2019年9月全球原油供给端及库存情况分析：美国页岩油增速进一步放缓[图]

    一、供给端：供给端表现仍是支撑油价的主要因素

    1.美国页岩油增速进一步放缓

    美国原油产量2019年以来增长缓慢。2月15日美国原油产量增至1200万桶/天，但之后增长放缓，至9月20日当周产量1250万桶/天，与5月末持平。月初Dorian飓风沿佛罗里达州东海岸擦肩而过，未波及到墨西哥湾核心油气产区，原油产量未受影响，但飓风季将一直持续到12月初。

美国原油产量（千桶/天）及近年来的主要飓风

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    相关报告：智研咨询发布的《2020-2026年中国原油产业发展态势及投资盈利分析报告》

    页岩油钻机、钻井数下行，完井数同比增加环比下降，页岩油产量增速进一步放缓。美国页岩油产区的钻机数、钻井数今年以来陆续转增为减，且1-8月同比降幅持续扩大，仅完井数保持同比增长，但8月完井数同比增幅也开始缩小，环比增长已转正为负。由于页岩油产量变化相对钻机变化存在3~4个月滞后期，预计美国原油产量增速将进一步放缓，并在2019Q4至2020Q1逐渐显现。

美国主要页岩油产区钻机数同比变化（部）

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美国主要页岩油产区钻机数环比变化（部）

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美国主要页岩油产区产量同比变化（千桶/天）

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美国主要页岩油产区产量环比变化（千桶/天）

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    全美钻机数量持续下行。截至9月20日，BakerHudges美国钻机数为868部，较8月底环比-36部，美国钻机数已连续下行9个月，预计产量增速将持续放缓。

BakerHudges美国钻机数量（部）

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BakerHudges全球钻机数量（部）

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    2.OPEC持续超额减产，核心产油国支撑油价决心明显

    OPEC持续超额减产，核心产油国支撑油价决心明显。2019年以来OPEC持续超额减产，8月产量2971.4万桶/天，减产执行率高达119%。其中沙特、科威特、阿尔及利亚、安哥拉等核心产油国减产执行率远超100%，阿联酋超过80%，OPEC支撑油价决心明显。

OPEC原油产量（千桶/天）及新协议下减产执行率

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OPEC核心产油国减产执行率

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    3.委内瑞拉、利比亚、伊朗产量持续下降

    委内瑞拉、利比亚、伊朗产量持续下降。委内瑞拉产量6月来持续下降，8月产量71.2万桶/天，较7月下降4.3万桶/天。利比亚一直未恢复至2011年内乱前180万桶/天的产量水平，7月31日利比亚最大油田Sharara月内第二次关停，受损产能达30万桶/天，8月利比亚产量105.6万桶/天，自4月以来持续下降。8月伊朗原油产量219.4万桶/天，较7月下降2.4万桶/天，已创历史新低。

委内瑞拉、利比亚和伊朗原油产量变化（千桶/天）

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    4.俄罗斯原油产量增加，中国原油产量略降

    8月俄罗斯原油产量报1152万桶/天，较7月环比+14万桶/天，较2018年12月的高位-17万桶/天，但较2018年8月+7万桶/天。8月中国原油产量491万桶/天，环比减少4万桶/天。

俄罗斯原油产量变化（百万桶/天）

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中国原油产量变化（百万桶/天）

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    二、库存：美国或进入累库季，但库存水平支撑油价

    9-11月为美国原油累库季，但当前库存水平较低，对油价形成支撑。近5年的库存数据表明美国原油库存会在9-10月进入累库季，持续到11月底-12月初。但自2016年以来，美国商业原油库存低于450百万桶时，WTI油价中枢多位于55美元/桶以上，OECD商业原油库存低于2900百万桶时，Brent油价中枢多位于58美元/桶以上。

    目前美国、OECD商业原油库存分别位于450、2900百万桶以下，因此累库对油价的下行压力并不明显，当前库存水平对油价有一定支撑作用。

美国商业原油库存（百万桶）与国际油价（美元/桶）

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