水电价格改革, 川投能源公司受益明显

水电能源 2013-06-14 04:59

内容摘要: 预计新的水电定价机制将综合考虑消纳地的电价水平、输送成本以及各个电站的实际开发成本。川投能源公司未来投产的水电机组有望参照官地、锦屏一、二级电站定价方式。

川投能源公司当前控制的电力装机容量为85万千瓦,连同参股的雅砻江公司、大渡河流域公司等合计权益装机容量为375万千瓦,随着雅砻江官地、锦屏二期及一期的密集投产和大渡河水电建设,到2015年川投能源权益装机容量达到863万千瓦,预计到2025年之前雅砻江及大渡河流域水电开发完毕,届时川投能源公司权益装机将达到1725万千瓦,较2012年底增长4倍。

（一）未来三年业绩年均复合增速75%,十年后净利润45亿,十年十倍

川投能源公司2012年归属股东净利润4.1亿元,随着雅砻江公司装机容量快速增长,预计2013-2015年贡献川投能源公司投资收益分别达到8.7亿、18.7亿元和20.1亿元。川投能源参股的大渡河公司也将进入业绩快速释放期,未来分红快速增加,预计15年分红达到2亿元以上,较2012年增长一倍。预计到2015年川投能源净利润将达到23.4亿元,较2012年增长4倍以上。归属母公司的净利润为22.8亿元,较2012年增长455%,三年年均复合增速达77%。自2015年-2025年川投能源公司权益装机增速仍有8%左右的复合增速,届时公司权益装机将达到1725万千瓦, 川投能源归属股东净利润将达到45亿元左右的规模,较2012年增10倍。

（二）新光硅业有望年内处置,利于公司估值提升

川投能源公司参股38.9%的新光硅业公司自2011年下半年开始停产技改,随后受经济下滑及行业冲击目前技改尚未竣工。2011-2012年分别拖累公司业绩0.15亿元和2.4亿元。川投能源公司享有的股东权益4.7亿元,目前已经累计计提减值准备2.53亿元。未来该公司复产希望不大,年内处置的可能性较大,拖累公司业绩的这一因素消除后有利于公司估值提升。

（三）水电价格改革,公司明显受益

水电价格定价改革方案年内有望出台。预计新的水电定价机制将综合考虑消纳地的电价水平、输送成本以及各个电站的实际开发成本。川投能源公司未来投产的水电机组有望参照官地、锦屏一、二级电站定价方式。官地及锦屏一、二期执行的0.3203元/千瓦的上网电价较此前投产的二滩电站0.278元/千瓦时要高0.0423元左右,对于公司度电净利润0.06元左右的盈利水平来说,影响巨大。未来价格改革将使大量新增装机的雅砻江公司明显受益,电价每上调0.01元,公司度电净利润增加0.0077元左右。