2019年中国市内免税行业发展现状分析及未来发展前景分析[图]

内免税李玲玲 2019-07-17 06:07 来源：智研咨询

一、市内免税大有可为，重点关注政策

1、从我国的出入境市内免税说起

目前针对本国居民的离境市内免税政策还是空白。市内免税是免税重要渠道之一。按照购买人群的资格，目前我国出入境市内免税主要分为两类，归国人员入境市内免税和境外人员离境市内免税。归国人员入境免税政策无主要变化，涉及的人群范围较窄，对免税品类要求严格。针对境外人员的离境市内免税政策，品类有所增加，次数和额度调整幅度较小。而针对本国居民的离境市内免税政策一直是空白。

中国出入境市内免税政策

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2、对标韩国，看市内免税的政策机会在哪里

韩国市内免税受政策大力支持而发展成熟，且为促进国民在境内购买免税品，免税额度不断提高。韩国开创了全球市内免税店的先河。1979年，韩国政府允许本土免税运营商经营离境市内免税业务，游客可以凭借护照和出境机票提前在市内免税店购买免税限额以内的产品，并且在离境口岸提货。在免税额度方面，韩国政府设置较高的离境免税额度满足本地游客的购买需要，吸引本国居民在本国在境内购买免税品。1995年，韩国政府将离境免税额度提高到2,000美元，2006年再次将额度提高至3,000美元。而境外游客则没有限额。

对标韩国，中国离境市内免税大有可为。在购买人群资格方面，韩国放开了本国居民的离境市内免税政策，大大吸引国民在本国免税店消费。而中国的国民离境市内免税仍为空白。在免税额度方面，韩国本国居民的离境免税额度为3,000美元，是中国的4倍。若中国放开本国居民离境市内免税政策，将对本国居民的高端购物消费形成显著的截留效果。

韩国市内免税政策的发展历程

数据来源：公开资料整理

中韩市内免税政策对比

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3、海南离岛市内免税成为开路先锋

海南离岛市内免税试点先行，相关政策逐步放开。2011年4月，三亚市内免税店开业，后于2014年9月迁至三亚海棠湾免税购物中心，总建筑面积约12万平方米，商业面积达7.2万平方米，是全球规模最大的单体免税店。海南离岛免税政策逐步放开，在购买资格、品类、额度、次数和销售方式上均有调整，促进三亚市内免税店发展。

中国离岛免税政策逐步放开

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二、全球大部分地区以机场免税为主

全球免税渠道以机场为主，2017年占比约55%，市内店占比在35%左右。由于免税政策差异，市内免税多在亚洲国家，其他地区受牌照限制市内店免税店数量较少，退税店牌照易获得，因此退税店广泛，而免税消费集中在机场店。我国国产品退税市场发展仍属初期，机场免税店和市内免税店将是国人购买便宜海外商品的重要渠道，我国市内免税的份额占比或将高于全球平均水平。

欧洲国家退税店退税率

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运营能力影响市内免税占比

我国暂无可直接借鉴的市内免税店与机场免税店的市场份额比例，仅有两组相似的例子可作参照：美兰机场免税店/三亚市内免税店和上海机场免税店/中出服归国人员免税店。通过对比研究，发现免税运营商的规模优势和运营实力所决定的免税品类丰富度、价格、购物体验等因素是提升机场或市内免税店市场份额的重要因素。

品类丰富、价格便宜、购物体验更好者获胜。海口美兰机场免税店与三亚市内免税店并不在同一城市内，美兰机场游客吞吐量远大于三亚机场。但三亚市内店免税销售额远大于美兰机场，2017年三亚免税店销售额占海南免税的75%。上海机场免税店针对本国人与外国旅客的出入境免税，而中出服市内免税店针对归国人员。2016年中出服旗下14家免税店整体营收仅12亿，远低于上海机场店63亿的免税收入。海航运营的美兰机场免税店和中出服运营的市内免税店在品类丰富度、价格优惠程度、购物面积等方面均不及中免和日上运营的三亚市内免税店和上海机场免税店，本质是免税规模和运营能力不及中免所致。

海口机场游客吞吐量（不含铁路旅客）超越三亚机场

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消费者对市内店的认知和消费习惯的培育也有赖于免税运营商的宣传与营销。机场免税起步更早，而且在世界范围内更普遍，人们目前认知度较高，但即使在韩国，机场店也拥有更高的购买率，市内店的发展需要依靠消费者认知的提升以及运营商的宣传推广。

三、中国市内免税政策有望逐步放开，增量空间巨大

1、中国消费回流，免税行业空间巨大

随着免税政策放开、加强代购监管等红利显现，未来中国免税消费回流可期。目前中国高端消费已经呈现回流趋势。2016-2018年中国消费者的奢侈品消费额占全球总额的比重稳步上升，从30%提升至33%；2018年发生在中国内地的奢侈品消费额在全球的占比也逐渐上升至9%。2017年全球免税销售额约为686亿美元（4,733亿人民币），2007-2017年CAGR6.2%，假设以5%的年增长率稳步上升，到2020年全球免税市场规模约为794亿美元（5,479亿人民币）。若中国免税销售额在全球占比达到10%，中国免税市场规模将超过500亿元。

