2019年工业大麻行业投资前景分析：高进入壁垒是行业的护城河，工业大麻市场规模的天花板尚未可知，目前全球百亿美元市场规模或仅是开始[图]

工业大麻李玲玲 2019-05-14 06:59 来源：智研咨询

工业大麻为无精神活性品种，下游应用广泛

工业大麻为THC含量低于0.3%的大麻品种，大麻下游应用极为广泛。大麻为桑科大麻属一年生草本植物，工业大麻的THC含量低于0.3%，是无精神活性作用的大麻品种。大麻用途广泛，人类对大麻的利用历史悠久，通常利用其纤维和种子，用于食品、纺织、造纸、医疗、新材料等方面。大麻植株中含有的大麻素是其具有药用价值和毒品危害的主要原因，其中四氢大麻酚THC由于可与体内大麻素受体相结合而具有成瘾致幻的效果，大麻二酚CBD则表现为非精神活性。大麻素在镇痛、抗炎、抗氧化、镇静、抗呕吐等方面具有医疗效果。

工业大麻THC＜0.3%，区别于娱乐大麻，无精神活性

人类吸食大麻历史长达千余年，随着对大麻植物研究认知深化，国际又掀起“大麻热潮”。大麻在宗教和灵学方面应用历史悠久，20世纪在毒品和宗教等方面的使用有增加倾向，在西方及容易获取大麻的国家和地区,大麻被视为一种“社交毒品”在年轻人中广泛滥用。20世纪30年代中期，美国立法禁止种植大麻，随后许多国家制定政策进行限种或禁种，阻碍了大麻产业发展。随着对大麻植物研究和认知的深化，自上世纪90年代起，美国和欧盟为代表的发达国家又掀起了大麻研发热潮。

大麻为桑科大麻属一年生草本植物，雄株纤维质量更优，雌株可产籽粒。大麻（Hemp）学名CannabissativeL.，桑科大麻属，又称为火麻、线麻、白麻、绿麻、土麻等，一年生直立草本植物，多数大麻为雌雄异株，少数雌雄同株，其中雄麻纤维质量优于雌麻，雌麻可产籽粒。大麻起源于亚洲30°N左右,45°E-135°E狭长地带，原分布于印度、不丹和中亚细亚，目前各国均有野生或栽培。

大麻植物在我国有多种别称

数据来源：公开资料整理

大麻多为雌雄异株一年生草本植物

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大麻属主要分为两个亚种，二者特性和用途有较大差异。大麻属主要包含两个亚种，其一为ssp.sative，主要生产纤维和油，植株较高且细长，分枝稀疏，如我国通常栽培的大麻；其二为ssp.Indica（Lamarck）SmalletCronquist，生产大量树脂，尤其在幼叶与花序中，植株较小，多分枝，在全球大多数国家禁止栽培，是生产“毒品大麻”、“大麻烟”等的主要材料。此外，大麻在长期进化过程中又产生许多大麻变种（variant,var）。

大麻因含有四氢大麻酚（THC）等成瘾致幻精神活性成分而被视为毒品或毒源植物。大麻植物在国际法和多数国家法律体系中被视为毒源植物，主要是由于大麻中含有的四氢大麻酚（THC）具有成瘾性，其对大脑中枢神经系统作用强烈，大麻素成分也正是大麻作为毒品吸食时使人产生幻觉和欣快感的成分。

不同品种大麻中THC含量差别巨大，从0.1~200g•kg-1不等。研究资料表明，人体摄入THC含量＜3.0g•kg-1(dw)浓度的大麻不显示精神活性，而摄入＞3.0g•kg-1的大麻则具有一定的药用和滥用倾向。根据THC含量并结合植物特征和用途，欧盟等国家将大麻植物分为药用大麻/毒品大麻（THC≥0.5%，medicinalhemp/marijuanahemp）、中间型大麻（0.3%≤THC＜0.5%，intermediatehemp）和工业大麻（THC＜0.3%，industrialhemp）。即工业大麻原料干品的THC含量应＜3.0g•kg-1，其主要通过THC含量较高的花和嫩叶部位进行鉴定测量。

