物业管理行业：政策红利不断释放 营商环境大幅改善

    国常会决定阶段性减免企业社保费，这极大减轻行业因为抗击疫情所额外增加的成本负担，预计运作规范的企业更为受益。此次政策是一次性的，但预计支持稳就业的现代服务业态度是一贯的。

    事项：国务院常务会议决定阶段性减免企业社保费和实施企业缓缴住房公积金政策，多措并举稳企业稳就业。除湖北以外，从2 月到6 月可对中小微企业免征养老、失业和工伤保险，从2 月到4 月可对大型企业减半征收；湖北省从2 月到6 月可对各类参保企业实行免征。同时，6 月底前，企业可申请缓缴住房公积金。

    减免社保缴费率对行业颇具正面意义，极大消解疫情冲击带来一次性成本负担。我们认为业内上市公司将有3%-10%不等的一次性利润增厚，基本对冲抗击疫情所导致的额外成本开支对利润侵蚀（如员工加班津贴，消杀等）。结构上看，我们认为员工成本占比高、外包比例低、社保缴纳规范、毛利率较低、区域子公司被认定为中小企业的企业，减免社保费对利润正面影响更大。公积金是可以缓缴但不是减免，预计对物管企业影响不大。

    行业成为吸纳就业的海绵，也积极参与基层治理，正外部性显著。行业是现代服务业的一部分，大量解决就业。疫情当前，万科物业宣布当即启动20000 人招聘计划。我们相信，抗击疫情的大考中，行业不仅有效参与基层治理，更成为宏观经济吸纳就业的海绵。

    政策加大支持力度，物管行业完全独立。历史上，物业管理被视为是房地产开发行业的成本中心和售后部门，不具备独立地位，社会形象受房地产调控影响。此次应对“大考”，促成行业彻底摆脱房地产的负面标签。深圳、杭州等地积极推广财政补贴，其他地方纷纷点赞优秀公司。我们深信，行业未来将更受政策青睐，在财政补贴、科技应用奖励（所得税优惠）、增值税返还、银行资金支持等多个方面受中央和地方多层次的支持。。

    风险提示：部分企业外包比例较高，社保缴纳不规范，实际受益政策幅度较小的风险。

    政策加速行业趋势，看好全行业投资机遇。我们认为，行业处于龙头市占率低，科技应用和管理创新扩散阶段，战略并购（如万科并购戴德梁行、招商并购中航善达）也刚刚起步，相关政策几乎惠及所有上市公司。我们建议投资者关注政策红利，周期向上的房屋交付、企业外拓能力强化、从量变到质变的科技应用等积极因素。我们看好全行业投资机会，推荐招商积余、保利物业、绿城服务、中海物业、新大正、永升生活服务，也建议关注滨江服务、碧桂园服务、新城悦服务、奥园健康和蓝光嘉宝服务。