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中国社会服务发展回顾:2019年以来跑输大盘,一季度不乏亮点[图]

    社会服务行业包含子板块较多,重点跟踪餐饮旅游、人力资源服务、教育、化妆品。年初至今(截至2019年5月10日),上证综指上涨17.47%,几大子板块涨跌幅分别为:餐饮旅游指数(中信一级)上涨17.31%,人力资源服务板块(一家上市公司科锐国际)上涨31.24%,教育指数(中信一级)上涨40.21%,日用化学用品(中信三级)上涨16.45%。

    餐饮旅游板块指数2019年初至今累计涨跌幅

    社服18年年报和19Q1基本面来看:18年餐饮旅游、化妆品行业和公司业绩增速放缓,19Q1环比改善;人力资源、职业教育龙头公司穿越周期维持靓丽增长。

    餐饮旅游板块中(涵盖免税、出境游、酒店、景区、餐饮食品),免税板块表现亮眼,中国国旅免税版图持续扩张,业绩有望持续高增长;化妆品、职业教育板块细分标的表现分化,龙头公司(化妆品的珀莱雅、职业教育的中公教育)显著优于行业整体。

    餐饮食品:量价齐升,广州酒家业绩较快增长。产能不足、销量受限为公司最大发展瓶颈,18年公司通过技改、新增生产线实现月饼、速冻产量分别提升10%/23%,月饼/速冻提价幅度分别在5%和8%,量价齐升驱动18年整体收入25.37亿元/+15.89%,归母净利3.84亿/+12.79%。18年速冻食品提价效应及

产能增加影响延续,19Q1收入持续较快增长。

数据来源:公开资料整理

    相关报告:智研咨询发布的《2019-2025年中国互联网+社会服务行业市场全景调查及投资方向研究报告

社会服务板块重点公司18-19Q1业绩一览

公司
18Q1收入增速
18Q2收入增速
18Q3收入增速
18Q4收入增速
19Q1收入增速
18Q1扣非净利润增速(%)
18Q2扣非净利润增速(%)
18Q3扣非净利润增速(%)
18Q4扣非净利润增速(%)
19Q1扣非净利润增速(%)
业绩增长驱动因素
中国国旅
53.1
80.29
59.19
71.22
55
61.27
32.27
29.83
-20.8
37.37
国人免税需求较强,18年离岛免税限额提升;日上北京、上海积极进行品类优化、促销等
首旅酒店
0.62
0.11
1.84
3.1
1
53.47
28.08
13.92
-48.4
-3.04
维持较快开店速度、提高中端酒店占比
锦江股份
14.5
6.93
7.37
5.31
2.7
32.75
67.22
22.63
-65.2
2.45
维持较快开店速度、提高中端酒店占比
科锐国际
37
36.91
146.2
140.12
155
9.73
63.49
63.6
61.54
82
行业处黄金增长期,公司客户、候选人资源及口碑优势突出
珀莱雅
10.9
41.6
36.64
40.62
28
31.58
107.38
32.7
50.25
35.38
电商渠道高增长,品牌矩阵拓展、研发供应链体系完备
中公教育
-
-
-
-
62
-
-
-
-
311.94
行业空间广阔,政策扶持,公司重视研发、渠道下沉、品牌定价能力强
广州酒家
15.5
14.73
21.89
4.86
20
41.27
19.03
49.44
-39.7
10.77
产品优势突出,产能释放+异地拓展明晰中长期发展路径

数据来源:公开资料整理

    1、餐饮旅游板块整体强于上证综指,目前估值处于历史较低水平

    观察星级酒店数据发现,四星级及以上酒店自2018年下半年开始出租率持续下行,出租率承压下,提价幅度放缓。有限服务型酒店同样受影响,但出租率

下滑幅度相比高星级酒店较小。

数据来源:公开资料整理

    在经济下行阶段,经济对中国出入境游客增速影响程度相对较低,庞大的出境游客量正逐渐成为中国外交的博弈砝码。

国内游市场受外部金融危机影响同样较小,且出境游的向下替代效应并不反映到国内游上。金融危机对客流影响最小,流失率为9.3%

数据来源:公开资料整理

国内政治事件导致客流损失率高达42.4%

数据来源:公开资料整理

自然及人为灾害导致客流损失率为20.2%

数据来源:公开资料整理

国际关系事件一路平安的客流损失为平均14%

数据来源:公开资料整理

    18年初以来,相对涨幅跑赢大盘。19年初以来在中信29个一级行业涨跌幅排名中位列第20。

餐饮旅游板块相对上证综指涨跌幅

数据来源:公开资料整理

    公募基金持仓处于历史低位。13年以来,餐饮旅游相对标准行业配置比例除15Q3和17Q3-18Q2外均为负值,19Q1相对标准行业配置比例为-0.02%,整体处于低配状态,社服个股的机构持仓也较为分散。持仓市值较高个股中:截至2019Q1,中国国旅基金持仓市值为51.48亿元,持股占流通股比例为3.76%;宋城演艺持仓市值为25.71亿元,持股占流通股比例为9.37%;中公教育持仓市值为20.41亿元,持股占流通股比例为19.32%;首旅酒店持仓市值为2.58亿元,持股占流通股比例为1.88%;科锐国际持仓市值为2.14亿元,持股占流通股比例为5.81%。

