2019年中国PTA行业产能分布预测及主要企业营收情况：受上游价格波动，供给过剩[图]

    一、PTA行业产能分布预测

    PTA是PX的下游产品，也是化纤行业的重要原料。2009-2019年，全球PTA产能稳步提升，从2009年的4549万吨增长到2019年的7896万吨，年均复合增速为5.6%。目前PTA产业主要聚集在亚洲地区，2019年亚洲PTA产能和中国PTA产能分别为6790万吨和4898万吨，分别占全球总产能的86%和62%。而在2009年我国PTA产能仅为1210万吨，仅占全球的27%，经过十年的大幅扩张，我国PTA产能占比提升了35%，成为全球第一大PTA生产大国。在需求端，亚洲同样是PTA的主要消费市场，2019年亚洲PTA消费量占比全球总消费量的80%。其中，我国是全球最大的PTA消费国，PTA消费占比高达55%，因此我国在全球PTA市场供需中占据主导地位。

我国PTA产能占比持续攀升

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我国是全球第一大PTA生产大国

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我国是全球第一大PTA消费大国

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    智研咨询发布的《2020-2026年中国PTA行业市场竞争模式及未来趋势预测报告》数据显示：2009年至2019年我国PTA行业历经三轮扩产高峰，目前已面临供应过剩问题。自2000年以来，随下游聚酯产业快速发展，我国PTA行业逐渐进入快速成长时期，产能逐年攀升，其中2012年产能大幅增长，同比增长64%。与此同时，我国PTA进口依赖度也随之下降，自2013年起我国PTA基本不再依赖进口。在经历了2014年第二轮产能大幅扩张以后，我国PTA行业开始出现供大于求的供需格局，2014年我国的PTA产能为4348万吨，表观消费量为2872万吨，这也导致2014年的开工率仅为65%。此后我国PTA产能扩张速度有所放缓，2015年后落后产能加速出清，多套装置关停，单套规模60万吨以下的小装置基本失去竞争力。自2019年起我国PTA行业迎来了第三轮扩产小高峰，截至2019年底我国PTA产能为4893万吨，同比增长近7%，增大了我国PTA行业供应过剩的压力。

2009-2019年我国PTA产能历经三轮扩产高峰

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2013年起我国PTA实现自给自足

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2009-2019年PTA开工率

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    未来几年我国PTA产能仍将保持大幅增长，或迎来新一轮的行业整合期。2020年我国PTA产能或将迎来爆发式增长，预计将有1270万吨PTA产能集中释放，民营企业仍然是扩产的主力军。恒力石化第四条年产250万吨PTA生产线已于2020年1月投产，此外，逸盛新材料一期300万吨、新凤鸣二期220万吨PTA项目也有望在2020年陆续投产，届时我国PTA所面临的供应过剩压力将进一步增大。近年来，我国投产的PTA装置规模基本大于200万吨，与新投产的上下游一体化大装置相比，原有100万吨左右的小规模装置将逐渐丧失竞争力，在产能过剩的压力下，部分落后的小装置可能关停，我国PTA行业或将迎来新一轮的行业整合期。

未来我国拟建PTA产能超4000万吨

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    目前我国PTA行业集中度较高，龙头企业继续以低成本扩张，持续发挥规模优势。荣盛石化、恒逸石化、恒力石化、桐昆股份的PTA产能位列全国前四位，这四大炼化企业的PTA产能占我国总产能的60%以上，我国PTA行业集中度较高。从未来投产计划来看，产能继续扩张的主力也以行业龙头为主。首先，对于龙头企业而言，由于已具备一定生产基础，扩产投资的成本较低。如恒力石化第四条及第五条PTA生产线规模都为250万吨，每条线投资金额约为30亿元，逸盛新材料新增600万吨PTA项目的总投资预计为67.31亿元，而福建百宏250万吨PTA装置环评总投资却高达57.2亿元。其次，PTA核心成本竞争力在于设备和工艺，是典型的后发优势行业，越晚投产规模越大的装置成本越低。据过去十年，PTA边际加工成本从1000元/吨大幅下降至500元/吨左右，主要是由于大容量技术带来的规模经济以及工艺技术的提升。以恒力石化第四条250万吨PTA生产线为例，其采用了英威达P8技术，物耗和能耗均有所降低，预计吨加工成本节省约100元/吨，相比目前PTA最低吨成本还要降低20%左右。因此，在行业竞争愈加激烈的背景下，龙头企业优势愈发凸显。

