2019年第一季度电子行业发展回顾及5G对电子行业助力分析[图]

    一、回顾

    2018年电子行业上市公司营业收入合计9186.23亿元，同比增长20.36%。电子行业营收增速自2017年以来持续下滑，同比减少近15个PCT。主要原因是电子行业处在新旧动能转换周期中，消费电子需求放缓，新应用仍在建设中，同时叠加中美贸易摩擦需求抑制。2019年一季度电子行业营业收入2163.50亿元，同比增长22.12%，增速相较2018Q3和2018Q4保持平稳，主要贡献自电子元件和电子制造板块。2019Q1营收增长同比有所恢复，但仍在低位运行，电子行业仍处在周期底部。

2017Q1-2019Q1电子各细分行业单季营收同比增速

数据来源：公开资料整理

    2018年电子行业归属母公司股东净利润为515.36亿元，同比减少7.31%。分拆季度来看，2018年前三季度电子行业归母净利仍维持2017年4季度个位数的增速，2018年四季度则下跌至-46.6%。到2019年1季度电子行业归母净利润达115.95亿元，同比下降4.78%。我们认为电子行业业绩大幅下滑主要原因是行业需求低迷，竞争加剧，库存增加，以及计提商誉减值的影响。

    各细分板块在2018Q4净利润呈现明显下滑，在2019Q1逐步回暖。其中，电子元件板块在被动元件前三季度高景气的带动下，2018年归母净利润同比提升24.8%，2019Q1同比增长8.08%，在子板块中表现稳健。而受智能机出货下降影响，2018年电子制造板块净利润同比减少30.07%。此外面板、LED产品行业持续供给过剩，出现了较大幅度跌价，光电子板块延续2018年整体跌势，2019Q1净利润下滑25.49%。未来创新技术应用的带动下，电子行业过剩的产能有望逐步消化，从而拉动产品价格企稳，毛利和净利水平将有所修复。

    电子行业2018年整体毛利率和净利率分别为19.58%和5.61%，较2017年分别下降1个基点和1.67个基点。认为2018年电子行业盈利能力下滑，主要受消费电子市场景气度下滑，以及面板、LED等产品供过于求导致产品跌价的影响。2019年Q1行业盈利水平则持续了18年的下滑态势，毛利率和净利率分别为18.19%和5.36%，同比下滑1.62和1.51个基点，但较去年四季度，降幅有所收窄。

2017Q1-2019Q1电子行业销售毛利率和净利率

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    2018年管理费用率为8.39%，同比提高0.58个基点，2019年1季度管理费用率为7.81%，同比下降0.5个基点。2018年电子行业销售费用率为2.96%同比上升0.18个基点，2019年1季度销售费用率为3.09%，同比提高0.19个基点。电子行业2018年财务费用率为1.33%，同比下降0.03个基点，而2019年1季度为1.96%，同比下降0.22个基点。管理费用的提升主要由于研发费用的提升，加大研发，提升竞争实力成为行业当务之急。

    受到需求低迷，库存增加影响，2018年行业存货周转天数为67天，同比提高1.35天。到2019Q1调整库存有好转，存活周转天数为79天，同比减少3.6天。

2016Q3-2019Q1电子行业存货周转天数

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    2018年电子行业的业绩，受电子行业整体需求疲弱，以及中美贸易摩擦抑制需求影响，电子板块上市公司总营收增速回落到20%。而新增产能持续落地，部分产品供过于求导致价格大幅下跌，同时存货增加，资产减值大幅增长，行业整体盈利能力明显下滑。2019Q1初现企稳态势，我们预计随着5G建设的推进，新应用的推广，电子行业需求有望逐步回暖，毛利和净利水平未来有望企稳修复。

    二、5G助力

    中国电信、中国移动、中国联通和中国广电发放5G商用牌照，标志着中国正式进入5G商用元年。与原预期相比（2019年预商用，2020年正式商用），5G商用时间明显提前。

近一年内5G重要事件汇总

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    5G是移动宽带技术发展的里程碑。区别于2G/3G/4G，5G不仅是移动通信技术的顺序提升，而是多种无线接入技术（包括2G、3G、LTE、LTE-A、Wi-Fi、M2M等等）演进集成后解决方案的总称。5G技术旨在实现以下几大目标:1）1000x的容量提升；2）1000亿+的连接支持；3）10GB/s的速度；4）1ms以下的延迟。

    按2020年5G正式商用算起，预计当年将带动约4840亿元的直接产出和1.2万亿元的间接产出，到2030年5G带动的直接产出和间接产出将分别达到6.3万亿和10.6万亿元，两者年均复合增速分别为29%和24%。从产出结构看，在5G商用初期，网络设备投资带来的设备制造商收入将成为5G直接经济产出的主要来源，预计2020年，网络设备和终端设备收入合计约4500亿元，占直接经济总产出的94%。