2、市内免税渠道占比有望提升，带来市场新增量

政策放开有望促进市内免税渠道占比大幅提升。韩国市内免税政策放开后，免税龙头企业运营管理优秀，促使韩国市内免税店快速发展。2017年，韩国市内免税销售额占比达76.8%，成为支柱渠道。而目前海南三亚海棠湾离岛市内免税店销售额占比仅有19.3%。一旦中国市内免税政策落地，作为机场免税的有益补充和境外消费回流的重要渠道，市内免税必将为我国免税市场带来巨大增量。假设我国市内免税渠道发展初期占比能达到30%（不到韩国占比的一半），以500亿元免税销售额估算，市内免税渠道销售规模约为150亿元。

3、北京、上海市内免税店空间测算

以乐天首尔市内免税店作为典型，为未来北京、上海市内免税店的发展空间提供参照。

（1）目标顾客总量

市内免税店的目标顾客是离境的本国居民和境外人员，而飞机是主要出入境交通方式。因此以机场国际游客吞吐量测算离境旅客总数。2017年，韩国首尔仁川机场国际旅客吞吐量约为6,208万人次；首都机场国际及港澳台旅客吞吐量约为2,564万人次；上海机场约为2,844万人次。假设离境旅客人数为机场国际吞吐量的一半（机场国际吞吐量按出境和入境人次加总计算），则首尔、北京、上海市内免税店的目标顾客总量分别约为3,104万人次、1,282万人次和1,422万人次。

（2）客单价

2017年韩国乐天免税销售额48.4亿欧元（折合约386.3亿人民币），首尔市内店销售额占乐天总营收的66%，约255亿元，以免税目标顾客总量3,104万人次计算，整体客单价水平约为821元/人次。首都机场和上海机场的免税销售额分别为43.1亿元和87.5亿元，目前北京、上海的机场免税渠道客单价分别约为336元/人次和615元/人次。

如果市内免税政策落地，免税店运营相对成熟，北京、上海地区凭借其区位优势和发达的旅游资源，市内免税店有较大的发展空间。假设北上市内店客单价为首尔乐天市内店的一定百分比，按照现有的机场国际旅游吞吐量测算目标顾客总量，当客单价百分比为50%时，北京、上海市内免税店年销售额分别约为52.6亿元和58.4亿元；当客单价百分比为100%时，北京、上海市内免税店年销售额分别约为105.3亿元和116.7亿元。

市内免税购物目标顾客总量对比

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免税购物客单价对比

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北京、上海市内免税店空间测算

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4、市内店落地后业绩测算

为了更加直观的体现市内免税店的利润空间，我们假设国人免税政策已经在2019年全年落地（实际上不可能发生）。按市内店销售扣点0-10%、市内占比35%-80%测算，假设市内店全年贡献利润且国旅持股100%，2019年北京整体预计增厚归母净利润6.22-19.75亿元，上海预计增厚归母净利润9.58-22.42亿元；2020年北京预计增厚7.77-24.69亿，上海预计增厚11.97-28.97亿；2025年北京预计增厚17.60-56.74亿，上海预计增厚28.10-75.42亿。

我们基于以下几个假设测算市内店落地后可能增厚的利润

2019年整体免税收入增速为25%；不考虑扣点情况下市内店净利率为30%；假设市内店中免股权为100%：市内扣点率分别考虑0%，5%，10%三种情况；市内占比分别考虑35%，50%，80%三种情况。

机场店有保底提成，在收入减少时可能会拉低净利率。

机场店模型设定：

假设2019-2020年收入增速为25%；机场店毛利率随打折力度在55%-60%波动，模型中统一取58%；特许经营费+信用卡费率共计占比2%，能耗+人工费用占比3%；2019-2020年，上海机场T1、T2扣点分别为38%、42.5%，T1:T2收入占比大约4:6，加权平均得到整体扣点率40.7%；北京机场T2、T3扣点分别为47.5%、43.5%，加权平均得到整体扣点44.46%；按上海机场公布的预测值，上海机场2019-2020保底提成分别为35.25亿、41.58亿；北京机场只有首年保底提成，2019-2020无保底。

2020年上海机场店模型测算

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结果表明，市内店较强的盈利能力将弥补机场店被分流带来的业绩波动，2019年北京整体预计增厚归母净利润6.22-19.75亿元，上海预计增厚归母净利润9.58-22.42亿元；2020年北京预计增厚7.77-24.69亿，上海预计增厚11.97-28.97亿；2025年北京预计增厚17.60-56.74亿，上海预计增厚28.10-75.42亿。（假设2020-25年免税收入增速从25%递减至15%，机场店毛利率每年提升0.5pct）

市内扣点10%，市内占比35%假设下的测算过程