工业大麻通常为栽培大麻及其他种大麻中THC含量较低的遗传变种或通过生物技术手段培育出的THC含量低于0.3％的品种，无精神活性作用。我国法律参照欧盟标准，对大麻区分为“工业大麻”和“毒品大麻”，工业大麻指THC含量低于0.3%；在美国、加拿大等不断推进大麻合法化进程的国家中，存在医用大麻和娱乐大麻的概念分类，即医用和娱乐大麻实则为同种类THC含量较高的大麻。为了避免毒品大麻引起的混淆和误解，我国从事大麻产业的企业使用“火麻”或“汉麻”来称呼低毒工业大麻。

工业大麻为自然变种或人工培育出的THC＜0.3%的大麻品种

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工业大麻、药用/毒品大麻、中间型大麻形态及功能性质具有显著差异。工业大麻植株较为高大、枝杈少，纤维含量高，通常为栽培大麻及其他大麻中THC含量较低的遗传变种，可根据特征和用途进一步分为纤维型、种子型和种纤两用型，主要应用部位为茎叶和种子。药用/毒品大麻植株较为矮小、枝杈多，纤维含量低，通常为印度大麻及其他种大麻中THC含量较高的遗传变种，主要应用部位为花、树脂、嫩叶等，具有明显的精神活性和滥用倾向。中间型大麻是介于工业大麻与药用大麻之间的植物品种，精神活性较低，但具有药用倾向，长期吸食易产生精神依赖，因此与药用大麻一起被列入毒品打击对象。

工业大麻与毒品大麻形态及功能性质具有显著差异

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大麻用途广泛，下游覆盖纺织、造纸、食品等多领域

大麻是世界上最古老的作物之一，人类主要利用其纤维及种子，目前下游应用覆盖至少14个领域。大麻在中国的利用历史超过8500年，种植历史超过6000年，公元前1000~2000年大麻作为纤维作物被引进西亚和埃及，随后被引入欧洲，于公元前500年在欧洲被广泛种植，南美与北美种植分别始于约1545年和1606年，20世纪初广泛种植于北美。纤维用工业大麻在收获后直接置于田间进行雨露沤麻，收种用工业大麻在收种后茎秆用作制炭原料，或作为造纸的纸浆原料，或用于纤维加工。

工业大麻目前应用领域主要集中在纺织、服装、造纸、军需、化工、生物能源、食品保健等十四个领域。大麻作为纺织原材料享有“天然纤维之王”的美誉。工业大麻茎中心木质化，周围包裹一层韧皮，其含有的纤维长而坚韧，是重要的纺织品原料。大麻纤维柔软舒适、吸湿透气、防霉抑菌等特性使其成为全球公认的生态环保特色纺织原料，此外，大麻纤维具有优秀的防静电、抗紫外线、吸音消波性能，其绝缘性能好于棉纤维。

大麻纤维具有柔软舒适、吸湿透气、抗菌抑菌等特性

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麻韧皮纤维和麻杆芯可用于造纸。麻韧皮纤维的特点为，长度较长，木质素含量低，优于长纤维软木和短纤维硬木的造纸原料，工业大麻杆芯纤理化指标接近于软木纤维，因此可作为造纸材料。例如用于制造烟纸、专业无纺布和过滤纸、咖啡及茶叶小袋纸、电容器绝缘纸等。

麻类植物纤维各具不同外形和用途

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大麻也是重要的经济作物，大麻籽营养丰富。五谷“麻麦稷黍豆”之一的“麻”即是指代大麻种子，大麻籽蛋白质和油脂的含量分别为20%~37%和28%~51%，含有10%~38%的膳食纤维，以及人体所需的维生素和微量元素，其中作为人体脂肪代谢有关酶的辅基的铁和锌元素在大麻籽中的含量及比例最适合人体所需。大麻籽所含丰富的人体必需氨基酸和脂肪酸，组成比例合理，是理想的食物营养源。在营养保健功能方面，研究表明大麻籽具有润肠道助消化、降血压、抗氧化和衰老等功效。中医中大麻植株不同部位可主治不同病症，现代医学研究表明大麻素在镇痛、抗癌等方面具有重要医药作用。《神农本草经》中有记载:麻子,主补中益气,久服肥健,不老;麻黄,祛风、止痛、镇惊,用于痛风、痹证、癫狂、失眠、咳喘;麻仁,润燥、滑肠、通便,用于血虚津亏、肠燥便秘。

