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家电行业:空调行业价格战正走向尾声

2020年06月15日 17:20:20字号:T|T

    本报告导读:

    内需持续回暖,空调价格战正走向尾声,首推白电板块。考虑内需改善的确定性,我们建议配置业绩修复确定性高的白电板块。

    摘要:

    内需持续回暖 ,空调价格战正走向尾声,考虑到内需改善的确定性,我们建议配置业绩修复确定性高的白电板块。首推白电板块,综合考虑到 Q2 海外业务的不确定性,推荐顺序为格力电器(000651.SZ)、海尔智家(600690.SH)、美的集团(000333.SZ)。格力海外业务占比较小,且线下收入占比较高,Q2 基本面改善潜力较大;海尔管理优化持续推进,高端品牌优势不断扩大,全球协同渐入佳境,仍是我们长期最看好的白电龙头。厨电板块,考虑到三四级城市地产新增需求大于一二级城市,以及Q2 线下渠道改善空间最大,推荐顺序为华帝股份(002035.SZ)、 老板电器(002508.SZ)、 浙江美大(002677.SZ)。另外我们推荐底部反转的照明龙头欧普照明(603515.SH)。小家电板块继续推荐苏泊尔(002032.SZ)、新宝股份(002705.SZ)、九阳股份(002242.SZ)。

    伴随行业内需逐步走强,空调龙头线上零售量明显回暖。5 月以来空调龙头明显反弹,显著跑赢行业整体。根据奥维周度数据,过去4 周,格力/美的/海尔/奥克斯线上销量分别同比+121%/+16%/+81%/-71%,线下销量分别同比-18%/-14%/-12%/-70%。

    空调行业价格战压力正逐步缓解。从奥维监测数据来看,经过一季度的价格探底后,4-5 月空调价格战已经有所缓和,产品均价降幅明显收窄,特价机型的价格亦有上行。值得注意的是,“618”大促的开启并未重新带来激烈的价格下行,龙头依旧理性竞争,格力加大一级能效促销产品投放数量抢占线上份额,但仅部分主力促销产品较前期价格继续下探。美的、海尔部分主力促销产品出现价格回升迹象。我们认为家电行业在经历2 年多的下行周期后,随着三级能效库存已降至低位,7 月新能效标准推出、8 月新冷年开盘,在2020 年下半年开始重新出现量价齐升新局面的概率在不断上升。

    2020W24 家电板块陆股通净流入5.47 亿元。其中美的集团(+10.11亿)、老板电器(+1.95 亿)、海信家电(+0.869 亿)净流入居前;格力电器(-7.085 亿)、TCL 集团(-1.991 亿)、苏泊尔(-0.368 亿)净流出居前。

    核心风险:疫情进一步恶化。

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