2018-2019年水泥行业供需端及各地区竞争格局分析：供需端增速呈现下行趋势[图]

    一、水泥行业供需端

    2015年末，供给侧改革首次提出，并于次年开始全面推进，我国经济发展进入新常态，社会各行业供给端开始受到严格限制，并出现不同程度的收缩。2016年，在供给侧改革政策执行以及需求阶段性温和复苏的背景下，行业出现积极的变化。

    在中长期需求增速逐步放缓、供给严控的环境下，行业供需轧差逐步收敛并保持微幅震荡，商品价格开始逐步脱离过去以需求为核心的波动规律，走出相对独立的行情，波幅规律改变，运行中枢上移，并呈现周期波动性减弱的迹象，形成新的均衡运行格局。

过去十年水泥行业供需增速呈现下行趋势

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    相关报告：智研咨询发布的《2020-2026年中国水泥行业发展策略分析及投资价值预测报告》

过去十年水泥行业供需轧差逐步收敛

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    1.需求端：基建持续落地，地产小幅下滑，整体或小幅承压但大体稳定

    基建在Q4以及明年料将继续发挥托底作用，为水泥需求提供稳健支持；地产投资或面临小幅下滑但仍能保持一定韧性，需求端整体或小幅下行但大体仍保持稳定态势。预计今明两年基建投资均将保持温和复苏态势；地产投资在融资政策收紧以及棚改退坡等因素下或面临小幅下滑，但由于地产尚在财政中发挥较为重要作用，地产投资大幅、快速下滑的概率较小，仍能保持一定韧性。此外，新农村建设的继续推进在短期内亦将支撑农村市场水泥需求。

（基建+地产）投资同比增速及熟料产量同比增速（右轴）

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    2.供给端：环保及错峰生产力度不减，部分区域协同格局优化

    污染防治保卫战为打赢三大攻坚战之一，环保及错峰生产力度料将保持。蓝天保卫战为污染防治保卫战的重点工作之一。近三年来空气质量较以往明显改善，但今年以来空气质量有恶化趋势，环保工作力度仍较严峻。今明两年内环保及错峰生产的力度料将继续保持，持续作为控制水泥行业产能过剩的重要手段。

京津冀、长三角、珠三角空气质量指数（AQI）走势

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2017-2019年各地区错峰生产计划天数比较

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    二、各地区竞争格局

    在竞争格局上，区域继续分化，但近期部分区域的协同有所改善：1）整体来看，南方竞争格局优于北方，华东/华南/华中/东北/西南/华北/西北CR3为54%/52%/42%/52%/46%/44%/43%；2）湖北/陕西/粤东的竞争格局较好，CR3分别为70%/68%/67%，区域内呈现“多强联合”或“一家独大”格局，龙头企业话语权较强；3）江西CR3为65%，然而区域内有五大水泥集团：中国建材/万年青/海螺/亚泥/红狮（CR5为88%），由于各企业产能规模差距不大，区域竞争较为激烈；4）京津冀地区CR3为62%，受益金隅、冀东合并，格局有所改善；4）西南地区CR3仅46%，其中贵州/四川/重庆/云南CR3分别为53%/51%/49%/49%，在省级单位内处于较低水平，但近期部分区域协同有所改善：贵州省在8月下旬出台《贵州省水泥行业2019年秋季错峰生产方案》，要求所有水泥熟料生产线错峰生产不少于30天。

全国各区域熟料产能CR3集中度比较

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    考虑水泥企业在供给上仍有较强控制力、需求整体或小幅下行但仍大体稳定，供给端的弹性足够平衡需求端的略微下行，预计明年水泥价格整体仍将保持高位区间；惟销量小幅承压，明年行业整体盈利或稳中略降。分区域看则分化增强，推荐需求与基建相关性更高、价格仍有上升空间的部分北方区域。短期内无锡高架桥事故或将导致全国范围的严治超载，预计跨省水泥运输将受影响。

水泥价格P•O42.5：全国均价（元/吨）

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水泥库容率：全国（%）

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