2019年4月中国空调行业运营现状分析及2019年下半年中国空调行业发展前景预测[图]

    一、2019年一季度家电销售增速放缓，空调逆势回暖

    1、2019年一季度家电销售增速放缓

    家电销售增速环比走弱，但依然高于GDP增速

    2019年一季度中国家电需求整体放缓，销售累计增速7.8%，低于2018年全年增速同比增长8.9%，但仍高于2019年一季度GDP增长速度6.4%。

中国家用电器增长趋势放缓

数据来源：公开资料整理

    1-4月仅空调内销增速回暖，其他家电销售增速依然低迷

    回顾2019年前4月：1）在原材料成本降低和有力促销的作用下，尽管面临同期高基数，空调内销依然实现同比正增长，呈现回暖迹象；2）空调在2018年下半年抢出口提前透支了2019年需求，出口增速下降明显；3）冰洗黑内销仍然低迷，需求疲软，没有展现出地产产业链复苏的特征；4）冰箱和洗衣机受益于18年同期低基数，出口增幅上升，在面板价格下行下彩电出口保持较高增速。

中国家电内销需求增速保持平稳

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中国家电出口中，前期抢出口透支的空调出口增速下滑

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    2、空调终端内销增速4月有回落，预计上半年整体持平或略增

    行业：空调终端内销4月增速回落，排产和内销出货增速保持

    2019Q1继续维持增长，在补库存周期结束后依旧表现良好。后续地产的回暖带动以及各地陆续出台的家电消费刺激，边际上均有望推动需求回暖。

空调内销量及同比增速

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空调出口销量及同比增速

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空调总销量及同比增速

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空调行业4月产量同比增长+4.4%，排产开始转向积极

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空调行业4月内销出货同比增长+7.7%，在高基数下维持正增长

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空调行业4月出口同比下滑-3.3%，出口增速降幅收窄

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    3、空调渠道库存高企，尚未明确去库存趋势

空调行业4月渠道库存环比略微增加，尚未明确去库存趋势

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空调行业4月渠道+企业库存环比增加

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空调行业4月库存去化周期回升，目前去化周期7.1个月

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三大白电龙头渠道库存对比，格力有明显渠道库存

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三大白电龙头空调去化周期，4月美的、海尔回升，格力较平稳

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    二、核心变量地产复苏未来如何改变空调销售

    1、一、二线城市地产回暖

    一、二线城市商品房销售3、4月明显转暖

    全国商品房销售在2019年开始回暖。2019年1-4月商品房销售面积4.21亿平方米，同比下降0.3%，降幅比1-3月份收窄0.6个百分点。其中，4月单月商品房销售面积1.23亿方，同比增长1.3%。一、二线城市商品房销售回暖领跑全国。2019年1-4月，30大中城商品房销售面积为0.51亿平方米，同比增长9.0%，增速比1-3月份提升3.9个百分点，4月单月同比增长19.5%。

3月、4月30大中城市商品房销售面积同比增长+22%、+19%

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3月、4月二手房成交总面积同比增长+4%、+9%，环比明显回暖

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    2、地产回暖后，8-16个月传导至空调销售，预料提高明年空调增速

    地产分为二手房交易、商品房中的现房销售和期房销售。在过去的十年中，二手房交易面积约占整体的20%-25%，现房销售占比从20%下降至10%，期房销售从50%上升至65%。未来二手房交易量占比会提高，现房销售量占比会下降，二手房+现房整体比重保持平稳。

二手房、现房、期房交易和销售面积占整体比重

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    地产销售到空调销售的滞后期

期房、现房、二手房到安装家电的周期

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    二手房和现房类似，在交易后和销售后，新业主都可以在短时间内装修购置空调，它们空调销售的滞后期短。二手房在交易后3-6个月安装空调，现房约在交易后0-6个月安装空调。期房与上述不同，期房从销售到竣工有1-1.5年，竣工到交付有不确定的时间。假如竣工很快即交付，业主会在0-6个月内安装空调。因此期房在销售1-2年后安装空调。

精装房规模增长迅速

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不断提升的精装房比重

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    按照二手房+现房占4成比例，期房占6成比例；二手房+现房的交易和销售到安装空调滞后3-6个月，期房销售到安装空调的滞后1-2年。加权平均计算得到，地产整体交易和销售到安装空调的滞后期是8-16个月。这与历史数据吻合，统计数据滞后期的众数是12个月。

统计数据显示商品房销售增速滞后8-12个月后是家用空调内销增速

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    基于2019年初地产复苏，乐观预期滞后8个月到2019年9月空调销售复苏，中性预期滞后12个月到2020年1月空调销售复苏，最晚预期滞后16个月到2020年5月空调销售复苏。

    3、一二线地产回暖，6-9个月后传导至厨电销售，预料利好下半年

商品房销售增速滞后8个月后是厨电内销增速

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厨电销量和地产销售的时间差

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    背后逻辑：交付住房后半年内装修，前三个月装修厨电、后三个月安装空调无论是新房还是二手房，在交付后通常先进行基本的墙体、水、电装修，此时橱柜、厨电就需要购置，随时可能安装，通常在交付后的0-3个月，这是装修的上前半段。装修的后半段在室内基本装修结束后，再开始安装空调进去。

    按照时间顺序，从地产到厨电再到空调。

期房、现房、二手房到安装家电的周期

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    4、展望短期，去年下半年地产会对2019年下半年空调影响几何

    什么导致了2018年下半年空调内销同比增速持续下滑？

    地产销售降速，尤其是一二线城市地产销售降速，传导一年所致

    在一年前的2017年下半年，全国层面的商品房销售面积同比增速开始较上半年有所收敛，从2017年6月的+13%下降至12月的+5%。一二线城市降速更为明显，销售面积同比增速从2017年6月的0%下降至12月的-5%。地产传导一年后，带来2018年下半年空调内销增速持续走低。

地产销售增速下滑、空调内销同期高基数，共同带来2018年下半年空调内销同比增速下滑

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    空调同期销售高基数

    2017年下半年空调销售属于旺季，7月内销增速+74%，8月内销增速+37%，下半年整体都属于高位。2017年下半年的高基数使得2018年下半年增速明显承压。

    展望短期，2019年下半年预计空调销售内生低速增长，叠加低基数后快速增长

    2018年下半年地产开始弱复苏，一二线城市商品房销售面积开始扭负为正。传导至2019年下半年，会带来空调销售内生低速正增长。叠加2018年下半年空调同比下滑的低基数，2019年下半年空调销售有望实现双位数正增长，这会超出市场预期。

    终端零售价仅小幅下降，终端没有明显价格战

    受惠于铜价下降-11%带来的成本下降-2%，传导至出厂价下降-2%~-3%，家用空调终端均价在2019年一季度有小幅下降（奥维云网，-1.5%）。下降幅度并非是超过10%的价格战。

空调终端零售均价显示2019年一季度终端没有明显降价

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空调终端零售均价保持平稳态势（单位：元）

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    相关报告：智研咨询发布的《2019-2025年中国变频空调行业市场分析预测及投资方向研究报告》