根据大麻药用部位及主治功能可进一步归类:麻勃(大麻花)主治记忆力衰退和瘰疬;麻仁消渴;麻叶下蛔虫和疟疾;麻茎治破血、跌打损伤、通小便;麻根主治带下崩中、热淋下血、跌打淤血。此外,大麻还可与其他药类配合使用。大麻有效活性成分和作用机制在近50年才逐渐被揭示，随着科学技术的发展，其药用成分和药理作用等方面是目前的热点，研究表明大麻植株中的大麻素在镇痛、抗恶心和呕吐、抗癌等方面具有重要的医药作用。

我军是世界上第一支大批应用麻纤维的军队，除了服装之外也开展了全方位的工业大麻军用研究。1979年2月17日中越边境自卫反击战后，军需所按中央指示迅速开展了大范围的新型纺织纤维研究，工业大麻就从此开始作为军用产品。例如麻杆芯粉为原料，可制作新一代木质防弹陶瓷，防护力高、质量轻；麻杆可制作高效碳吸附材料用于制作防毒面具；麻籽榨油后籽粕

可提取麻仁蛋白，制作高营养价值作战口粮等。

大麻植株下游应用极其广泛

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大麻素中THC为精神活性成分，CBD为非精神活性成分

大麻植物含有的大麻素等化合物具有医疗药效和成瘾致幻作用。在临床治疗中，大麻对慢性疼痛、放化疗后不良反应、肿瘤、抗菌消炎、癫痫等均有明显疗效，而人体吸食大麻后会出现感受性增强、时间空间感知障碍、妄想、幻觉、错觉等精神症状。以上医疗药用和成瘾致幻的原因均来自于大麻植物中所含有的大麻素，可能由于多种大麻素之间存在着协同、增强甚至拮抗等作用，从而产生相应的生理效果。

现代科学技术可在大麻植物中提炼鉴别出500多种化合物，主要可分为大麻素类和非大麻素类。植物大麻素为一类仅存于大麻植株中的次生代谢产物，其结构主要包括烷基间苯二酚、3,5-二羟基物戊苯和单萜部分，按化学结构可分为11个亚类，根据其结构是否含有羧基又被分为中性大麻素和酸性大麻素，在活大麻植株中生成并累积的一般形式为酸性大麻素，如THC在新鲜大麻植株中以THCA形式存在，THCA是药用大麻（marijuana）最主要的成分，CBDA则是纤维型大麻（hemp）的主要成分，当大麻收割后在存储期或受热情况下，酸性大麻素通过非酶促脱羧作用转变为中性大麻素。

大麻医疗效果主要源自于其含有的大麻素类化合物

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植物大麻素按化学结构可分为11个亚类

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THC和CBD为最具有代表性的两种大麻素，THC的精神活性为大麻
成瘾致幻的主要原因，CBD则具有非精神活性。大麻素的研究起始于9-THC，即通常所称的四氢大麻酚THC，是大麻中主要的精神活性物质，1960年deRopp等人率先从雌性大麻花干的树脂腺体甲醇提取物中分离得到，雄性大麻植株也可产生少量THC，但微乎其微。另一种非常重要的大麻素为大麻二酚CBD，是一种抗精神活性的成分，具有极其重要的药理作用。CBD和THC分子结构较为相似，为同分异构体，但存在很多差异。大麻拥有三种最普通的制剂，大麻烟（marijuana）、大麻树脂（hashish）和大麻油（hashoil），含有的THC浓度有所差异。

CBD为非精神活性成分、THC为精神活性成分

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常见大麻制剂THC含量差距较大

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THC等大麻素可产生精神状态，主要由于其结构与内源性大麻素相似，可与人体内大麻素受体相结合从而影响神经递质的释放。除大麻植株中的外源性大麻素外，人体内还存在多种内源性大麻素，目前已被证实的有两种：N-花生四烯酸氨基乙醇(anandamine)和2-花生四烯酸甘油(2-AG)，其与人体内的大麻素受体相结合，可活化或抑制相关神经递质的释放，从而产生相应的生理反应和状态。例如巧克力和黑松露含有内源性大麻素花生四烯酸乙醇胺，因此能让人产生幸福感。THC可产生精神状态，主要是由于其三维结构与内源性大麻素非常相似，可以与在脑内广泛分布的大麻素受体相结合，THC比内源性大麻素作用时间更长，服用THC的半衰期可维持几天。