我国PTA行业集中度较高，CR4高达60%

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    受上游价格波动，供给过剩，下游需求不足的影响，PTA供需过剩。PTA价差近期在550元/吨左右。装置方面，部分装置停工检修，逸盛石化、金山石化、台湾亚东均有检修计划；目前国内库存天数为7.5天，处于较高位置2014年低谷时期PTA库存最高点在11天左右，2018~2019年库存天数通常在2~4天。国内纺织服装服饰业产成品存货同比提高5.9%。

PTA价差收窄

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PTA库存天数

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    二、PAT行业主要企业营收情况

    1.恒力石化

    恒力石化是世界500强恒力集团的核心上市子公司，于2016年借壳大橡塑成功登陆资本市场。公司2000万吨/年炼化一体化项目于2018年12月顺利投产，成为目前国家七大石化产业基地中最早建成的世界级石化产业项目，也是国内首家打通“原油-PX-PTA-聚酯”全产业链的行业龙头；项目于2019年3月实现全流程打通、满负荷运转。

2019年公司营收同比增长67.78%

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    2.荣盛石化

    公司从涤纶化纤起家，20余年以来专注主业经营，自下而上地不断延伸产业链，目前已发展成为具有“原油-燃料油、石脑油-PX-PTA-涤纶长丝”一体化完整产业链的行业龙头。2015年，集团控股子公司浙石化4000万吨/年炼化一体化项目正式立项，2017年浙石化注入上市公司，浙石化一期（2000万吨/年炼化一体化）项目进入全面建设阶段；2019年底，浙石化一期炼油、芳烃、乙烯及下游装置全面投料试车，打通全流程，实现稳定运行并生产出合格产品，且在2019Q4首次贡献了部分利润。根据2019年公司年报，公司在2019年实现营业收入825亿元，同比下降9.76%，主要是贸易收入略有减少所致，实现归母净利润22.07亿元，同比增长37.28%。

2019年公司营业收入有所减少

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    3.桐昆股份

    与恒力石化和荣盛石化不同，桐昆股份更专注于下游涤纶长丝业务板块，公司产品基本覆盖涤纶长丝产品的全系列。2017年上半年，公司通过收购桐昆控股持有的浙石化20%的股权，进军炼化一体化领域，使公司的产业链延伸更进一步。浙石化项目投产之后，将稳定公司的原料供应，也将为公司贡献丰厚的投资收益。根据公司2019年年报，公司实现营业收入505.82亿元，同比增长21.59%，实现归母净利润28.84亿元，同比增长36.04%。公司作为涤纶长丝龙头，未来将继续稳步扩张涤纶长丝产能以稳固优势，同时进军上游炼化项目，有利于增强公司的抗风险能力和盈利能力。

2015年起公司营收稳步提升

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    4.恒逸石化

    恒逸石化是浙江恒逸集团有限公司的核心上市子公司，目前公司已形成炼化一体化的产业格局。2019年11月，公司在文莱大摩拉岛投建的“PMB石油化工项目”即文莱一期项目投料试车一次成功，实现全流程打通和全面投产。公司文莱一期项目具备800万吨原油加工能力、以及150万吨PX、50万吨苯、553万吨成品油的生产能力。文莱项目解决了公司原料供应瓶颈，推动公司经营业务从中下游产业“PTA-涤纶长丝”延伸至上游的炼油和PX环节。

2014-2018年公司营业收入保持稳步增长

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