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2017年中国传媒行业发展现状及发展趋势分析(图)

    年初至今,传媒行业估值持续回落调整,前三个月小幅震荡,4月份开始下跌,6月份探底后小幅回升,7月份再次下滑后8月份开始小幅震荡下跌;最终传媒估值从年初的47倍估值回落到35.5倍,相比年初估值消化24%,目前估值水平位于申万28个子行业的13位,仍处市场中游偏上位置。从历史来看,传媒估值回落到2011、2012年市场低位水平,行业高估值压力进一步消解,行业配置价值显现。当前估值水平逐步消化了行业持续并购积累的高估值,估值不断回落也不断打消市场对传媒估值的担忧,未来随着市场风格切换,传媒布局价值不断提升。

传媒行业年初至今估值变化情况

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    相关报告:智研咨询发布的《2017-2023年中国传媒产业运营态势与投资战略研究报告

传媒估值回落到2012年市场地位水平

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传媒估值处于市场中上游位置

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    子行业全面下跌,估值持续回落:行业整体下跌行情下,各子板块行情全面回落,跌幅均在15%以上,其中受新股上市拉升提振,营销服务、互联网传媒、平面媒体市场行情均优于传媒行业表现,分别下跌18.3%、18.63%、20.19%;影视动漫板块虽有新股上市但板块缺乏强有力的主题支撑,仅6家公司市场表现优于年初水平,板块整体下跌21.81%;有线电视网络下跌24.18%,下跌最为明显。纵观子行业估值变化情况,截止11月28日,平面媒体22.08倍PE,有线电视网络31.40倍PE,营销传播30.87倍PE,互联网传媒44.89倍PE,影视动漫39.17倍PE。各子行业估值基本回落至2012年水平,相较于2015年巅峰水平下跌明显,互联传媒、营销服务、影视动漫等子行业目前估值不足2015年估值一半。2017延续2016年估值消化调整格局,各子版块估值持续回落,集中影视动漫估值下跌31.82%,平面媒体估值下跌30.94%,下跌最为明显。子行业估值持续回落至低位,市场的高估值担忧进一步化解,未来业绩确定性推动下有望成为估值洼地。

子行业2017年涨跌幅情况

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子行业估值变化情况

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    估值回调行情下探带动市场容量收缩:年内IPO审核逐步放开,新股上市提升市场容量潜力。年初至今传媒上市13支新股,其中平面媒体5支为最多,影视动漫和营销服务各3支,另有两支互联网传媒的新股,新股上市不改传媒行业整体格局,互联网传媒仍是传媒容量最大的板块,占比超过30%,营销服务和影视动漫各占18%左右,也是行业内重要子版块。虽然新股上市行业内标的总量增加,但在估值回调和板块行情持续下探的影响下,行业整体容量持续收缩,行业总市值相比于2016年下降13.6%,其中受新股护航和龙头股分众传媒增长影响,营销服务市值仅下跌6.84%,为行业最低,有线电视网络年内无新股上市且板块内公司市场表现低迷,子行业总市值下跌25.76%,下跌最为明显。平面媒体、影视动漫、互联网传媒板块总市值各自下跌13.22%、13.90%、12.50%,分别有不同程度的下跌。一方面市场容量收缩意味着前期高估值、高预期的逐步消化,市场回归理性;另一方面行业整体收缩的大环境下业绩表现良好,市场认可高的优质股市值仍保有正向增长。

子版块总市值全面下跌(亿元)

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传媒年内上市13支新股

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    业绩增长趋缓,子版块成长性分化

    营收利润增速放缓,业绩成长性受关注:前几年并购热潮推动下,2017年成为众多标的业绩实现的验证年,上市公司由外延增长推动转型内生外延并行推动的关键节点。从营业收入增长来看,2017年前三季度传媒行业整体营业收入同比增长17.04%,在申万28个子行业中排名第15位,位居市场中游位置;从归母净利润增长来看,2017年前三季度归母净利润同比增长7.93%,排名第23位,居市场偏下游位置。纵向来看,传媒行业整体营收增速自2015Q3登顶后持续下滑,2017Q3持稳在13%左右,净利增速在2015年达到顶峰之后自2016年开始下滑,2017Q3净利增速首次录得2013年以来的单季度负增长(-14.19%),主要源于板块整体盈利能力下滑。主要源于进入三季度后受部分游戏、影视等上线或收入确认延迟,增速放缓。