大麻素受体CB1和CB2分别主要分布于脑脊髓和外周。目前公认的大麻素受体有CB1和CB2受体（Cannabinoidreceptor），二者均为G蛋白偶联受体，共同作用都是调节化学递质释放。CB1受体主要位于脑、脊髓与外周神经系统中，又称为中枢型大麻素受体，它的激活会直接抑制γ-氨基丁酸、谷氨酸、多巴胺、乙酰胆碱等多种神经递质系统的神经信号转导，来参与记忆、认知、运动控制调节，是治疗疼痛、炎症、肥胖症及药物滥用的潜在药物靶点；CB2受体主要分布于外周，如脾脏边缘区、免疫细胞、扁桃体、胸腺等，又称为外周型大麻素受体，其主要作用包括调节中枢神经系统内外的细胞因子释放和免疫细胞迁移。

大麻素拥有与内源性大麻素相似的三维结构

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CB1和CB2分别主要分布于脑脊髓和外周

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THC为大麻素受体激动剂，因此具有精神活性成瘾致幻。G蛋白偶联受体拥有两类配体，起到激活作用的配体为激动剂，使受体活化；起抑制作用的配体则为拮抗剂，抑制受体活性的发挥。而THC正是一种经典的大麻素受体激动剂，其可激活大麻素受体，降低神经递质的释放，吸食THC含量高的毒品大麻可产生精神欣快整装，影响人的记忆、降低注意力和判断力，剂量过大会导致意识模糊、嗜睡、人格改变、意识混乱、丧失方向感和出现幻觉等。

THC为大麻素受体激动剂可降低神经递质释放

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大麻素具有镇痛作用，寻找既能达到镇痛效应又能避免中枢神经系统副作用的方法尤为重要。大麻素可减少各种疼痛，如神经性疼痛、炎症、类风湿关节炎疼痛、内脏及癌症疼痛、艾滋病毒疼痛等，且对于慢性疼痛镇痛效果优于急性疼痛。大麻素主要通过与大脑区域、脊髓、周围感觉神经和非神经元细胞中的大麻素受体CB1和CB2相互作用达到镇痛效果，受体在被激活剂大麻素激活后，能抑制脑水管周围灰质和脑干延髓头端腹内侧区的γ氨基丁酸和脊髓内谷氨酸的释放，从而实现镇痛作用。由于CB1受体广泛分布于中枢神经系统，一方面可以作为疾病治疗的靶点，另一方面则可能产生影响精神活动的副作用，因此既能达到镇痛效应又能避免中枢神经系统副作用的方法尤为重要。

除镇痛外，以THC和CBD为主的大麻素对其他病症也具有治疗效果。研究表明大麻素可明显抑制化学治疗和放射治疗期间的恶心和呕吐，抑制某些癌细胞的生长、增殖或诱导某些癌细胞的凋亡，降低眼内压、帕金森氏病症状缓解、消极情绪改善、松弛支气管抗哮喘、治疗肌张力障碍、运动障碍、抽搐、辅助治疗酒精中毒等。由于具有抗炎效果，CBD也用作运动员伤后修复，世界反兴奋剂协会（WADA）2017年发布了最新违禁药物名单，CBD不再列为违禁药物，运动员可合理使用含有CBD的凝胶、软膏或其他外用药产品，可减轻使用者的疼痛、消除炎症、舒张血管和释放压力。但大麻素相关药用机理仍需进一步研究，为新药开发和安全性提供更多依据和保障。

这次的大麻行情风从何来？

2019年1月2日至4月4日，wind工业大麻指数已上涨154.99%。继去年在海外引发投资热潮后，2019年工业大麻在A股也掀起了一波引人注目的行情。截至4月4日，wind工业大麻指数在2019年已上涨154.99%。涨幅最大的顺灏股份今年涨幅已达到433%，此外紫鑫药业涨幅达到201%，诚志股份上涨139%，康恩贝、东风股份等多支概念股涨幅在50%以上。我们认为政策边际放松、产业资本热捧两方面因素促成了这波壮阔的大麻行情。

