有色金属行业：进一步降低有色金属行业配置,大幅减持钴锂重点加仓黄金

    2018Q4基金进一步大幅减持有色金属行业持仓,有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比下滑至0.86%。根据公募基金2018年年报,我们统计了全市场3107支公募基金对有色金属行业的重点持仓情况。2018年四季度因我国宏观经济下行压力逐渐显现,以及外围市场快速下跌的带动下,国内股市持续疲软。在经济与股市都存在较大风险的情况下,机构投资者的风险偏好下降,基金选择进一步减持高beta、周期性强的有色金属行业。2018Q4基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为0.86%,环比2018Q3的1.18%减少0.32个百分点。

    从标配水平看,基金2018Q4对有色金属行业的配置处于低配水平。我们将行业流通市值/A股流通市值作为行业标配水平,根据公募基金重仓情况来看,2018Q4基金对有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为0.86%,而同期有色金属流通市值/A股流通市值比为2.81%,基金对有色金属行业的配置属于低于标配的水平,且低配偏离度较2018Q3环比继续拉大,并低配度创下2016年以来的新高。

    2018Q4基金大幅减持新能源汽车产业链上游资源端的钴锂个股,重点加仓黄金板块个股。从自下而上个股的角度看,2018Q4基金重仓有色金属行业股票从2018Q3的52只减少到50只。2018Q4有色金属行业个股中,基金重仓持股占流通股比例较大的是天齐锂业(00266,4.70%)、菲利华(300395,4.50%)、山东黄金(600547,4.49%)、坤彩科技(603826,4.29%)、中金黄金(600489,3.35%)、赣锋锂业(002460,3.23%)。其中,2018Q4基金加仓明显的有菲利华(300395,+4.00%)、山东黄金(600547,+3.24%)、中金黄金(600489,+2.64%)、坤彩科技(603826,+1.72%)、湖南黄金(002155,+1.34%)、银泰资源(000975,+1.23%)。而减持较多的有寒锐钴业(300618,-6.83%)、华友钴业(603799,-6.61%)、天齐锂业(002466,-5.23%)、金贵银业(002716,-3.54%)、翔鹭钨业(002842,-3.10%)、正海磁材(300224,-1.69%)。综合来看,钴锂价格持续下跌的利空促使基金在2018Q4大幅减持了钴锂个股。而在全球经济不确性加大,市场风险偏好下行,黄金价格有可能上涨的预期下,基金大幅增持黄金板块个股。

    投资建议:国内宏观经济走势下行压力加大,以及外围市场的大幅震荡,使基金在2018Q4对强周期的有色金属行业进行了大幅减持。虽然2019年年初国家在财政政策与货币政策上采取逆周期的政策调节以缓解经济的下行压力,但政策工具是否能有效传导至经济仍需时间观测。而目前基金对有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为0.86%,较2013-2014年0.3%左右的配置底部仍有较大的下滑空间。在经济走势无法企稳反转,本轮经济周期底部空间时间维度都无法被较明确被预期的情况下,有色金属行业很难获得基金大幅的增持。在此形势下,我们认为在全球与美国经济不确定性增强,美联储加息节奏确定性放慢、美国实际收益性边际下滑,全球市场风险偏好下行的情况下,避险需求的提升将强化市场对于黄金价格上涨的预期,驱动基金增持黄金板块。目前基金持黄金股市值占基金股票投资市值比为0.38%,距2016Q2基金配置黄金板块0.77%的高点仍有较大的空间。我们认为黄金价格在中期将进入新的上涨周期,基金仍将继续加仓黄金板块,推荐山东黄金(600547)、中金黄金(600489)、银泰资源(000975)、湖南黄金(002155)、赤峰黄金(600988)。此外,投资者还可关注金银比修复下白银板块的投资机会,推荐兴业矿业(000426)、盛达矿业(000603)。