆发式增长，2017年至今海缆中标金额累计45 亿元，其中2019 年至今中标金额已达17.68 亿元。随着海缆订单交付兑现收入，海缆业务收入占比迅速提高，2018 年公司海缆系统业务收入达10.72 亿元，同比增长802.61%，在主营业务收入中的占比由2017 年的6.14%提升至2018 年的35.47%。

    横向扩产丰富产品系列，纵向打造全产业链优势。2017 年公司定增募集资金7.1 亿元，目前计划投入其中的6.31 亿元建设高端海洋能源装备电缆系统项目，预计扩大45 亿产值，同时丰富公司产品系列。另一方面，公司积极向下游延伸工程服务，拥有国内最为先进、海上施工能力最强的大型海缆施工船舶，2018 年以来公司多次中标国内海上风电大型总包项目，订单金额达10 亿量级，规模水平大幅领先业内同行，进一步打造全产业链优势。