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2018年我国信托和券商行业现状及市场规模分析【图】

    资管新规对行业资金来源影响总共8229亿元,占地产投资比重为7%,占开发商融资10%,其中渠道方面对信托和券商影响最大。我们预计地产行业每年到期但是不能续约的信托和券商资管类产品约8229亿元,其中信托约4950亿元,券商资管约3279亿元,且主要影响到拿地融资。

资管新规对信托和券商影响最大

数据来源:公开资料整理

    相关报告:智研咨询发布的《2018-2024年中国信托业市场分析及投资方向研究报告

    投向房地产行业的通道类信托资金约为1.65万亿元。假设未来3年,通道类信托资金规模缩减90%,则每年房地产行业对应缩减信托融资余额约4950亿元。假设新增信托融资中,六成的通道业务被完全限制,则房企资金来源中将会有4.27%的资金缺口需要通过其他渠道补充。

    券商资管计划中投向银行委托、信托贷款和其他金融类产品投向房地产领域的规模约1.1万亿元。这部分在资管新规下预计会减少,假设未来3年缩减90%,那么预计每年减少3279亿元。

    资管产品中每年约8229亿元到期不能存续,相当于约11万亿地产投资额的7%,相当于约8.3万亿元的开发商融资总额的10%。假如其他融资渠道没有补偿,从销售端资金回流的角度来看,假设2018年销售端资金回流与2017年持平,则为了补偿8229亿元的融资缺口,需要销售端资金回流增速至少达到11%。

为了补偿融资缺口,需要销售端资金回流增速至少达到11%

数据来源:公开资料整理

资管新规的总体思路是最大程度地消除监管套利空间

规范要点
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禁止刚性兑付,产品向净值化转型
资管产品保本保收益,或在出现兑付问题时进行代偿均视为刚性兑付,经认定存在刚兑行为的将受到惩处;金融资产应坚持公允价值计量原则,鼓励使用市值计量,符合条件的金融资产可以摊余成本进行计量。
规范资金池,禁止期限错配
资管产品不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务;封闭式资管产品期限不得低于90天,非标债权资产终止日不得晚于封闭资管产品到期日或者开放式产品的最近一次开放日。
穿透式监管,消除多层嵌套和通道
对于多层嵌套产品,向上识别最终投资者,向下识别底层资产(公募基金除外),资产管理产品可以再投资一层资产管理产品(最多嵌套一层);金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。
统一资管产品的杠杆率水平,对不同风险等级的产品设置了不同的杠杆上限
开放式公募、封闭式公募、分级私募和其他私募资管产品负债比例(总资产/净资产)上限分别为140%、200%、140%和200%,并禁止金融机构以受托管理的产品份额进行质押融资。
提高合格投资者门槛
资管新规规定了合格投资者的门槛,相较于此前银行理财的高净值客户以及集合信托产品投资者门槛均有较大提升。
按“新老划断”原则设置过渡期
过渡期为资管新规发布之日起至2020年底,提前完成整改机构,给予适当监管激励。过渡期内,新发产品应符合资管新规规定;为接续存量产品所投资的未到期资产,金融机构可发行老产品对接,但应严控存量产品规模,并有序压缩递减。过渡期结束后,金融机构不得再发行或存续违反规定的资管产品。

数据来源:公开资料整理

    在房地产企业到位资金中,非标企业资金主要分为两部分,一是国内贷款中非银行金融机构贷款部分,另一部分是自筹资金中扣除企业事业单位自有资金部分。资金信托中,投向房地产行业的比例一直较为稳定,占比在10%左右。2017年底,资金信托中,投向房地产行业的余额为2.28万亿元。

    根据信托业协会发布的业务数据,2017年底,信托资产余额为26.25万亿元,假设信托资产中投向房地产行业的比例与资金信托相同,都是10.42%,测得投向房地产行业的信托资金约为2.76万亿元,在事务管理类信托占比59.62%的假设下(实际上这一比例会更高),投向房地产行业的通道类信托资金约为1.65万亿元。

    假设未来3年,上述投向房地产行业的通道类信托资金规模缩减90%,则每年房地产行业对应缩减信托融资余额约4950亿元。同时,2017年底,信托融资占房企开发资金的7.11%,假设新增信托融资中,六成的通道业务被完全限制,则房企资金来源中将会有4.27%的资金缺口需要通过其他渠道补充。

    券商资管业务从管理方式看可以分为主动管理和被动管理这两类,其中被动管理主要是通道业务,是券商资管业务的主要部分。截止2017年底,97家证券公司及资管子公司开展资管业务,存续产品22031只,管理资产规模16.5万亿元。其中,主动管理产品7489只,管理资产规模4.6万亿元;存续通道产品14527只,规模12.0万亿元,占比72%。

