随着钴暴利催生较多新增供给，预计2019年和2020年钴行业产能分别过剩2.1万吨和2万吨[图]

    钴下游包括电池、高温合金、硬质合金、磁性材料等，2017年3C电池用钴占比53%，是钴最主要下游，新能源汽车约占11%，高温合金需求占比14%，硬质合金需求占比7%，磁性材料占比7%，其他占比8%。

  2017年全球钴需求下游分布

数据来源：公开资料整理

    相关报告：智研咨询发布的《2019-2025年中国钴矿行业市场发展格局及投资价值评估研究报告》

    2017年全球新能源汽车销量为128.6万辆（中国+欧美），随着化石能源储量的日益减少以及大气环保问题的日益严峻，新能源汽车是目前技术可见范围内最适合替代传荣燃油车的技术路径，未来随着各大整车厂新能源车型的相继推出以及各国新能源优惠政策的逐渐推进，未来新能源汽车销量预计将持续告诉增长。我们预计2018-2020年全球新能源汽车销量将分别达到196.6万辆、321.2万辆、512.6万辆。远景假设2025年全球一半汽车为新能源汽车，则对应新能源汽车年销量为4888万辆。

    新能源汽车单车带电量将逐步提升。新能源汽车想要完全替代传统燃油车的一个重要指标是续航里程，因此新能源汽车带电量必然将逐渐提升，目前中国纯电动商用车单车带电量约18kwh、插电混商用车带电量约47kwh、纯电动乘用车单车带电量约35kwh、插电混乘用车单车带电量约15kwh。未来随着动力电池能量密度的提高，以及补贴对续航里程的要求逐渐提升，未来单车带电量预计将持续提升。

各型号新能源汽车电池容量（kwh/辆）

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    动力电池根据正极材料种类不同主要分为LFP磷酸铁锂电池、NCM镍钴锰酸锂电池、NCA镍钴铝酸锂电池、LMO锰酸锂电池，根据各类型电池占比计算出各类型电池每年装机容量，然后根据各型号电池能量密度计算出各型号电池装机重量，进而算出各型号动力电池所需正极材料重量。

各型号正极材料用量（万吨）

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    各型号正极材料对应的钴含量不同，动力电池中NCM主要包括111、532、622、811几种类型。由于动力电池对能量密度要求越来越高，同时对钴价格的担忧也加速企业进行高镍化正极材料的研发，未来动力电池将更多采用高能量密度的NCM811和NCA。

 各型号正极材料含钴量

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    根据各型号电池正极材料用量和各型号正极材料含钴比例可计算得到各型号正极材料用钴量，预计2018-2020年动力电池用钴量分别为2.03万吨、3.43万吨、5.12万吨。2025年远景预期下的动力电池钴需求将达到36.47万吨（全部采用811电池）。

 NCM各型号及NCA正极材料用钴量（万吨）

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    预计2018-2020年全球钴需求量分别为13.2万吨、14.97万吨、17.13万吨，需求增速分别为9%、13.4%、14.4%。远景预期2025年全球钴需求为49.44万吨。

 全球钴需求（万吨）

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    随着钴暴利催生较多新增供给，而需求端新能源汽车及5G手机需求爆发仍需时日，进而导致2018-2020年钴供需角度略有过剩，2018年全球钴金属过剩约1.5万吨，2019年和2020年分别过剩2.1万吨和2万吨。

全球钴供需平衡表（万吨）

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    下游电池环节成本对钴价格的敏感性将抑制未来钴价格上涨幅度，40万电解钴价格下对应的622电池成本中钴占比达到10%，我们预计未来钴价格很难持续超过40万元/吨，高价格将刺激下游企业大力研究钴的替代技术，对钴需求不利。