未来电池级氢氧化锂的需求增速或将远超整体锂化合物的需求增速[图]

    资源价格的理性回归、加上电池制造成本的持续走低，正在为锂电池打开更大的需求空间，不仅2020-2025年全球动力需求的积极预期，储能需求也有望成为“一匹黑马”。总体而言，我们对于锂产业的中长期发展依然乐观，供给格局重塑也有利于头部优质企业、低成本资源商重新证明其价值。

    出于电池安全性因素，2018年以来韩国、中国的811推广进程低于预期，但未来的发展趋势确定，尤其松下-特斯拉体系已经在快速放量（NCA），从而为氢氧化锂这一多用于润滑脂的细分小众产品带来了历史性机遇。未来10年，氢氧化锂有望成长为锂化合物的需求主体，其全球需求总量预计将由2017年的不到4万吨碳酸锂当量，快速增长至2027年的约42万吨碳酸锂当量（工业级+电池级）。

    中国氢氧化锂的总加工产能事实上并不稀缺、未来也难见持续性的短缺，尤其2018年氢氧化锂的盈利性显著高于碳酸锂、导致氢氧化锂产品成为新建锂盐厂的“标准配置”。

未来电池级氢氧化锂的需求增速或将远超整体锂化合物的需求增速（千吨，LCE）

数据来源：公开资料整理

    相关报告：智研咨询发布的《2019-2025年中国钛酸锂电池行业市场发展模式调研及投资趋势分析研究报告》

    具体需求测算方面，一方面我们对于2020-2025年全球动力锂需求维持长期积极预期，新增需求+存量替换需求2025年或达到123万吨碳酸锂当量，另一方面，资源以及锂电池制造成本的持续走低正在助推储能需求的快速放量，甚至在电动自行车等领域也在对铅酸电池逐步替代。锂电储能需求2018年在日本、韩国、美国等市场已初见加速增长的迹象，在中国也已从试点、转入推广阶段，预计2018年全球储能需求总量或达到6.9GWh、同比增长约50%，未来不排除成为锂需求终端最大的“黑马”。

伴随上游资源价格回落、锂电池降成本，储能需求或快速释放

数据来源：公开资料整理

    我们预计全球动力锂电池的钴需求量将由2018年的约1.20万吨金属量、大幅增长至2020年的2.33万吨金属量以及2025年的9.53万吨金属量，对于钴需求不妨看得更长远些。但不容忽视的是，未来2-3年，消费类电子的景气与否对于钴需求的边际影响权重更大。整体而言，对于一个需求业已平稳的金属品种，“成本加成”往往决定价格中枢，但对于一个具备稀缺性的、需求快速成长的金属品种，一方面市场容量的蛋糕在逐年扩大，另一方面产业链的预期与库存往往带来额外的支撑，当前时点2018年末，新能源汽车产业链对于钴的预期、锂钴原材料的库存周期均已接近底部。