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建材行业:继续看好建材板块周期弹性与价值重估

2018年02月06日 15:3210000人浏览字号:T|T

    继续看好建材板块周期弹性与价值重估

    因前期降雪以及春节临近影响,本周水泥需求继续萎缩,华东价格小幅回落,其中安徽下调20元、江西下调30元,但总体看节前华东水泥价格已趋于稳定。伴随着需求减弱,华东库存本周出现较大幅度上行,而粉磨开工率则下降明显。其中水泥库存上行4.6个Pct、熟料库存上行6.5个Pct、粉磨开工率下降14.6个Pct。大企业库存同样上升明显,其中安徽芜湖海螺库存升至70%、江苏淮海中联升至85%。本周玻璃价格趋稳,但部分地区库存上升明显,如河北、山东、湖北、陕西等地。纯碱价格则继续下滑,企业盈利继续改善。

    虽节前基本面逐渐趋弱,但2018年我们依然看好建材的板块性行情,尤其是上半年或为较好的参与窗口期:

    水泥:存量博弈阶段,看好行业盈利超预期以及龙头估值提升。一方面,我们判断在需求韧性、供给刚性的2018年,水泥行业独有的高度集中的区域竞争格局将进一步提升企业价格和盈利中枢,进而在带来业绩超预期的同时,一定程度上实现行业的去周期化;另一方面,在以往的总量扩张阶段,弹性标的享有更高估值,但在存量博弈阶段,龙头竞争优势将更加凸显,特别是具备成本优势的龙头企业。因此,我们判断水泥龙头有望实现业绩与估值的双升。继续推荐海螺水泥等华东水泥股。

    玻璃:供需均有超预期的可能。我们一直强调2018年的玻璃或类似2017年的钢铁、水泥,受环保关停和集中冷修影响供给端有望在2018年实现收缩。同时更有利的是,在需求端,2018年或将迎来地产竣工的加速,从而带来玻璃需求的提升。据此,我们判断2018年玻璃行业或有望出现超预期的价格弹性,继续推荐原片龙头旗滨集团。

    玻纤:当周期复苏遇上结构升级。与传统周期行业不同,玻纤为全球贸易品,其周期相对较长,约为8年。我们判断2018年或是玻纤需求复苏的起点。同时,由于产品差异化明显,高端产品进入壁垒较高,具备技术和成本优势的龙头企业同时呈现出更强的成长性。玻纤龙头在需求复苏和结构升级共振下有望显著受益。

    此外基于对竣工加速及地产集中度提升判断,我们认为消费建材或在2018年上半年迎来表现机会,关注东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝、三棵树。

    风险提示:1、地产销售增速不及预期,对水泥中期需求预期形成压制;2、环保约束下的行政限产执行力度不及预期。

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