供给端:预计国际奶价小幅下跌,国内奶价温和上涨
奶牛存栏量下滑,奶源供应偏紧,国内奶价进入上涨周期。2014年原奶过剩导致奶农杀牛、散养户退出,国内奶牛存栏量同比稳步下滑,2017年国内奶牛存栏量同比-5.96%;同时进口奶牛数量减少,估计2019年国内奶牛数量仍处于低位,将直接造成原奶供给收缩。从主产区生鲜乳均价看,2018年7月以来国内生鲜乳价格直线攀升,局部地区缺奶,国内奶价温和上涨。
国内奶牛存栏量同比下滑
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主产区生鲜乳均价(元/公斤)
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国内外奶价具有明显联动作用。进口大包粉与国内生鲜乳互为替代,而国际奶价依靠大包粉进口来进行传导。国际奶价走高,带动国内奶价复苏。国际原奶价格上涨时,国内外价差缩小,国内企业将优先选择国内原奶,提高对生鲜乳需求,促进国内奶价提升,因此国际与国内奶价具有较强正相关性。随着新西兰原奶减产,GDT全脂奶粉价格不断走高,国际奶价与国内原奶价格相比已无竞争优势。乳企对国内原奶收购量提升,直接带动国内生鲜乳价格复苏。
进口乳品已经无价格优势
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大包粉库存处于历史低位
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大包粉库存处于低位,考虑中外奶价差缩小,进口大包粉优势不再,预计未来进口量平稳,增速放缓。受2013年奶荒影响,2013、2014年中国大包粉进口数量达到85、92万吨的高位,2016年进口量降到72万吨。大量进口拉长库存消化周期,目前大包粉库存已从2014年30万吨高点降至2017年5万吨,保持在2013年至今的历史低位。考虑到当前国际大包粉已无价格优势,进口折合原奶与国内生鲜乳价差进一步缩小,国内乳企会更倾向使用国内原奶,我们预计2019年国际奶价小幅下行。
需求端:消费升级带动乳制品需求复苏
经济回暖和人均可支配收入、食品乳业人均消费提升。中国GDP增速自2016年三季度开始回暖,直接带动城镇和农村居民人均可支配收入提升。目前国内人均液态奶消费量不到20kg,对比日韩等亚洲国家人均消费量在30kg以上,欧美、澳洲更高,我国消费习惯与日韩类似,而液态奶消费量仅为日韩的2/3,中国乳制品消费成长空间巨大。我们认为随着经济回暖和居民可支配收入的提升,乳品的需求在稳步提升。
居民可支配收入逐年增长
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各国液态奶人均消费量
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中国成年人奶制品食用量达标情况分析
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消费升级和乳企渠道下沉打开市场空间。三四线城市和农村消费崛起,不会以收入严格约束支出,更追求产品品质与生活方式,消费习惯有向一二线靠拢趋势。三线城市海购增速109%,远大于一线城市78%。且30家海外购物最敢花城市中,三四线城市占半数以上;乳制品消费中,地级、县级及乡镇贡献率超过70%,随着经济回暖带动乳品消费需求回暖,三四线市场空间被打开,渠道下沉对乳制品销量增长贡献最大。
乳制品渗透率
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不同城市层级销售额贡献率
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产品升级成主要驱动力,高端占比不断提升
一二线城市成熟乳品市场高端化进程加速。国内一二线城市经济发展已进入更高水平阶段,乳品消费也从销量扩张时代进入到结构升级时代,品质化和高端化升级将是一二线城市乳业市场主要的驱动力。消费升级背景下,中高端乳品品类将推动乳品一二线市场继续向上打开。国内酸奶和牛奶零售价同比增速仍小幅提升。高端产品带动结构升级明显。2018年上半年全国高端白奶金典,零售端增速25%,常温酸奶安慕希增速安慕希%,带动产品结构提升明显。
牛奶价格同比上升
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酸奶价格同比上升
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乳制品:产品结构继续升级
三四线城市持续推动行业发展。2018年上半年乳制品行业销售额同比增长8.8%,其中重点城市及省级市增长约6%,地级市、县级市和乡镇增长9%-11.7%,低线城市增长更快。2017年前十月地级市、县和乡镇市场乳制品收入增速分别为7.4%、10.2%和7.4%,高于行业整体增速6.8%。受益于行业需求稳健及公司加大主动性投入,伊利、蒙牛双龙头收入增长表现良好,利润表现一般。
产品结构方面,行业高端酸奶销售额占比从2016年的40%提升到2017年的45%,10元/升以上高端液体乳的占比从2003年的4%提升到2017年的55%,行业产品结构持续升级。
2014-2016年高端酸奶销售年复合增长率较高,酸奶高端化趋势明显
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2017年前十月地级市、县和乡镇市场乳制品收入增速高于行业
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伊利2018年前三季度营业收入同比增长16.7%
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蒙牛2018年上半年营业收入同比增长17%
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伊利2018年前三季度利润同比增长2.2%
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蒙牛2018年上半年利润同比增长38.5%
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相关报告:智研咨询发布的《2019-2025年中国乳制品行业市场专项调研及投资前景分析报告》
2024-2030年中国乳制品行业市场运营态势及投资前景趋势报告
《2024-2030年中国乳制品行业市场运营态势及投资前景趋势报告》共十五章,包含乳制品行业发展趋势预测, 我国乳制品行业发展策略探讨, 乳制品行业投资前景与风险控制等内容。
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