餐饮旅游板块基金持仓处于低配状态

数据来源:公开资料整理

18-19Q1餐饮旅游板块营业收入及增速

数据来源:公开资料整理

18-19Q1餐饮旅游板块归母净利润及增速

数据来源:公开资料整理

    外卖背后的餐饮行业是一个超4万亿规模的市场,但行业上游的供应方极度分散且缺乏稳定的盈利能力;下游则面对的是需求多变而缺乏粘性的消费者。

在中餐细分中,火锅行业是最容易标准化、规模化的细分赛道,因此也成为市场细分中占比最高的品类。

数据来源:公开资料整理

    海外资金积极配置社服行业龙头公司,MSCI扩容加速海外资金流入。海外资金以价值投资为主,积极配置社会服务行业龙头公司,持股比例整体稳中有升,截至2019Q1,持股比例较高公司主要有免税龙头中国国旅(12.66%)、首旅酒店(11.81%)、中青旅(6.16%)上海家化(2.04%)、宋城演艺(1.18%)。

    2019年A股纳入因子将逐步从5%上升至20%,,MSCI扩容有望带来约4134亿元增量资金。餐饮旅游板块中,中国国旅为首批纳入MSCI的A股标的,演艺龙头宋城演艺将于19年5月以创业板大盘股纳入,锦江股份、首旅酒店将于19年11月以中盘股纳入。

沪深港通持股比例

数据来源:公开资料整理

酒店集团市占率

数据来源:公开资料整理

酒店品牌市占率

数据来源:公开资料整理

    2、化妆品:电商渠道快速发展驱动珀莱雅业绩

    2019年4月全国化妆品零售额为210亿元,同比增长6.7%,增速放缓;2019年1-4月,全国化妆品零售额为962亿元,与去年同期相比增长10.0%。

2018-2019年全国化妆品当月零售额及同比增速情况

数据来源:公开资料整理

2018-2019年全国化妆品零售额累计及同比增速情况

数据来源:公开资料整理

    从护肤套装行业网络零售情况来看:2019年4月护肤套装网络零售TOP10品牌分别是:后、SK-II、欧莱雅、百雀羚、爱惠佳、BAUO、玉兰油、自然堂、枝春、HKH。其中,后品牌护肤套装市场份额继续占据榜首之位,占比为5.1%。其次,SK-II市场占比为3.9%,位居第二。

2019年4月护肤套装网络零售TOP10品牌市场份额

数据来源:公开资料整理

    美妆在电商渠道销售占比从09年的2%提升至18年的27%。珀莱雅在天猫等直销平台重点加强新品开发、内容营销、社群营销、爆款打造,对京东、唯品会等分销平台加强产品结构优化、流量运营,电商渠道高增长带动整体业绩亮眼表现。18年公司电商营收10.28亿/+59.91%,占比提升至43.57%,成为公司第一大渠道,19年Q1增长态势延续。

化妆品板块18-19Q1营业收入(合计)及增速

数据来源:公开资料整理

化妆品板块18-19Q1归母净利润(合计)及增

数据来源:公开资料整理

    3、人力资源:灵活用工需求旺盛,龙头业绩突出

    18年以来社保入税、新个税法实施等政策变化导致社保缴纳、税收扣缴等业务操作复杂度提升,企业外包需求增加,灵活用工需求旺盛。18年人资龙头公司科锐国际灵活用工外派员工超10000人/+64%,内生收入10.24亿/+56.16%,19Q1灵活用工业务延续高增长。

人力资源板块18-19Q1收入及增速

数据来源:公开资料整理

人力资源板块18-19Q1归母净利及增速

数据来源:公开资料整理

    4、职教教育:政策支持,需求广泛,公考龙头高增长

    国内就业难度加大,招录、资格证等考试招录比较低,职业教育为教育行业中政策支持最明确的细分领域,近年来重磅支持政策不断。中公教育新就业形势下公司以多样化、全品类产品结构对新增就业需求快速响应,加速网点布局,18年营业收入62.37亿/+54.72%,归母净利11.53亿/+119.67%,19年Q1营收13.12亿/+61.93%,归母净利1.06亿元/+304.47%,非公考类业务对传统淡季Q1起到较大拉动。

职业教育板块18-19Q1营业收入(合计)

数据来源:公开资料整理

职业教育板块18-19Q1归母净利润(合计)

数据来源:公开资料整理

本文采编:CY315

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