政策边际放松，全球大麻合法化进程加速

大麻合法化按用途可分为娱乐大麻合法化和医用大麻合法化。医用大麻合法化，是指公民按照当地法律规定，只有通过医生开具的医疗卡，方可从国家许可的药房获得一定剂量的大麻或者大麻素产品，以作药用。娱乐大麻合法化和医用大麻合法化最明显区别是无需医疗卡，只要你达到成人年龄便可合法购买一定克数的大麻，比方说美国科罗拉多州是年满21岁。此外按环节可分为种植、销售、运输、持有合法化，按成分可分为大麻及其树脂、萃取物和酊剂合法化。

医用大麻合法化和娱乐大麻合法化的区别

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截至2019年1月，全球共有34个国家医用大麻全面合法化，9个国家医用大麻部分合法化，2个国家大麻全面合法化，超过50个国家宣布CBD合法。此外，美国已经实现33个州医用大麻合法化，10个州娱乐大麻合法化。我国大麻的应用尚未合法化，目前在云南和黑龙江两省实现了工业大麻种植和加工合法化。

全球大麻合法化国家分布地图

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2018年全球大麻合法化进程明显加快。1月，澳大利亚放行医用大麻出口。3月，以色列议会一致通过大麻非刑事化立法。10月，加拿大继乌拉圭后成为全球第二个大麻全面合法化的国家。11月，韩国成为东亚首个实现医疗大麻合法化的国家。12月，泰国成为东南亚首个医疗大麻合法化的国家。12月20日，美国总统特朗普在2018年《农业法案》上签字，全美范围内工业大麻全面合法化，大麻二酚CBD在美全面合法化。我国吉林省于2018年开始修订《吉林省禁毒条例》，有望成为第三个种植加工合法化的省份。

2017-2018年全球大麻政策发生变化情况

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我国大麻管控政策在全球范围内仍然相对严格，但在工业大麻上已出现边际变化。2010年，云南成为全国第一个以法规形式允许并监管工业大麻种植的省份。之后近7年时间，我国对工业大麻的管理一直非常严格。直到2017年5月，重新制定的《黑龙江禁毒条例》正式实施，对工业大麻的培育、种植、加工管理等方面进行了明确要求,放宽了种植地域范围。2018年，吉林省政协提交关于工业大麻合法化种植的提案。同年3月，吉林省政府在《吉林省禁毒条例（草案）》中将“工业大麻种植”作为单独章节，明确在有序放开的前提下加强行业监管。该草案将在省公安厅党委会审议通过后，呈报省政府履行立法程序。目前我国工业大麻仅在个别省份允许种植和加工，在全球范围内仍属于监管政策非常严格的国家，但从黑龙江放开工业大麻种植、吉林逐步推动立法也可以看出对于工业大麻的监管政策出现了一些边际变化。

我国工业大麻合法化政策

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除了大麻的众多用途得到开发外，税收、农民收入和对毒品管控的新尝试等是大麻加速合法化的主要原因。大麻销售的合法化将给政府带来相当可观的税收收入。2014年，大麻合法化一个财年可以给美国俄勒冈州带来额外3850万美元税收，其中40%可拨作教育用途，35%和25%将分别用作执法和医疗。大麻种植也将给农民创收。2016年，根据泰国当地农业部门估计，如果允许本地种植大麻，每年更可为当地农民带来10亿泰铢（约2亿元人民币）的收益。此外，黑市大麻逐渐失控，希望借助大麻合法化来尝试对大麻的监管也是乌拉圭和加拿大放开大麻合法化的重要原因。

一级市场热钱涌动，大麻行业成投资风口

2018年大麻类公司融资规模增长超4倍，大麻行业成投资新风口。2018年全球大麻类公司的融资规模从2017年的35亿美元迅速增长至138亿美元，其中上市公司从29亿美元增至98亿美元，非上市公司从6亿美元增至40亿美元。此外，大麻产业的融资规模也在不断扩大，单轮融资平均金额从2017年的810万美元增至2360万美元。

