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家电行业:Q2开启复苏 改善趋势显着

2020年09月10日 17:09:08字号:T|T

    行业整体2020H1 实现收入5188.1 亿元,同比下降11.97%,实现净利润308.42亿元,同比下降30.42%。分季度看,20Q1 及20Q2 分别实现收入2024.41 及2982.28 亿元,同比下滑24.1%,同比增长0.1%,Q2 单季度收入端恢复正增;Q1 及Q2 分别实现净利润90.93 及216.74 亿元,同比下滑49.9%及14.8%。20Q1及20Q2 毛利率分别为22.2%及23.8%,同比下降3.2pct 及-2.4pct。20Q1 及20Q2净利率分别为4.5%及7.3%,同比下降2.3pct 及-1.2pct,盈利能力同比有所下降,但环比提升显著。

    整体看行业20H1 受到疫情冲击影响显著,以线下零售为主要渠道的公司及细分行业收入及利润端增速下降明显,且由于收入规模大幅下降,规模效应难以体现,致使毛利率及整体净利率亦有明显下降。分开季度看,Q2 开始内销逐步从疫情影响中开始恢复,细分板块均有一定良好表现。

    细分板块看: 白电板块2020H1 实现收入3394.85 亿元,同比下降12.01%,实现净利润233.45 亿元,同比下降33.53%。黑电板块2020H1 实现收入1011.21亿元,同比下降12.24%,实现净利润15.43 亿元,同比下降29.01%。小家电及护理电器2020H1 实现收入317.45 亿元,同比下降4.25%,实现净利润27.11亿元,同比下降7.85%。厨电板块2020H1实现收入84.48 亿元,同比下降21.15%,实现净利润12.32 亿元,同比下降21.93%。进入Q2 后,白电及黑电收入规模同比基本持平,厨电板块收入规模下降8.5%,而小家电收入规模已实现双位数增长达12.5%,在细分板块中表现最佳。

    20Q2 重仓家电股持仓及超配比例与16 年水平接近,小家电表现获得市场认可。

    基金持仓方面看,股票及偏股型基金20Q1 及20Q2 重仓家电股配置比例在 4.0%-4.2%水平,Q2 环比提升0.2pct,拉长看已回落至2016 年水平。细分板块看,20Q2 白电板块配置比例环比-0.2pct(环比-9%), 其中美的持股总量及配置比例皆环比上升,格力及海尔持股总量则环比略降;黑电板块配置比例环比+0.2pct(环比+488%),小家电板块配置比例环比+0.05pct(环比+13%),厨电板块配置比例环比-0.07pct(环比-43%)。小家电20Q2 业绩表现优异,获得市场认可,配置比例进一步提升。

    盈利预测与投资建议。综上结合行业基本面及公司自身成长逻辑,我们重点推荐关注:(1)自主品牌收入占比仍有望继续提升,带动整体毛利率水平及盈利能力提升,小家电板块中冉冉升起的清洁电器新星石头科技。(2)受益于厨电渠道变革以及受益于集成灶渗透继续提升、深耕国内市场、拥有自身成长逻辑的地产后周期龙头:老板电器、浙江美大、欧普照明;(3)疫情影响落地后,份额回升、均价有望上行的白电龙头:格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电。

    风险提示:经济下行需求疲软,原材料及汇率波动

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