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2019年上半年传统乘用车和新型乘用车的现状及发展趋势分析[图]

2019年08月16日 14:13:06字号:T|T

    一、 传统乘用车现状及发展趋势分析:底部掘金,右侧可期

    1. 新一轮乘用车周期起点,库存正在恢复低位

    乘用车周期顶点伴随着乘用车销量下行至低点和库存指数高位运行;起点伴随着乘用车销量增速回升和库存指数下降。预计乘用车销量增速将在三、四季度逐季企稳回升,库存指数已从二季度开始下降,符合乘用车周期起点。

2012年至今单季乘用车销量同比增速与经销商库存指数变化拟合

数据来源:公共资料整理

    相关报告:智研咨询发布的《2019-2025年中国乘用车市场专项调查及发展趋势分析报告

    2. 透支效应及降价影响减弱,乘用车恢复在即

    购置税退出后,部分厂商仍旧提供补贴,导致乘用车周期尾部拉长;在2018年下半年更大力度的购车优惠不断出现,二次吸引汽车消费;优惠幅度在2019年上半年已难以持续增加,单月销量同比下降明显,但此时购置税优惠带来的透支效应及降价影响已逐步消除,行业恢复在即。

2018年1月至今乘用车单月销量及同比增速

数据来源:公共资料整理

    3. 国六执行加速推动经销商库存恢复至健康水平

    购置税退出半年内,经销商库存缓慢提升;2018年上半年销量仍有增长导致下半年汽车消费潜力被高估,随着销量同比严重下滑,经销商库存指数维系高位;2019年乘用车排放标准升级,迫使行业加速去库存,在国六执行前两月经销商库存指数迅速下降至1.38,目前恢复至健康水平。

2018年以来经销商库存指数

数据来源:公共资料整理

    4. 剖析乘用车销量结构,消费升级势头不减

    上半年乘用车销量低迷,6月受国六切换影响恢复正增长。整体低迷下剖析乘用车细分销量,SUV优于轿车优于MPV。

2019年6月乘用车细分销量情况

数据来源:公共资料整理

    5. 步入存量竞争时代,品牌集中度提升可期

    我国乘用车品牌集中度较为分散,CR8=50.7%,2019H1市占率最高的一汽大众尚且不足10%,品牌集中度未来仍有很大的提升空间。

2019年上半年中国前十大乘用车品牌占有率

数据来源:公共资料整理

    6. 排放及油耗标准升级,助力品牌市占率提高

    乘用车节能减排标准提升,利好行业集中度提升。目前我国乘用车已逐步推行国六排放标准和第四阶段油耗标准,迫使整车企业在节能减排方面加大投入,提升动力总成水平,在节能减排领域掌握核心技术的领先合资和头部自主市占率有望不断提升。

国一至国六乘用车排放标准升级

污染物
CO(mg/km)
THC(mg/km)
NMHC(mg/km)
Nox(mg/km)
HC(mg/km)
N2O(mg/km)
PM(mg/km)
PN(#/km)
国一
2720
-
-
970
-
140
-
国二
2200
-
-
500
-
80
-
国三
1000
-
-
150
200
-
50
-
国四
1000
-
-
80
100
-
25
-
国五
700
100
68
60
-
-
4.5
-
国六a
500
100
68
60
-
20
4.5
6E+11
国六b
500
50
35
35
-
20
3
6E+11

数据来源:公共资料整理

    7. 我国仍是最大的汽车消费市场,孕育广袤投资机会

    汽车销量与GDP增速、人均可支配收入休戚相关。我国现阶段人均可支配收入接近1万美元,GDP增速减缓,汽车销量增速或维持低增长,但中国仍是最大的汽车消费市场。

中国GDP增速、人均可支配收入及汽车销量变化

数据来源:公共资料整理

    二、 新能源乘用车:政策面超预期,基本面筑底回升

    1. 电动车20年为销量与政策大年,政策或将持续超预期

    低点已过,7月下旬锂电行业排产已逐步恢复,预计9月进入旺季;全年预期销量150万辆;2020年为销量大年。电动车政策拐点已至,积分制征求意见稿已出台,政策未来有超预期可能。电池及材料各环节格局逐步稳定。

    2. 2019年补贴新政执行,20年退坡空间小

    过渡期结束,2019年补贴政策开始执行,最高档乘用车补贴最高退补6万,车企、消费者、电池、零部件厂商共同承担。

电动车补贴预测(一)

纯电乘用车(续航里程:km)
100-150
150-200
200-250
250-300
300-400
400以上
2018年补贴
0
1.5
2.4
3.4
4.5
5
2019年过渡期
0
0.15
0.24
2.04
2.7
3
2019年补贴
0
0
0
1.8
1.8
2.5
2019年下调
-
-100%
-100%
-47%
-60%
-50%

数据来源:公共资料整理

电动车补贴预测(二)

电池能量密度调整系数(wh/kg)
105≤R<120
120≤R<140
140≤R<160
160≤R
2018年补贴
0.6
1
1.1
1.2
2019年补贴预测
0
0.8
0.9
1

数据来源:公共资料整理

    3. 政策拐点,双积分迎来调整,长期托底电动车収展

    新能源积分要求逐步趋严、企平均油耗考核趋严。预测2021-2023年双积分所需电动乘用车车产量为221万、283万、363万辆,渗透率达到8.3%/10.0%/12.0%。

满足双积分要求的电动乘用车需求测算

-
燃油车产量(万辆)
新能积分比例
新能源积分考核所需(万)
新能源单车积分
满足油耗积分对应电动车产量(万量)
满足新能源积分对应电动车产量(万辆)
合计:满足双积分对应电动车产量(万辆)
2018
2212
-
0
3.6
21.5
0.0
22
2018E
2101
10%
220
4.0
21.3
55.0
76
2020E
2206
12%
278
4.0
25.6
69.4
95

数据来源:公共资料整理

    4. 2季度电动车抢装力度低于预期,预计9月开始发好

    2季度抢装低于预期,增速逐步回落:6月电劢车销量15.2万辆,同比增长80%,环比增长49.6%。2019年1-6月电劢车累计生产61.4万辆,同比增长48.5%;销售61.7万辆,同比增长49.6%,其中乘用车累计销量56.3万辆,同比增长58.7%,商用车5.4万辆,同比减少6.6%。

电动车销量增速放缓(万辆)

数据来源:公共资料整理

    5. 预计三季度销量回暖,全年预期150万辆

    过渡期抢装力度低于预期,部分车企下调销量目标。下调全年乘用车销量目标至130万辆左右(新增30万辆左右,同比30%),与用车和客车维持稳定,预计全年销量达到150万辆左右。

1-6月主流车企销量(单位:辆)

数据来源:公共资料整理

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