2018年一季度行业业绩仍高增,造纸行业年内有结构性机会。2017年造纸行业上市公司实现总营业收入1,597.15亿元,同比增长29.26%,归属上市公司股东净利润150.29亿元,同比增长116.15%;2017年一季度营业收入412.31亿元,同比增长19.08%,归属上市公司股东净利润38.61亿元,同比增长25.91%。去年以来,受外废政策调整变动,国际纸浆价格大幅上涨,以及环保督察的影响,成品纸价格于17年Q3大幅上涨。展望今年全年,废纸系方面,外废配额将确定减少且愈发向龙头企业集中,同时环保督察常态化或将加速包装纸产能出清;浆纸系方面,国际木浆市场未来两年新增产能不多,预期今年浆价易涨难跌,浆纸品种仍具备涨价可能。
造纸行业2012Q1-2018Q1单季度营收及增长情况
资料来源:公开资料整理
造纸行业2012Q1-2018Q1单季度归母净利润及增长情况
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具体到各上市公司层面:剔除部分业务转型个股,2017年全年及2018年一季度,受益于成品纸价大幅攀升,半数以上公司实现了净利润超高增速增长。收入端,在新增产能推进及行业产能更多集中于龙头企业情况下,一季度各公司基本都实现了收入正增长。业绩端,在纸价持续攀升态势下,行业全年及一季度业绩增速明显高于营收增速。2018年一季度,造纸行业归母净利润增速排名前三的分别是岳阳林纸(园林业务并表)、青山纸业(成品纸量价齐升)和集友股份(卷烟销售回暖)。
- | 2018Q1(百万元) | 2017Q1(百万元) | 同比增速 | (百万2017A元) | (百万2016A元) | 同比增速 |
岳阳林纸 | 153.35 | 14.77 | 938.45% | 347.74 | 28.23 | 1131.86% |
青山纸业 | 50.7 | 23.27 | 117.85% | 105.39 | 44.99 | 134.26% |
集友股份 | 30.51 | 19.95 | 52.99% | 99.15 | 52.8 | 87.78% |
太阳纸业 | 616.72 | 440.07 | 40.14% | 2,024.23 | 1,056.76 | 91.55% |
山鹰纸业 | 605.4 | 432.88 | 39.85% | 2,014.52 | 352.8 | 471.00% |
安妮股份 | 26.23 | 18.86 | 39.10% | -365.07 | 11.66 | -3231.10% |
冠豪高新 | 22.37 | 16.24 | 37.81% | 52.79 | 108.53 | -51.36% |
华泰股份 | 167.1 | 123.91 | 34.85% | 673.68 | 182.03 | 270.08% |
中顺洁柔 | 98.56 | 75.28 | 30.93% | 349.07 | 260.42 | 34.04% |
仙鹤股份 | 97.09 | 78.77 | 23.27% | 398.82 | 212.3 | 87.85% |
盈利能力持续改善,行业精细化管理加强。2017年造纸行业整体毛利率为27.77%(+7.89ct.),期间费用率18.29%(+3.66pct.),2018年一季度行业整体毛利率25.49%(+2.73pct.),期间费用率14.98%(-0.39pct.)。虽然去年以来,木浆、煤炭及运费成本价格均伴随成品纸价格同步提升,但受惠于行业自制浆比例提高同时林浆纸一体化有效推进,行业整体盈利能力仍有显著改善。此外,伴随行业持续进行精细化管理,营运管理及费用管控能力后续还将加强。
造纸行业2012Q1-2018Q1单季度毛利率
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造纸行业2012Q1-2018Q1单季度期间费用率
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具体到各上市公司层面:2018年一季度,我们所覆盖的太阳纸业毛利率较上期提升4.05pct.。太阳纸业主要是受益于自身优异管理能力、林浆纸一体化业务持续推进、高端纸产品占比提升及溶解浆盈利能力大幅提升等因素。
- | 2018Q1 | 2017Q1 | 同比增速 | 2017A | 2016A | 同比增速 |
集友股份 | 52.62% | 55.82% | -3.20pct. | 55.55% | 51.74% | 3.82pct. |
中顺洁柔 | 38.84% | 36.40% | 2.44pct. | 34.92% | 35.92% | -1.00pct. |
晨鸣纸业 | 35.21% | 31.92% | 3.28pct. | 33.91% | 31.08% | 2.83pct. |
博汇纸业 | 28.08% | 24.50% | 3.58pct. | 24.03% | 14.62% | 9.41pct. |
太阳纸业 | 27.53% | 23.47% | 4.05pct. | 26.03% | 21.92% | 4.12pct. |
恒丰纸业 | 24.42% | 28.24% | -3.82pct. | 28.15% | 27.69% | 0.46pct. |
安妮股份 | 23.86% | 29.94% | -6.08pct. | 24.62% | 30.85% | -6.23pct. |
凯恩股份 | 23.30% | 26.39% | -3.09pct. | 24.47% | 26.86% | -2.39pct. |
岳阳林纸 | 23.22% | 21.37% | 1.86pct. | 23.87% | 16.79% | 7.08pct. |
仙鹤股份 | 21.51% | - | - | 19.19% | 19.27% | -0.08pct. |
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2024-2030年中国造纸行业市场调查研究及发展前景展望报告
《2024-2030年中国造纸行业市场调查研究及发展前景展望报告》共十一章,包含我国造纸市场主要参与者经营分析,造纸工业风险分析及前景展望,造纸工业研究结论及投资战略建议等内容。
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