2017-2018 年，在OPEC 减产、伊朗出口下降等因素推动下，原油供需改善，库存回至五年均值，原油季度均价稳健上行，2018 年布油均价达到71 美元/ 桶。
2018-2019Q2布伦特原油季度均价（美元/ 桶）
数据来源：公开资料整理
从长周期看，黄金与原油的价格走势基本一致，受宏观经济周期的共同影响，1990 年以来“金油比”（金价/ 油价）均值16-17 盎司/ 桶 。但由于黄金避险和保值属性更强，在经济“繁荣后期- 衰退前期”（对应利率周期的“加息后期-降息中前期”），“金油比”往往出现一定程度上升。
2019 年4 月下旬以来，全球贸易风险引发市场对经济前景担忧，马来西亚、印度、澳大利亚等海外多国开启降息，美国降息预期增强。市场避险需求增加，黄金价格上涨4% ，油价下跌16% ，“金油比”上涨25% 至21 盎司/桶。
“金油比”
时间区间 | 金价涨幅 | 油价涨幅 | “金油比”涨幅 | 标普500 涨幅 | 利率 | 原因 |
2000.11-2001.12 | 5% | -36% | 65% | -19% | 降息前期 | 网络泡沫破裂 |
2008.06-2009.02 | 6% | -64% | 193% | -47% | 降息前期 | 美国金融危机 |
2014.06-2016.01 | -10% | -68% | 182% | 1% | 降息后期 | 美国页岩油产量快速增长，OPEC增产 |
2018.10-2018.12 | 8% | -37% | 71% | -15% | 加息后期 | OPEC增产与全球需求担忧双重影响 |
2019.04 -2019.06 | 4% | -16% | 25% | -3% | 加息后期 | 经济下行担忧及降息预期 |
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1965 年以来，全球原油需求年增速2% 左右。如果原油需求受影响，将对油价上涨构成一定压力。
1965-2018 年全球原油消费量及增速
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2019 年上半年OPEC减产协议约80 万桶/ 日，1-5月平均执行率127%，执行力度较高。2019 年5 月，美国结束对伊朗原油出口的豁免，伊朗原油出口大幅下降。
目前，美国原油产量已突破1200 万桶/ 天。到2020 年底，美国最重要的页岩油区块管输能力将增加200 万桶/ 日以上，从而有效缓解目前该地区的原油运输瓶颈。
美国原油产量及钻机数
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OPEC 减产协议得到高力度执行，全球原油市场进入去库存阶段，目前库存回到五年均值水平。美国、伊朗紧张关系等地缘政治事件影响近期油价波动。
2018 年主要产油国产量分布
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全球石油运输要道运输量占总供给比例
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相关报告：智研咨询发布的 《2019-2025年中国原油行业市场前景分析及发展趋势预测报告》
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