    整体上看,存续产品投向交易所、银行间市场的标准化资产规模约6.4万亿元,以债券投资为主;其他投向各类非标资产规模约11.1万亿元,占比64%。从管理方式上看,主动管理产品主要投向证券类投资,其中又以债券为主(占主动投资的57%);通道产品主要投向非标资产,其中又以持牌机构资管产品及私募基金,以及银行委托贷款和信托贷款这两类为主(合计占通道业务的45%)。

截止2017年底,通道业务规模占比72%

数据来源:公开资料整理

投资标的主要以非标资产为主,占比64%

数据来源:公开资料整理

    券商资管业务投到实体经济的规模约5.4万亿元,其中房地产领域约1.0万亿元,占比19%。主动管理产品通过信贷、债权和收益权等方式投到实体经济的规模为0.4万亿元,其中房地产612亿元。通道业务投向实体经济规模合计约5.0万亿元,其中房地产9469亿元。

券商资管投到实体经济中房地产领域的投资规模约1万亿元(单位:万亿元)

数据来源:公开资料整理

    截止2017年底,主动管理中债券投资规模为3.1万亿元,按照券商资管在实体经济中房地产的投向占比19%,预计主动管理中配置房企债的规模约0.6万亿元,同时通过信贷、债权和收益权等方式直接投到房地产的规模为612亿元。通道业务最终投向房地产的规模为9469亿元。因此券商资管计划中配置房企债的规模约0.6万亿元,直接投向房地产的规模约1.0万亿元,合计约1.6万亿元。这部分预计受影响较小,未来影响2017年主动管理产品中投向银行委托贷款、信托贷款、持牌机构资管产品和私募基金合计6933亿元,占比12.9%;通道业务中投向上述领域的合计5.1万亿元,占比42.5%。因此券商资管计划中投向银行委托、信托贷款和其他金融类产品合计5.8万亿元,假设房地产占比19%,那么这部分投向房地产领域的规模约1.1万亿元。这部分在资管新规下预计会减少,假设未来3年缩减90%,那么预计每年减少3279亿元。

    在最坏情况下,整个通道业务12万亿元受限制,假设按照房地产领域19%的投资占比,那么整体受限规模约2.3万亿元。同样假设未来3年缩减90%,那么预计每年减少6812亿元。

    截至2017年底,在中国证券投资基金业协会登记的私募基金管理人数量达到22446家,已备案私募基金实缴规模达到11.1万亿元,过去三年年化增长率分别为64.4%和95.3%。

2017年私募基金数量和规模分别同比增长42.8%、40.7%

数据来源:公开资料整理

    2017年私募股权基金和创业投资基金占比整个私募基金在管规模的64%。

2017年64%的私募基金规模为私募股权和创投基金

数据来源:公开资料整理

    据中国证券投资基金业协会发布的数据,截至2018年4月底,已在协会登记的私募股权投资基金为24621只,基金规模7.04万亿元,意味着私募股权基金正从“另类”资产变“主流”资产。

    私募股权基金迅猛增长,实缴规模过去两年都在50%以上增速

-
管理人数(家)
管理基金数(只)
实缴规模(万亿元)
增速
2015
11782
7218
2.80
-
2016
7988
15789
4.32
55%
2017
13200
28465
7.09
64%
2018年4月
14037
24621
7.04
-

数据来源:公开资料整理

    资产证券化业务的主要基础资产类型为小额贷款类(占比41.00%)、信托受益权类(占比23.28%)、融资租赁类、企业应收款(占比11.20%)、公共事业收费权类、不动产类(占比5.04%),这些资产证券化产品规模占比共计89.17%。

    保险资管业务主要是保险资产管理公司受托管理母公司(保险公司)、其他保险公司等第三方资金及企业年金,并发行资产管理产品募集资金进行投资。产品主要包括四大类:债权投资计划、资产支持计划、股权投资计划、组合类产品等。截止2017年底,保险资金运用余额14.9万亿元。其中,其他投资6.0万亿元,占比40.19%;债券5.2万亿元,占比34.6%。其他投资主要是投向实体经济,类别包括资管计划、私募基金、持股业内外机构股权、战略合作等。2016年保险资管机构共发行资管计划(债权投资计划、股权投资计划、资产支持计划)149项,总规模2782亿元。

2017年保险资金40%投向其他类别,规模在6万亿元

数据来源:公开资料整理

    2017年,24家保险资产管理公司注册债权投资计划和股权投资计划共216项,合计注册规模5075亿元。其中,基础设施债权投资计划81项,注册规模2466亿元;不动产债权投资计划123项,注册规模2114亿元;股权投资计划12项,注册规模496亿元。截止2017年底,累计发起设立债权投资计划和股权投资计划843项,合计备案(注册)规模2.1万亿元。按照2017年不动产的比例测算,不动产债权投资计划的规模约8634亿元。

2017年保险资管计划主要以不动产债权投资计划为主,占比42%

数据来源:公开资料整理

    截止2017年底,保险资产管理计划规模为2.1万亿元,按照2017年新注册产品中不动产债权计划占比42%算,不动产债权计划的规模预计为8634亿元。

本文采编:CY321

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