钢铁行业:库存继续小幅积累,钢铁股弱势难改

    本周Mysteel五大品种总产量1594万吨,总库存2618万吨,总需求1560万吨。其中产量环比-3万吨(前值+9);库存环比+34万吨(前值+76);需求环比+39万吨(前值-91)。公历产量同比+146万吨(前值+153),库存同比+263万吨(前值+271),需求同比+154万吨(前值-29)。

    库存方面,同比增幅略有收窄,环比小幅上升。五大品种中除冷轧库存略有下降,其余品种均有明显上升。建材库存环比上升1.2%,板材库存环比上升1.5%。厂库环比上升1.6%,社会库存环比上升1.2%,总库存继续积累,但积累速度放缓。产量方面,同比继续大幅增长,环比略有减少。五大品种产量除线材和冷轧外,其他品种产量均环比减少,其中螺纹产量减少较明显。本周长短流程螺纹产量均有减少,短流程减少幅度更大,约7.7%。需求方面,同比大幅提高,环比有所增长。五大品种需求除热卷外,其他品种需求环比均有提高。长材需求环比增加4.2%,板材需求环比微增0.6%。同比来看,建材需求同比大增21%,板材需求同比微增0.3%。

    本周库存继续积累,增幅较上周有所收窄,但同比增幅仍在11%以上。产量方面有所松动,螺纹产量有明显下滑,并且主要是短流程产量降幅较大。以目前华东地区螺纹钢的价格来看,三线钢厂即使生产旧国标螺纹,公差做到极致,也难以盈利,只有生产盘螺还有部分盈利。长流程钢厂五大品种加权平均吨毛利仅100多,大致与2016年4季度相当,凑巧的是当时同样是原材料强势拖累了钢厂的盈利。需求端本周有明显恢复,同比去年大幅提高,但考虑到近期的现货成交情况,我们认为只是昙花一现。本周需求的好转,我们认为是上周成交脉冲式恢复的滞后影响,因为从成交到出库还需要一定时间。原材料端焦炭价格开始松动,钢厂主动要求焦企降价,虽然焦企一致反对,但目前焦企盈利还要好于钢厂,挺价的难度较大。铁矿石最近炒作情绪浓厚,中东油轮袭击和力拓下调产量目标成为了炒作题材,但是实际对供给影响有限,反倒是Vale的Brucutu矿区即将复产,供给紧张的局面有望些许缓解。不过即使Brucutu矿区复产,全球铁矿石供给仍然较为紧张,在钢厂不减产的情况下,铁矿石价格不可能大幅回调。以目前的盈利水平来看,上市钢企二季度盈利即使比一季度稍好,改善的幅度也有限,而去年二季度盈利较一季度同样有明显增长,因此同比业绩降幅依然不乐观,钢企的绝对盈利水平和业绩同比增速大概率都未见底,钢铁股依然弱势难改。

    投资策略:推荐大冶特钢,拟并购兴澄特钢实现中特集团整体上市,未来三年产销量50%增长空间,2019年盈利有望继续增长10%以上。