证券行业:4月业绩回落但环比再度改善可期

    上市券商月度经营业绩概况:31家纯证券业务上市券商2018年4月共实现合并口径营业收入129.00亿元,环比下滑35%,同比下滑4%(剔除不可比数据);共实现合并口径净利润44.66亿元,环比大幅下滑53%,同比下滑10%(剔除不可比数据)。4月上市券商单月经营业绩环比再度走弱;同时环比去年4月也出现小幅下滑。

    影响上市券商4月月度经营业绩的核心要素:(1)4月权益普跌、固收续强,自营业务整体不济。(2)在存在清明小长假因素的影响下,4月股票成交总量环比出现明显回落(-20.29%),交投低迷导致行业经纪业务再度转冷。(3)两融余额再度跌破万亿大关,单月业绩边际贡献为负。(4)股权融资规模持续萎缩、债权融资规模创近12个月来的最高水平,但增量主要集中于大型券商,从而成为业绩分化的重要因素之一。

    投资建议:(1)5月以来,以上证50为代表的权重股在经历月线三连阴后反弹预期增强,成长类品种有望保持活跃,行业权益类自营业务经营环境有望环比改善;但代表利率债的十债期货调整迹象已现。预计5月股债仍难共振,上市券商自营业务仍将保持分化,但整体向好。(2)权益类二级市场整体交投热情暂未显著回升,但在行情趋强的预期下,上市券商经纪业务环比存在改善的空间。(3)权重股反弹有利于两融余额重回万亿大关;但股票质押新规的正式实施、近期股票质押风险的不断暴露将抑制股票质押业务增速,预计行业信用业务5月业绩边际贡献有望转正。(4)股权融资规模能否走高取决于独角兽企业IPO以及CDR业务的进度,债权融资规模已经出现短期高点的概率较高,5月投行业务总量预计将有所回落。(5)证券行业在金融业领域中相对竞争程度较高,对于扩大对外开放,过分悲观与盲目乐观一样,都是不可取的。(6)在前期大幅下挫以及业绩环比改善、独角兽企业IPO、CDR业务、6月MSCI正式起航的预期下,券商板块有望延续估值修复行情。

    风险提示:权益类及固收类二级市场行情再度转弱导致上市券商各项业务再度出现下滑。