2017年前三季度传媒营业收入同比增长17.04%

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2017年前三季度传媒归母净利润同比增长7.93%

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传媒行业分季度净利增速、收入增速与净利率情况

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    行业整体增速趋缓的背景下,子版块成长性分化明显,营销服务、院线收入增长较为明显,游戏、营销服务、平面媒体等利润增长可观。具体来看,营收方面2017年前三季度增速最大的是营销服务板块(互联网信息服务受极值上海钢联影响,剔除极值增速仅为5.78%),前几年的快速并购发展推动板块业绩容量持续扩张;游戏板块增速也在25%以上,行业发展带动板块业绩增长;优质内容和影视院线板块维持了两位数的增长,分别增长12.24%和13.80%;传统媒体(平面媒体和有线电视网络)继续维持个位数增长,业绩增长乏力。从各子版块营收均值来看,传媒公司平均营业收入在30亿以上,游戏和内容制作公司的营收体量较小。净利润方面,游戏板块受二线游戏公司手游布局成果显著带动净利润增长37.99%,增速趋缓但依旧维持了高增长。平面媒体板块受部分个股转型效果初显,带动利润拉升增长,增速高达25.1%;营销服务板块并购趋缓,前几年并购带来业绩的高基数,板块利润进入稳定增长期,前三季度利润增长15.64%;影视内容板块归母净利润同比增长12.77%,院线板块同比增长3.56%,影视板块整体增速放缓,今年票房回暖以及优质电视剧售价提升有望带动影视板块稳定增长;互联网信息服务板块多家公司利润同比下滑,最终增速大幅下滑57.37%;有线电视板块公司业绩增长进入瓶颈期,未能守住正向增长录得-22.60%的负增长。

    总体来看,细分板块成长性分化明显,游戏板块经历了前两年营收净利增速双双破50%的高速增长后,2017年增速放缓,但增速依旧可观,未来行业景气度提升有望带动游戏版块可持续性增长,但龙头企业效应有望进一步增强;营销服务板块随着前期快速并购成长,并购效应逐步弱化,利润增速将放缓;内容制作公司营收利润继续维持两位数增长,增长依旧可观;院线收入相对稳定,但增速趋缓;平面媒体收入趋于平稳利润增长可观,其在主营业务维持稳健的基础上投资收益、营业外收入等非业务收入成为推动利润增长的重要力量;有线电视网络和互联网信息服务板块业绩增长疲软,业务转型压力大。

子版块营业收入增长整体趋缓

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传媒行业营收均值在30亿以上(亿元)

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子版块净利润增速分化

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游戏板块归母净利润均值增速最高(亿元)

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    多行业利润率改善,游戏高利润率构筑业绩增长护城河:从利润率来看,游戏板块的毛利率和净利率居子版块之首,毛利率均值68.62%,净利率均值33.37%,高利润率推动板块高速增长,未来随着页/端游龙头公司转型手游持续布局,借助原有优质IP开发手游爆款模式不断深化和成熟,二线龙头公司板块利润增长依旧可观。互联网信息板块净利率反弹但毛利率继续下降;营销板块由于其行业会计准则的原因,利润率相对较低,但净利率持续增长,不断增强公司盈利能力;内容制作利润率维持较高水平,下游竞争激烈带动上游议价能力增强,板块具有稳健的内生增长;平面媒体公司净利率和毛利率同比均有所提升,行业内公司谋求内部提效降费和外部转型发展成果显著;院线板块和有线电视网络板块利润率略有下滑,业绩压力较大。

    结合来看,游戏仍是业绩和盈利水平表现最为优质的板块,未来仍具备可观增长和条件和基础;内容制作板块虽收入和利润增速放缓,但板块利润率水平不断提升,板块内公司收入结构不断优化;营销板块进入“后并购期”,行业强者恒强的格局不断明朗,但业绩增速进一步趋缓有望在年内探底,同时前期的大量并购带来商誉减值的风险。

子行业毛利率变化情况

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子行业净利率变化情况

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传媒行情商誉总额突破1500亿(亿元)

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商誉资产覆盖行业内超80%公司

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    2018年板块解禁达3200亿,是2017年解禁规模的2倍:2017年传媒累计解禁将达到1567亿,呈现依季度不断增长,而2018年板块解禁市值将达到3166亿,创2014年以来新高,尤其是2018Q4将有1346亿元的限售股解禁。因此,根据数据统计来看,传媒行业2018年全年将有67支股票迎来84次限售股解禁,合计近200亿股限售股解禁,其中19支股票解禁比例超过30%,比例最高的江苏有线解禁比例占总股本比例高达64.06%,主要是首发限售股解禁;解禁数量最多的分众传媒将于2018年12月31日解禁64.27亿股,占总股本的52.55%。并且以11月29日收盘价为基准,除首发限售股外,仍有30家上市公司的37次待解禁的限售股定增价除权至最新后存在股价倒挂现象,股价压力较大。从细分行业来看,传统媒体限售股解禁主要是次新股的首发限售,而营销、游戏等板块将迎来并购和配套融资的密集解禁。

传媒行业每季度解禁数据统计

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本文采编:CY330
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2024-2030年中国传媒行业市场现状调查及发展趋向研判报告
2024-2030年中国传媒行业市场现状调查及发展趋向研判报告

《2024-2030年中国传媒行业市场现状调查及发展趋向研判报告》共九章,包含中国传媒行业代表性企业布局案例研究,中国传媒行业市场前景预测及发展趋势预判,中国传媒行业投资战略规划策略及建议等内容。

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