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汽车行业:特斯拉19Q3财报:19Q3再次实现正盈利 超预期

2019年10月24日 16:49:22字号:T|T

    事件:近日,特斯拉公布19Q3财报:19Q3公司实现营收63.03亿美元,同比-7.6%;实现净利润1.43 亿美元,同比-54.1%,继去年三四季度以来再次实现正盈利。调整后每股收益为1.91 美元,同比-37%。

    19Q3 Model 3 交付大幅提升,再次实现正盈利,超预期。19Q3 公司共生产汽车9.62 万辆,同比/环比分别+20%/+10.5%;其中Model S/X 与Model3 分别生产1.63/7.98 万辆,分别同比-39.3%/+50%;19Q3 共交付汽车9.7万辆,同比/环比分别+16%/+12%,达到特斯拉当前最高交付水平。其中Model S/X与Model 3 分别交付1.74/7.96 万辆,分别同比-27%/+42%。ModelS/X 销量下滑预计主要受Model 3 销量迅速提升冲击以及车型老化等因素影响。19Q3 实现营收63.03 亿 美元,同比-7.6%,营收小幅下滑主要由于售价较高的Model S/X 交付量减少以及Model 3 销量提升使得公司整体ASP 下行;Model 3 迅速上量带动产能利用率提升,规模效应显现。19Q3实现净利润1.43 亿美元,同比-54.1%,继去年三四季度以来再次实现正盈利。

    毛利率环比显著提升,费用绝对额与费用率持续下行,经营性现金流改善。

    19Q3 公司整车销售毛利率达到22.8%,同比/环比分别-3pct/+3.9pct。毛利率同比降低预计主要由于毛利率水平较高的Model S/X 销量占比减少所致,环比明显改善预计主要由于Model 3 销量提升后规模效应使得单车毛利水平提升。19Q3 综合毛利率18.9%,同比/环比分别-3.4%/-4.4%。19Q3公司费用合计9.3 亿,费用率合计14.3%,同比/环比分别-1.4pct/-2.3pct,费用绝对额与费用率持续下行,经营性现金流改善。

    上海工厂建设进度超预期,预计年底即将投产。上海工厂自今年年初开始动工,到今年8 月即获得首张验收合格证,建设速度超市场预期。目前上海工厂正进行试生产,预计年底将有望逐步投产,目前上海工厂一期年产能规划15 万(平均周产3000 辆),与此前预期保持一致。后续上海工厂建成后Model 3 全球产能进一步提升,上海工厂有望覆盖中国乃至日韩、东南亚整个亚洲市场。

    上海工厂投产在即,建议关注国产特斯拉产业链。中国豪华车及电动车市场足够大,且M3 是北美市场被验证成功的车型,国产M3 在中国市场免购置税+送牌照,相比ABB入门豪华车型竞争优势明显,电动车领域Model3 尚无竞争对手有望成为现象级的电动车产品。Model 3 国产在即,将在明后两年为行业带来确定性的增量,产业链相关标的盈利与估值有望双升。

    建议配置tesla 国产产业链,推荐拓普集团、三花智控、均胜电子、宏发股份(电新覆盖),建议关注岱美股份、旭升股份(有色覆盖)、保隆科技。

    风险提示:特斯拉国产进度不及预期,国产Model 3 销量不及预期;

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