家电:5月的空调数据不佳,我们能做什么?

    投资要点

    5月的空调数据不佳。周五下午盘中披露了5月空调终端数据,奥维云网5月线下销售量/销售额同比下滑-12.5%和-12.8%;周二产业在线已经分发5月空调出货数据,内销同比下滑-3.4%,低于4月同期的同比增长+7.7%。周五外资通过深港通净卖出美的股票约4亿元,投资者还是会因为边际的变化改变预期、获利退出。

    5月的空调数据不佳的原因是什么?天气。在消费股研究里,看天吃饭,不止旅游,还有家电,它们的需求都有季节性,意味着暑期旺季的需求对一年的行情非常重要。

    奥维云网在5月数据中分析:5月份旺季来临,但与去年相比南方空调主销区域受降雨影响销售不佳。分地区看,市场增长主要集中华北、黄淮等温度相对较高的地区,其中东北地区增速继续领跑行业。根据中央气象台数据,5月华南、江南大部分地区的气温低于历史均值1-2度,主要由于降水过度,背后深层次源于今年气候属于厄尔尼诺气候,特征是南涝北旱。

    6-7月的数据会改善吗?预计会!但是逻辑不同。第一,6月的天气数据已经可以看到,比5月好,之前受影响的华南、江南的气温比历史均值气温高0-1度,华北大部高1-4度。因此预期6月数据比5月好,但可能是持平或弱增长。第二,7月去年基数低,内销出货同比下滑-5%(产业在线,18年7月)。相比之下,5月、6月去年基数高,内销出货同比增长+21%、+17%(产业在线,18年5月、6月)。因此,我们预期,6月数据会环比小复苏,7月数据会环比中复苏。展望下一步,由于8-10月去年基数低,内销出货同比下滑-20%、-15%、-23%,再由于年初地产复苏传导8个月到三季度空调复苏,三季度数据预计会好看。在跌下去的时点上,我们不止不改变前期预期,甚至建议投资者加仓看好后面数据回暖。

    投资者最近在担心什么?最近我们在内地机构路演,接触到不同看法的投资者,大概分为左中右三派和少数派。1)左边看好上述的低基数和地产传导,认为现在有确定性向好的板块不好找,家电是一个。不过,他们数量少,或者不轻易表露该观点,容易被纳入中间派。2)中间占多数,主要观点是,先拿着,反正大白电都要配着,拿着打底仓。3)右边不看好也不少,主要看空点在于,由于近期地产数据不佳,判断地产长期往下,同时格力和奥克斯打质量战,担心空调市场整体已经饱和。他们虽然关注风险点,但可能手中也拿着白电。部分投资者因为空调库存高、给夏天打上凉夏标签(实际是南方凉夏、北方炎夏),对白电没有兴趣度,手中应该是没有白电的。4)少数派认为白电和厨电研究很透,希望在小家电上另辟蹊径。我们的总结是,市场对白电没有形成一致预期,为后续上涨创造资金面条件。我们再次重复观点,看多下半年白电主升浪!

    个股建议:超配大白马,看多白电龙头。基于空调、烟灶、小家电今年恢复性增长,以及空调销售一枝独秀,我们首推美的集团;基于混改提升估值我们推荐格力电器;基于潜在的家电补贴政策主要利好冰箱条线,我们推荐海信家电、青岛海尔。基于近期市场降温估值回落,一季度地产复苏预料三季度带动厨电复苏,我们推荐首先回暖的一二线地产下的厨电高端品牌老板电器。

    风险提示:房地产行业发展低于预期、人民币升值超预期、国际贸易争端升级、家电消费新策力度有限且制定期较长。