2018年我国铁路行业主营业务收入及增长率分析【图】

    截至目前，中铁总陆续对海南环线高铁、东南沿海高铁和京津城际等无折扣公布票价进行调整，未来高铁提价或加速扩容。根据国家发改委《关于改革完善高铁动车组旅客票价政策的通知》，中铁总可按照客流需求和其他运输竞争情况等因素实行一定折扣票价，旺季执行无折扣票价、淡季按规定折扣限度适当下调。

2017年高铁票价市场化加速

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    相关报告：智研咨询发布的《2018-2024年中国铁路路网建设行业市场深度调研及投资前景分析报告》

    2017年铁路公司制改革迈出实质步伐，按照非运输类企业、18家铁路局和3家专业运输公司、中铁总自身的3歩走原则。2017年11月18个铁路局已完成工商变更登记，截至目前中铁总自身的公司制改革方案已上报。

    2008年以来铁路固定资产投资高位运行，2010年投资额达到历史峰值8427亿元。2011-2013年我国铁路固定资产投资略有降低，但仍维持6000亿左右。2014年以来投资额均在8000亿以上，截至2016年底中铁总有息负债规模达4.1万亿，拓宽融资渠道迫在眉睫。根据《铁路“十三五”发展规划》，截至2020年铁路网总规模将达15万公里，其中高铁3万公里，我们预计未来3年铁路基建投资维持6000亿~8000亿元高位运行。2016年中铁总实现净利润10.7亿，净利率0.12%，盈利能力较弱。提升铁路运输企业盈利能力成为吸引社会资本投资铁路的关键。

2014年以来铁路固定资产投资额均超8000亿

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    放松价格管制，引入竞争机制成为美日等国铁路改革成功的重要手段。2017年铁路改革步伐加快，东南沿海高铁提价、铁路土地推介和公司制改革成为年度亮点。截至目前中铁总自身的公司制改革方案已上报，我们认为改革或成为板块投资主线，客运价格市场化加快、土地开发改革进度或超预期。

2017年铁路改革步伐加速

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    根据《2017年交通运输行业发展统计公报》数据，全年铁路完成旅客发送量30.8亿人，同比增长9.6%，其中高铁动车组发送量17.1亿人、同比增速领先全路增速9.1pcts。根据交通运输部2018年春运数据，全国铁路、道路、水路、民航累计发送旅客29.7亿人次，同比基本持平。消费升级推动运输结构的变化，铁路和民航旅客发送量逆势增长，铁路旅客发送量同比增长0.9pct。消费升级推升高铁动车组客运需求，随着铁路运输网络完善，我们预计未来3年铁路客运旅客发送量增速9%~11%。

2017年全国铁路旅客发送量同比增速为9.6%

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2017年高铁动车组旅客发送量同比增速18.7%

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    目前我国设计时速200-250公里动车组二等座平均票价0.30元/人公里，一等座0.38元/人公里，二等座和公路客运平均运价基本相当，客户体验远超公路。设计时速250-350公里高铁二等座平均定价0.46元/人公里，一等座0.77元/人公里，二等座票价为1000公里航空干线平均票价58%。

    考虑铁路普客公益属性，定价权归属发改委。普客运价最后一次调整为1995年，已近23年未调整。1995年至今我国国内居民消费价格指数CPI上涨约55%，运营成本推升普客运价提价需求。运营成本是政府制定价格基础和重要依据，2016年国家发改委发布《铁路普通旅客列车运输定价成本监审办法（试行）》，要求各铁路局2017年6月完成成本核算，由中铁总汇总报发改委核定成本。2017年11月7日国家发改委关于《政府制定价格成本监审办法》修订发布会提到铁路普客成本监审进入起草最终监审报告的阶段，我们预计2018年铁路普客提价有望落地。

我们预计2018年普客提价有望落地

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    目前铁路普客运输全国统一基价5.861分/人公里，已近23年未调整。从历史上来看，截至目前铁路普客票价经历4次提价，除1985年外，每次提价幅度均在50%以上。从横向对比来看，考虑目前铁路普客票价仅为公路的20%~45%，速度基本一致且铁路运输时效性好。假设铁路普客提价50%，铁路普客票价为公路的40%~90%，价格优势依然存在。考虑铁路普客列车公益性，我们预计铁路普客提价幅度30%~50%。