汽车汽配行业:日系逆势扩张市占率,迎来强周期

    日系品牌逆势扩张市场份额,市占率重回2009年高位,丰田/本田销量高增长,合资车厂受益,进口品牌雷克萨斯实现突破

    多因素支撑日系强周期,港股标的首选中升控股,关注广汽集团

    日系市占率逆势扩张,重回历史高位

    1)全系市占率扩张:19年上半年,日系品牌市占率较18年全年逆势提升2.8ppt达到21.5%,重回2009年的历史高点(21.2%),仅次于自主品牌(39.5%,下降2.6ppt)和德系品牌(23.2%,上升1.8ppt)且增速最高。19年日系品牌市占率呈扩张趋势,6月市占率达22.6%,与德系(22.8%)差距进一步缩小至0.2ppt。2)丰田/本田高增长:品牌方面,日系销量约90%来源于日系三强:丰田/本田/日产,其中上半年本田和丰田品牌销量实现双位数增长(14.4%/12.8%),日产销量微跌1.5%;9大日系品牌中,仅3家(马自达/三菱/铃木)销量跑输汽车行业(详见第4页图10)。3)合资车厂受益:随着日系品牌进入强周期,多家合资车厂实现销量逆势增长,1-6月广汽丰田/广汽本田/东风本田/一汽丰田销量分别增长21.9%/16.6%/13.3%/6.3%,广汽成为最大赢家。东风日产销量微跌1.1%。4)雷克萨斯销量突破:纯进口豪华品牌雷克萨斯同时受益于日系扩张和豪华车热销行情,6月/1-6月在华销量达到了1.8万/9.4万台,同比增长96.7%/34.9%,销量稳居豪华品牌前五。

    多因素叠加,日系品牌强周期有望持续

    1)低使用成本迎合市场需求:经济下行压力令购车消费趋于保守,而日系深耕低油耗、小排量车市场,节能技术领先,车型使用成本较低,在经济下行周期更受青睐。2)国六布局早:本田/丰田等日系品牌均较早布局国六标准车型,因此受国五国六切换的影响小,终端的国五清库压力有限,日系库存深度保持在1个月以内。3)本田恢复性增长:18年初东风本田陷入机油门,本田在华销量受拖累,19年以来东风本田销量实现恢复性增长。4)新能源车型贡献增量:日系厂商开始在华渗透新能源市场,纯电动和插混车型贡献增量。雷克萨斯混动车型1-6月销量同比增长43.9%至3.2万台,占比33.9%;丰田计划在2020年之前将中国市场的混合动力车比例从当前的1成提高至3成以上。

    日系标的首推中升控股,关注广汽集团

    日系相关港股标的:1)首推豪华车经销商中升控股(881HK,买入),公司是雷克萨斯及丰田在中国乃至全世界最大的经销商,销售的豪华品牌雷克萨斯、奔驰强劲增长,充分受益于当前的消费升级行情;中高端品牌以丰田为主,受益日系强周期,品牌组合(奔驰+雷克萨斯+丰田)在经销商中属最优;新车销售有望双位数增长,且受国五转国六影响小;受益潜在放松限购,放松限购地区占公司总销量的25%。2)建议关注广汽集团(2238HK,未评级),公司1-6月乘用车销量同比下降1.7%,跑赢行业12ppt(-14%),旗下广汽丰田、广汽本田销量增速领跑行业主流车企,1-6月两者合计销量占公司销量的70.6%,但需注意广汽传祺、广汽三菱拖累公司业绩风险。