2019年二季度中国商用货车业平稳运行，利润表现突出，在动态平衡下，行业集中度有望进一步提升[图]

    一、汽车行业产销下滑，重卡整体平稳

    2018年受经济发展下行压力加大的影响，我国汽车行业在经历十年的快速发展之后进入调整阶段，行业产销量有所下降，分别为2780.92万辆和2808.06万辆，同比下降4.16%和2.76%。2019年1-6月，我国汽车产销量分别为1213.2万辆和1232.3万辆，同比下降13.70%和12.40%，下降幅度较2018年全年有明显扩大，我国汽车市场消费动能并未受“价格促销”等因素影响提升，消费者观望情绪未有明显改善。

2011-2019年中国汽车产销售量走势

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    相关报告：智研咨询发布的《2019-2025年中国重型货车行业市场运行态势及投资战略咨询报告》

    在中国汽车行业整体遇冷下降下，重型货车（卡车）却整体保持平稳。2019年6月我国重型货车产销分别完成8.7万辆和10.4万辆，产销量比上年同期分别下降11.3%和7.5%，但是从2019年上半年来看，重型货车产销分别完成63.2万辆和65.6万辆，产量比上年同期增长0.1%，销量比上年同期下降2.3%，虽然销量有所下降，但相对与整个汽车行业而言销售下降幅度较小，且产量略有提升。

2017-2019年中国重型货车产销量走势

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    二、商用货车：行业平稳运行，利润表现突出

    1、成长能力：受大吨小标影响，行业销量同比小幅下滑

    受大吨小标治理影响，2019Q2货车行业销量同比下滑。2019Q2货车行业销量为97.2万辆，同比下滑9.4%，重卡销量33.1万辆，同比下滑5.1%，其中重卡销量下滑主要是由于2018Q2工程车基数较高和大吨小标治理影响，2019Q2工程车销量同比下滑约24.2%。

2019Q2货车销量同比下滑9.4%

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2019Q2重卡销量下滑5.1%

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    2019Q2货车行业收入同比下滑1.0%，基本持平。分公司来看，东风汽车、潍柴动力收入实现正增长，重汽和威孚高科收入下滑较为明显。其中东风汽车收入增长主要是因为各类车型销量同比增长14.6%，潍柴动力收入增长主要是因为发动机市占率提升，重汽收入下滑主要受行业工程车销量下滑较多所致。

2019Q2货车营业收入同比基本持平（-1.0%）

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2019Q2货车行业上市公司收入（亿元）

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    2019Q2货车行业上市公司收入增长

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    2、盈利能力：企业盈利反转，行业盈利改善

    福田扭亏、潍柴业绩持续增长，2019Q2货车行业净利润维持同比正增长。2019Q2福田净利润为1.7亿元，相较于同期的-3.0亿元扭亏，主要是一季度剥离宝沃后，公司集中于商用车主业，轻卡销量同比增长12.4%，市占率同比提升2pct。潍柴动力2019Q2净利润27.0亿元，同比增长9.0%，在去年同期高基数下维持正增长，主要是受益于发动机板块市占率提升和子公司KION净利润大幅增长。

2019Q2货车行业净利润同比增长10.5%

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2019Q2货车行业净利润率有所提

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    受益于增值税下调，2019Q2货车行业毛利率同比提升。2019Q2货车行业毛利率18.2%，同比提升1.1pct，其中中国重汽和江铃汽车毛利率提升较为明显，2019Q2分别同比提升了2.0pct和1.3pct，主要是受益于增值税下调。期间费用率方面，2019Q2货车行业期间费用率小幅提升，主要是受到管理费用率（含研发）同比提升0.6pct影响，整体幅度可控。

2019Q2货车行业毛利率18.2%，同比提升1.1个百分点

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2019Q2货车行业期间费用率小幅提升

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2019Q2货车行业上市公司毛利率（亿元）

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    2019Q2货车行业上市公司毛利率增长及季营收增长（亿元）

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    3、营运能力：2019Q2现金流质量环比改善

    季节性因素下，2019Q2经营性现金流环比改善，周转效率有所降低。2019Q2货车行业经营性现金流为110.6亿元，占收入比重为13.6%，同比基本持平，环比改善，主要和季节性因素下的结算周期有关，潍柴动力Q2现金流通常环比大幅提升。周转率方面，2019Q2应收账款天数同比小幅增加，存货周转天数小幅减少，行业周转效率维持平稳。

2019Q2年货车行业现金流情况改善

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2019Q2货车行业周转率有所下降

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    三、行业发展趋势：动态平衡下，行业集中度有望进一步提升

    09、10年“四万亿计划”下重卡行业得到了良好发展，但同时导致了持续数年的产能过剩问题，但是随着我国供给侧改革下，目前行业内的过剩产能已经基本出清，2018年与2019年上半年，我国重卡行业产量已经略低于销量，未来将保持动态的供需平衡状态。

    虽然受我国宏观经济下行压力的影响，2019年上半年重卡销量小幅下滑，但是未来受益于我国基建需求和货运需求的扩大，重卡行业将继续保持稳定态势。同时，《打赢蓝天保卫战三年行动计划》中提到，2019年底前京津冀及周边、汾渭平原地区将淘汰国三及以下排放的中重型货车100万辆以上，这将带来清洁能源重卡消费需求。此外，新能源重卡的优势在环保治理政策、燃料能源价格、公路运价低迷等背景下凸显，2019年新能源重卡需求继续保持上升，也将成为市场的一大增长点。

    中国重卡行业市场集中度不断提升，目前已经超过61%，但是相较于美国重卡（8级卡车，总质量15吨以上，较为接近中国重卡标准）行业2016年CR3集中度已经达到69%而言，我国重型卡车行业市场集中度有望进一步提升，头部车企在市占率的提高下，有望达到良好的盈利水平。