家用电器行业：价格拐点近在咫尺 销量已在上行通道

    产业在线披露7 月空调产销数据：总产量1531 万台，同比+22.23%，总销量1440 万台，同比+15.22%，其中内销965 万台，同比+11.15%，出口475 万台，同比+24.48%，期末库存1602 万台，同比+36.33%；分品牌来看：格力当月+2.32%（内销+2.27%，出口+2.50%）；美的当月+24.94%（内销+25.49%，出口+23.85%）；海尔当月+37.57%（内销+39.35%，出口+22.22%）；奥克斯当月-21.19%（内销-38.89%，出口+35.71%）。

    事件评论

    内销势头强劲，外销再度提速。虽然7 月份空调终端受多雨天气影响，表现一般，但出货势头强劲，同比+11.15%，连续两月双位数增长。这背后有5、6 月份渠道库存得到快速消化以及新能效产品备货的助力，但我们认为更重要的还是需求复苏趋势确立。8 月份雨水稍息，终端应声反弹，奥维W32/W33 线上零售量增速达+50.65%/+18.11%，线下为-19.18%/-4.2%。此外，需求复苏以及供应链转移两大因素助力下，7 月外销进一步提速。后续来看，考虑到国内外需求都有所恢复，渠道库存正日渐良性，且同期内销出货基数不断走低，空调出货有望保持较好增长。

    龙头继续分化，冷年概念转淡。为配合新零售，格力仍在全力推进渠道库存去化，出货端相对平稳，各区域销售公司冷年开盘总体有所推迟，就目前产业跟踪情况来看，新冷年并未完全采用压库存模式，改革节奏相对较快，最终的制度安排有望逐步浮出水面，龙头归来可期；美的由于较早切换至轻库存模式，面对疫情冲击后的需求回暖，渠道存在补库存的动力和空间，出货持续较好，内销累计转正；海尔得益于价格策略调整以及内部运营效率提升，内销出货进一步提速。虽然龙头内部有所分化，但头部集中趋势不改，7 月空调内销CR3 同比提升3.22pct 至77.02%。

    周度均价转正，8 月或迎拐点。今年二季度以来，行业均价持续修复；7 月份空调线上价格同比-2.53%至2623 元/台，线下均价同比-6.25%至3286 元/台；8 月份最新一周空调线上及线下均价同比均已转正，分别+4.15%/+1.32%，月度级别的价格拐点或有望在8 月份出现，超出此前预期。自去年2 月行业均价转跌至今，已过去18 个月，本轮价格竞争已成为空调行业格局落定以来持续时间最长的一次，其短期对产业的负面影响有目共睹，但也解决了一些问题，并加速了趋势，格局进一步被优化，产业模式变得更健康，基于此龙头公司中长期经营弹性值得重视。

    量价齐升趋势确立，维持行业“看好”评级。虽然短期雨水天气限制了终端表现，但在需求趋势复苏的情况下，空调7 月内销出货抢眼，外销进一步提速，龙头公司渠道改革也在快速推进；格外值得重视的是，7 月份空调双线均价跌幅均降至5%以内，8 月份最新一周终端均价同比已经转正，价格拐点基本确立；量价齐升近在咫尺，维持行业“看好”评级。考虑到后续行业量价齐升驱动的公司经营弹性，白电龙头的中长期配置价值已十分突出，维持重点推荐。

    风险提示

    1. 终端需求大幅低预期；

    2. 行业竞争进一步加剧；

    3. 原材料价格及汇率大幅波动。