有色金属行业:鉴钴知锂,未来两年新能源汽车钴锂需求测算

有色金属 2019-01-04 07:40

电池系统是电动车最核心的系统成分。电池系统是电动车的动力来源,是整个产业链中最核心的系统成分。以特斯拉Model S为例,其电池系统(锂电池+电池管理系统)成本占比为56%,而传统的轿车发动机占比大约只有15%-25%。

政策不断-新能源是全球大势所趋。早在2009年我国国务院就发布了《汽车产业调整和振兴规划》,提出予以新能源汽车资金补贴的指导意见,而后财政部发布了《关于开展节能和新能源汽车示范推广试点工作的通知》,正式对试点城市公共服务领域购置新能源汽车给予补助。近期我国新能源也是政策频出,行业迈入“双积分”时代。

三元材料电池对原材料需求测算。目前新能源汽车中有应用的动力电池材料体系包括镍钴锰三元电池(NCM)、磷酸铁锂电池(LFP)、锰酸锂电池(LMO)、钛酸锂电池(LTO)、镍钴铝三元电池(NCA)、富锂锰基电池(OLO),2018年1-11月国内锂电装机中60.9%为NCM,36.6%为LFP。且磷酸铁锂电池中72.2%用于客车领域,乘用车市场中89.1%为NCM电池,NCM已成为电动车主流选择。

随着新能源汽车销量的不断增长和高镍材料渗透率的提升,镍、钴、锂等元素的需求量将会继续快速提升。按照2020年中国200万辆新能源汽车产销量的政策目标,我们预计未来2年钴锂新能源下游用量持续高速增长。

钴锂需求驱动因素:新能源汽车销量及单车用量双提升。我们预计2019-2020年,新能源汽车所需钴锂用量将持续提升,原因包括:1、中国及全球新能源汽车销量有望持续增长,从而拉动核心部件动力电池总装机量的提升,进而提升新能源下游的钴、锂金属用量。2、随着动力电池技术的发展以及我国补贴政策朝高电池容量倾斜,提升电池容量及续航里程是未来新能源汽车发展方向,电池容量的提升同样提高了单车钴、锂金属用量。

2019年新能源新车型频出。目前全球新能源汽车销量排名前五的车企分别为:北汽新能源、比亚迪、特斯拉、宝马和日产。2019年除了推出对原有车型的更新换代,还有例如北汽新能源EX5这样关注度高的新车型问世。除此之外,一汽丰田、一汽大众等传统车企以及奇点、云度等新能源车企也推出全新车型。

投资建议。由于钴、锂价格在2016-2017年经历了一轮上涨,高价刺激供给端不断释放,我们认为当前供需关系处于阶段性的供过于求。在双积分政策的激励下,传统车企加速进入新能源汽车产业,我们认为未来新能源汽车产销量将加速上升,在2020年前后供给过剩的情况将会得到缓解。在此之前,钴、锂、镍行业公司可能将迎来一轮洗牌。关注行业中矿石原料自给率高、产能投放确定性强、经营性现金流充足的龙头公司。

风险提示。新能源汽车产量低于预期。