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白酒行业:茅台营销系统开始启动 部分区域经销商开始打款

    Summary

    随着渠道资金需求增加,短期批价或将持续波动。3月1日最新渠道调研反馈:

    普飞批价在2,100-2,160元左右,环比有所回落,渠道反馈4-5月配额陆续打款;普五批价约900元;国窖批价在770~810元左右,不同区域价格有所不同,环比稳定。当下成交量不大,随着渠道资金需求增加,预计批价短期将持续有所波动。

    目前酒企生产端已基本恢复正常,渠道端也逐步开始恢复打款和动销,静待终端消费修复。2月23-24日,贵州茅台(600519.SH)遵义、贵阳两家本土自营店正式开门营业;2月27日,茅台集团召开营销专题会议,标志着茅台的市场系统开始启动。近日,部分区域渠道反馈茅台酒厂要求经销商至少打完4月份的款,部分茅台经销商已打完4-5月份的款。

    次高端方面,剑南春3月1日提价并要求回款,洋河发布19年业绩预告。剑南春3月1日起,水晶剑出厂价上调20元/瓶,珍藏级剑南春出厂价上调30元/瓶,提价将在一定程度上刺激经销商回款,预计体现到市场还需3-4个月。2月28日,洋河股份(002304.SZ)披露了2019年度业绩预告,2019年公司实现营业总收入231.10亿元,同比下降 4.34%;实现归母净利润73.42亿元,同比下降9.53%。这意味着19Q4公司实现营业总收入20.12亿元,同比下降37.01%;实现归母净利润1.95亿元,同比下降81.78%,19Q4利润增速低于市场预期,一方面19Q4公司重心仍在去库存、稳价格,对收入造成一定影响,另一方面,此前分公司层级允诺但未兑现的渠道费用或在Q4兑现,另外19年11月省内重点市场开始导入新品梦6+,新品推广会加大渠道费用投放。费用兑现后有利于恢复渠道信心,减轻20年渠道压力,20年春节开门红期间回款基本持平,但疫情影响节后回款节奏,20Q2会有一定回款压力。

    近期梦6+向省外优质经销商推广,或能弥补一定收入缺口,整体来看收入增长主要看下半年。

    投资建议:

    目前白酒板块估值已回调至较低水平,疫情不改行业长期向上的趋势,高端和低端光瓶酒龙头业绩确定性强,建议把握优质龙头布局良机。建议关注两类标的:一类是短期受影响相对较小的标的,包括贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、顺鑫农业(000860.SZ);一类是中长期行业逻辑顺畅而短期超跌的标的,稳健组合建议关注贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)和山西汾酒(600809.SH),弹性组合建议关注泸州老窖(000568.SZ)、顺鑫农业(000860.SZ)和今世缘(603369.SH)。

    风险提示:宏观经济下行压力加大;疫情影响继续扩大;渠道库存持续增加。

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