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机构博弈乐视牌局

2017年07月11日 16:1410000人浏览字号:T|T

    在乐视帝国的构建过程中,贾跃亭会否预料到有一天被债主上门讨债?在乐视如日中天之时,金融机构会否担心过手中的票竟会成为“烫手山芋”?

    自去年10月乐视资金链危机爆发以来,距今已有8个月,于贾跃亭抑或金融机构而言,均是一次相互考验信心的时候;然而从目前表现来看,机构的耐心与兴趣似已逐渐动摇。

    信心比黄金还重要,是资本市场中颠扑不变的真理。当信心变成了心魔,大风吹起,身处这场乐视局中的机构,如何与公司、与其他机构进行合理博弈,寻求出最优解答方程式?最好的解答或是多方一起共建信心。

    火烧连船的机构

    当年醉心构建乐视帝国,贾跃亭带领各大金主一同蒙眼狂奔、烧钱追求规模扩张。

    如今,“贾布斯”的融资体系正摇摇欲坠,这里涉及的金融机构面之广,债务规模之大,难以统计,银行、券商、公募基金、创投基金均被卷入。

    在面临脆弱资金链问题上,每家机构的头脑如今变得异常清醒。质押机构诉求能及时追加担保物与平仓止损;发放贷款的银行敦促欠息尽早还上;重仓乐视网的公募基金祈祷复牌前能出大利好;创投基金则希望有更好的退出方式。

    以股票质押情况为例,乐视网股权质押的总量占流通股的比例为96.66%,其中65.34%的股权未解押,但无人知晓平仓线的位置,若此时开盘,乐视网大概率面临跌停。

    深圳一家券商人士指出,理论上,若触及平仓线,券商机构应强行平仓,但一方面贾跃亭质押的股份涉及限售股,即使想平仓也没法在二级市场卖出;另一方面股票质押平仓要遵循“减持新规”。

    这种新的背景下,可想而知质押机构坐立不安。

    尽管乐视网经营数据较好,但乐视各个板块构成相互联系的体系,对于机构而言,在信息了解与判断上,可能还要面临较多不可知的因素。有券商分析师指出,上市公司指标健康,但非上市体系令人担忧,容易影响到上市资产的股价表现。

    局面已经清晰,眼下看来,已有机构先行按下叫停见键。接下来,机构们或要面对的是,在这场牌局中,谁的筹码更重,谁能更快解题。比如,在最坏的一种情况下,对于既被质押、又被司法冻结的股份,谁能优先受偿?

    对此,深圳一名资深律师分析称,“质押权”是一项优先受偿的实体权利,“冻结”则是一项程序性的保全措施,只能是要求债务人在冻结期内不能处分相关财产或者财产性权利,而不能增加自己的权利,冻结与否,与是否享有优先受偿权根本无关。因此,对于被冻结股份,优先保障有质押权的债权人行使质押权,再处理其他没有担保的普通的债权债务纠纷。

    信心比黄金重要

    去年11月投资者交流会上,贾跃亭表示有信心在三四个月内改变资金链窘境;称LeEco要么伟大,要么死亡,绝不会委身于任何第三方。

    7个月后回头看,这句话依然悲壮,然而,金融机构并没有为这份“信心”埋单。“理想化地说,金融机构应与乐视同舟共济、共渡难关,但是在资金链紧张情况下,谁也无法淡定,这就容易出现动摇。”前述券商人士告诉笔者。

    今年6月28日的乐视网投资者会上,贾跃亭反思,去年的那笔“救命钱”应先让业务得以发展,才是根本上解决金融机构风险的办法以及得到机构的支持。而当时采取的是另一种策略,即有限的资金用于向金融机构还款,效果则是金融机构在互相观望过程中形成了无形的挤兑。

    贾跃亭话语权步步退让,他辞任乐视网董事长之时再无对未来的豪言壮语,只剩下“尽责到底”,恳请给予一些时间把金融机构、供应商以及任何的欠款全部还上。

    “信心”同样是一场囚徒困境,对于金融机构眼下最佳的出路,是联合各方给出缓冲地带,还是加快速度火中取栗?无论谁先止损,都容易引发信心垮塌,造成多米诺骨牌效应,于双方而言或是双输结局。

    笔者认为,金融机构信心不足,主要来源于信息不对称、信息披露不完整。社会环境能做什么,企业能做什么?比如债务规模及还款进展能否透明,又如每一笔股票质押警戒线、平仓线能否公开,这或许利于金融机构正确评估与防范风险,从而审慎决策。

    眼下,乐视网董事长的人选引人关注。随着孙宏斌援助乐视并入局董事会,他的一举一动都引发猜想。相较贾布斯“浪漫”风格,孙宏斌则表现“强势”,有媒体报道称,进入乐视后,他在人事管理、业务战略上多有影响。孙宏斌能否重塑金融机构的信心?唯独信心的建立,融资体系才能如以往持续输血乐视生态。

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