5G未来经济产出（万亿元）

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5G直接经济产出结构（亿元）

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    基于5G技术特性，未来移动通信将不再依赖大型基站的布建架构，大量的小型基站将成为新的趋势，用以覆盖大基站无法触及的末梢通信。2018年3G/4G基站总数为489万（其中4G基站净增43.9万个，总数达到372万个）。在2014/2015年建设高峰期新增量接近100万/年，预计未来两年新增4G基站数量逐步减少，届时4G基站总数接近400万。以5G基站总数为4G的1.5倍测算，对应5G高峰建设期国内单年度新增150万个基站。

2012-2018年国内移动通信基站建设情况（万个）

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    从无线网络到移动终端，5G。将持续为电子行业带来需求新增量。5G有望于2019年从网络规划期进入主建设期，我们沿着射频/天线—光纤光缆—移动终端的路径，着重梳理5G为带来的新增市场需求量以及相应的投资机会。

    从4G到5G，频谱效率将提高5-10倍，天线技术的提升是一大关键。目前的4G宏基站主要由基带处理单元BBU（BaseBandUnit）、射频处理单元RRU（RemoteRadioUnit）和天线系统三部分组成。4G后期，天线已经演进至4T4R/8T8R的MIMO（Multiple-InputMultiple-Output）天线。

    5G方案中，通过MassiveMIMO（大规模天线技术），在基站端配置数百根低功率天线来提高系统的频谱利用率，从而达到应用标准。因此，5G的推进有望显著拉动基站的天线需求。一般而言，普通的基站需要配置3面天线，4G基站则需要配置2×2面，预计未来随着5G落地，单基站天线数量需求有望达100个以上。

2015-2019年国内基站天线市场规模及预测

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    天线的升级进一步带动单个基站PCB价值量提升。一方面，5G基站天线采用MassiveMIMO技术带来器件数量的大幅提升，相应地带来PCB使用面积的增加，预计单基站高频PCB材料总用量或将达到4G时期的两倍。另一方面，5G对天线系统的集成度有更高要求，为满足隔离需求，需采用多层的印制电路板（层数从双面板升级为多层板）。通常情况下，PCB每增加2层成本会相应增加50%~30%，如8层板的价格相当于4层板的两倍。同时，5G设备PCB的性能要求极高,一般对层数、面积（大面积,小厚径比）、钻孔精度（小孔径、板件对位）、导线（线宽、线距）等有更高的要求,因此在PCB加工过程中需要更高的工艺配合，由此也有望提高5G用PCB产品的工艺附加值。此外，基材方面需要使用高速高频材料，价格将是原有材料的3-5倍。由此测算，PCB单位价格至少为4G时期的1.5倍。当前4G设备商对射频PCB的采购价格平均约2000元/平方米，预计5G时期PCB价格为3000元/平方米。

    5G时期基站PCB以此测算PCB在通信基站前传网络（基带、射频、天线）中价值量，假设5G时期基站数为600万，将带来PCB市场增量432亿元，相比4G时期提升数倍。

PCB在通信基站前传网络中价值量测算

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    高密度基站建设拉动光纤用量。回溯3G/4G投入期，光纤光缆产量大幅增长。以国内4G建设为例（2014年-2016年为4G基站建设高峰），2013年我国光纤光缆产量增速为7.26%，2016年则攀升至23.17%。认为5G高密度基站的建设亦将带动光纤光缆的新一轮用量提升。据调查数据预测，未来5G光纤需求在不考虑光纤复用的情况下，将达到4G光纤需求的16倍，同时会比FTTx所需光纤多2~6倍。

    5G入基站新引入CU/RU两级架构。5G时代，由于无线频谱资源提升及MassiveMIMO多天线技术的发展，传统RAN架构下的CPRI接口难以承载巨大的带宽，需要进行架构重构。重构之后，5G新定义了CU和DU两个功能实体，原核心网和BBU的功能在CU和DU有了新的划分，出现了一级前传（RRU-DU）和二级前传（DU-CU）两级架构。CU与DU功能的切分以处理内容的实时性进行区分，CU设备主要包括非实时的无线高层协议栈功能，同时也支持部分核心网功能（UP）下沉和边缘应用业务的部署；DU设备则主要处理物理层功能和实时性需求的L2功能。

    前传网络架构变化带来光纤新需求。相较于4G，5G新引入的CU/RU两级架构将带来光纤新的需求。其中，一级前传方案中，目前为了保证时延，光纤直驱是优先方案（不超过10km），该方案需要大芯数接入光缆和低成本的25G/50G光模块，而对于光纤不足的场景再考虑引入简化的OTN设备，解决时延、功耗、成本等问题。同时，二级前传网一般使用环网为主，可以采用OTN的技术来进行承载。

    未来光纤需求有望维持较高增速。据调查数据显示，2018年国内新建光缆线路长度578万公里，全国光缆线路总长度达3747万公里，比上年增长16.3%。结合三大运营商公布的光缆采集量，以及5G基站的增量测算，预计5G建设高峰期间光纤用量年复合增速在20%以上。

    相关报告：智研咨询发布的《2019-2025年中国电子行业市场监测及未来前景预测报告》