2014-2018年全球大麻类公司融资规模

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市场上原有的大麻类公司在主营业务之外，积极扩张业务范围或直接收购竞争对手。在大麻合法化进程加快的趋势下，市场上原有的大麻公司倾向通过合作或收购的方式快速扩大自己的业务范围以便在初期快速占领市场。如GreenGrowthBrands通过收购JustHealth来拓展自己在医用大麻领域的影响力。纵观整个2018年大麻行业的投融资市场，医用大麻是受到资本热捧。

2018年全球原有大麻公司并购和合作事件

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饮料、科技、医药等行业的龙头公司也积极通过投资、合作、收购等手段跨界进入大麻行业。在跨界投资中，饮料龙头公司的投资案例数量最多。可口可乐、喜力、星座集团、百威英博等在2018年均和大麻公司达成了投资或者合作协议，开始积极布局大麻饮料行业。此外，知名科技公司微软与Kind合作布局大麻零售，沃尔玛完成初步调研在加拿大门店出售大麻产品的可行性，药企诺华和Tilray就大麻花类提取品达成投资合作。

知名公司跨界进入大麻行业事件

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工业大麻市场百亿规模或仅是开始

2018年全球合法大麻规模达120亿美元，预计2025年有望到达1660亿美元。2018年全球合法大麻规模将达到120亿美元。其中美国是全球最大市场，市场规模100亿美元。预计2025年欧洲合法大麻的市场规模将达到800亿美元，取代美国成为全球最大的合法大麻市场。

我们对全球大麻市场规模进行了敏感性分析，在乐观情况下2030年全球大麻市场规模有望达到5000亿美元潜在市场规模。我们认为在大麻用途不断拓展的情况下，工业大麻合法化的趋势暂时不会逆转。在悲观预期下，大麻合法化政策不及预期，但随着大麻下游用途的拓展，大麻的合法市场也将保持稳定的增长。在中性预期下，大麻合法化政策稳步推进，大麻在医疗、食品领域得到广泛应用。在乐观预期下，欧洲和美洲以外的地区大麻政策超预期推进，大麻应用的科研成果不断涌现。合法大麻市场规模的天花板尚未可知，目前全球百亿美元市场规模或仅是开始。

全球大麻规模预测及敏感性分析

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我国大麻二酚（CBD）的市场规模有望在2024年达到18亿元。我国对于大麻的监管政策仍然非常严格，仅在云南等极个别省份允许大麻种植和加工，且对加工企业有严格的许可证管控制度。因此目前我国工业大麻的市场规模仍较小。2018年我国工业大麻产值为7.5亿元，大麻二酚（CBD）市场规模为5.5亿元，预计2024年能达到18亿元。由于我国工业大麻产业刚起步，在生产、应用监管等多方面都需要谨慎尝试论证，政策短时间大规模放开的可能性不大。

2018-2024年国内工业大麻产量预测

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2018-2024我国大麻二酚市场规模预测

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海外大麻公司迅速发展，龙头公司市值接近百亿

Tilray为代表的海外大麻公司迅速发展，目前共有6家大麻公司市值达到30亿美元以上。目前全球市值最高的公司是CanopyGrowth，截至3月29日收盘市值达到85亿美元，其旗下两大核心品牌Tweed和Bedrocan主要从事医疗大麻的生产和销售。知名度较高的Tilray市值达到61.0亿美元，其是大麻种植者、加工商和分销商，通过与已建立的药品分销商的协议，在加拿大和欧洲生产医用大麻。

海外市值50亿美元以上的大麻公司

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行业的护城河：研发+许可证

研发决定成本端：种子质量、提取工艺

工业大麻种子中CBD含量是影响大麻公司成本端的重要因素。大麻种子中CBD含量越低，获取同等数量的CBD就需要更多的种植和加工成本。另一方面，含量较低的种子也将使提取加工的成本大幅提高。在提取技术和产量相同的假设下，加工CBD含量加工的种子需要承担更高的溶剂和污水成本。

