2018年中国PTA价格走势及市场前景预测【图】

    PTA价格在2010年底达到历史最高点，随后产能扩张、进口替代成为了PTA的主旋律，我国PTA产能从2010年1530万吨迅速扩张至2014年的4348万吨。与此同时，PTA价格不断调整、盈利下降，2014年后产能扩张趋缓且大量产能因主动或意外原因退出。

PTA已经进入产能有序扩张的新时期

数据来源：公开资料整理

    我国PTA产能高速扩张后趋缓

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    相关报告：智研咨询网发布的《2018-2024年中国PTA行业深度调研及投资前景预测报告》

    目前我国PTA市场格局基本稳定，2016年后新产能扩张有序。经过过去几年的行业洗牌以及收购重组，目前我国PTA市场格局基本稳定，逸盛以接近30%的市场份额成为主导，其他厂商也普遍具有100万吨以上的单体装置产能。由于装置规模限制（小装置已经难以盈利）、环保要求以及过去几年盈利水平不佳，2016年后PTA产能扩产有序，2016、2018、2019年均（计划）新增产能220万吨。

    下游聚酯需求旺盛叠加PTA产能扩张少，2017年PTA显著去库存。在产能扩张趋缓后，PTA逐步进入去库存周期。2017年聚酯产量4100万吨，对应PTA需求3526万吨，加上其他领域约140万吨需求，合计需求3666万吨，而2017年PTA总产量3595万吨。尤其是在2017年下半年，因聚酯需求旺盛，PTA库存快速下降，至2017年底达到历史低位。由于PTA低库存，聚酯利润向上游PTA传递较为顺畅，PTA加工差中枢从500元/吨上移至800元/吨，盈利明显改善。

2017年PTA社会库存快速下降

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PTA加工差改善明显

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    在需求向好和行业盈利回暖的带动下，2017年PTA闲置产能大量重启。由于2017年无新增产能，PTA产量的增量主要由两部分提供：一是已有装置提高负荷，二是闲置产能重启。据我们统计，2017年共有前期闲置的590万吨产能重启，这使得PTA负荷大幅提高至83.6%。我们认为，在目前的盈利情况下，PTA闲置产能已基本重启完毕，剩余仍未有重启计划的闲置产能已经较难重启。也就是说，PTA负荷已经达到高位。

2017年PTA负荷提高至83.6%

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    2018年PTA或将累库存，但一季度已有部分消化。在2018年新增和重启的几个装置中：扬子石化虽有35万吨生产线重启，但另一60万吨生产线于2017年底因故停车至今，暂时无法重启；福海创150万吨重启预计会视腾龙芳烃PX投产进度而定，对2018年产量贡献较小（PX预计8月份产出）；2018年主要新增产能为嘉兴石化220万吨。此外，由于福海创和华彬在2017年四季度重启，也会贡献部分相比去年的增量。考虑新增产能负荷提升缓慢，假设新增产能负荷全年平均70%，2018年PTA新增产量将达到420万吨。需求方面，聚酯新增需求400万吨，对应PTA342万吨，假设其他领域和出口不提供PTA需求增量，全年PTA或将累库存。但我们应该注意到，2017年底投产的新增装置在一季度集体释放产能对市场的冲击比较大，由于一季度PTA已经累库接近70万吨，这一因素已经得到较好消化。全年来看，我们认为PTA供需基本平衡，剩余各季度供需仍需视聚酯投产、PTA检修情况而定。

    作为重要的化工期货品种，PTA是聚酯产业链众多生产企业套期保值的工具，PTA期现货价格相辅相成。一般来说，PTA生产企业在期货市场有三方面诉求：（1）通过期货或现货市场实现既定商品利润；（2）提高负荷降低综合成本，并通过注册仓单消化多余库存；（3）与贸易商进行点价交易卖出和回购仓单套利。

PTA基差由正转负

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