工业大麻中提取CBD工艺流程之一

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我国工业大麻种子品质和国外先进水平有较大差距。全球工业大麻平均种子CBD含量在4%-5%，最高可达到18%。其中欧洲的种子品质最为优良，美国种子的CBD含量平均在5-6%。而我国目前最新培育出的品种CBD含量能达到2.09%。2016年我国大麻种植面积为1.58万公顷，接近全球种植面积的一半。但由于种子CBD含量低的原因我国种植的工业大麻大部分为纤维和中药材用途，所以我国之前每亩工业大麻的收益仅在2000元左右。目前国内领先的品种“云麻8号”每亩收益将超过1万元。但“云麻8号”的CBD含量也仅为1.33%，和发达国家有较大差距。

目前国内外均已加大对工业大麻种子的研发力度。国内，紫鑫药业和汉麻集团均称要培育10%CBD含量的种子。紫鑫药业的荷兰全资子公司FytagorasB.V与吉林省农业科学院共同签订了《工业大麻合作研究协议》，建立了研发合作关系，并以研发出10%以上CBD含量的工业大麻种子作为目标。2019年3月汉麻集团董事长谭昕在接受证券时报专访时称汉麻集团和中国农科院合作培育的“汉麻一号”目标CBD含量在10%以上，去年已计入繁种阶段，预计明年可以通过验收。国外，2018年10月CanopyGrowth以约3.3亿美元（现金+股票）的价格收购了科罗拉多州大麻遗传公司Ebbu。2018年11月美国大麻运营商MariMed向专门培育CBD大麻品种的公司GenCanna投资3000万美元。

国内和大麻种子研发有关的公司

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CBD提取工艺是影响工业大麻利润的另一重要因素。首先不同纯度的CBD在价格上有很大差距。国际市场上纯度95%以上的食品级CBD售价为4美元至14美元/克,纯度99.99%的医用级100美元/克。另一方面，CBD提取工艺主要有两种，溶剂萃取法和二氧化碳超临界流萃取。如果公司没有CBD提取工艺的专利，需要支付较高昂的专利费用。

溶剂萃取法和二氧化碳萃取法比较

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我国在CBD提取工艺方面的专利技术多集中于溶剂萃取法。2017年全球关于大麻的专利共有606项，其中中国拥有其中的309项。但是由于我国对于大麻提取物应用管控严格，因此我国大麻专利主要集中于种子培育和纺织材料生产方面。在CBD提取工艺方面，我国主要以溶剂萃取法为主，若要使用二氧化碳超临界流萃取法需要向美国公司支付专利费用。目前二氧化碳萃取法专利已基本被英国公司GWPharmaceuticals垄断，国内仅汉木森等少数公司有相关专利。

2018年国外大麻相关专利占比

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2018年国内大麻相关专利占比

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国内部分上市公司已经开始逐步推进CBD提取业务。比如银河生物持有5.55%股权的汉素生物拥有世界上最大的CBD萃取工厂。2019年3月，诚志股份披露拟受让云南汉盟37.14%的股权，后者正在筹建拥有2000吨年加工能力的工厂。蓝晓科技称公司已在CBD分离纯化材料和工艺研究方面实验近两年，实现提纯分离吸附材料的小规模销售。

国内和CBD提纯业务相关的上市公司

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许可证：加工许可证尤为稀缺

目前国内大麻许可证可分为种植许可证和花叶加工许可证两类。种植许可证又可分为科学研究种植、繁重种植和工业原料种植。四种许可证均对提交材料有着细致要求，其中科学研究种植许可证需要项目主管部门或者上级机关出具立项审批文件。许可证有效期为2年，并且种植和加工台账需要保存3年以上，以备公安机关核查。

国内大麻种植和加工许可证申请条件

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花叶加工许可证更为稀缺，全国仅有4家公司获得加工许可。花叶加工许可证的稀缺性主要可从两方面理解。一方面，目前国内允许工业大麻种植加工的省份中，只有云南实行了严格的牌照发放制度，并且对于牌照的发放非常谨慎。而黑龙江省目前仅实行备案制，在黑龙江种植工业大麻仅需要申请工商营业执照并在正式种植前向当地派出所报备。另一方面，云南目前已发放30余份种植许可，而仅有4家获得花叶加工许可。此外，顺灏股份的子公司云南绿新和康恩贝子公司云杏公司已取得前置申请批复，在后续通过云南禁毒局审核通过后可获得花叶加工许可证。黑龙江有两家正在推进CBD加工的企业。

国内已获得花叶加工许可证的4家公司