一、乳制品行业盈利能力对成本价格变动的敏感性高
乳制品:根据拆分,原奶和纸箱是对乳制品成本影响最大的子成分,具体拆分过程如下:
1)首先,乳制品行业的直接材料成本占总成本的比例普遍在85%左右;
2)进一步地,以庄园牧场为例,在2017 年上半年的材料采购成本中生鲜乳和纸箱的占比分别为39%、12%, 2016年该数值分别为41%和8%,2013 年该数值分别为41%和9%,因此,假定生鲜乳和纸箱在乳制品的直接材料成本中分别占比40%、10%。基于如上设定,得出生鲜乳和纸箱在乳制品的总成本中分别占比34%、8.5%。
原奶和纸箱在乳制品成本中分别占比34%、8.5%
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相关报告:智研咨询网发布的《2018-2024年中国乳制品市场运行态势及投资战略咨询报告》
二、乳制品:毛利率低,受原奶成本价格变动的影响大。
尽管乳制品业毛利率2013 年不断攀升,但仍相对较低,2016 年达到38.2%,因此同样容易受到成本波动影响。历史经验表明,乳制品业毛利率与原奶价格反向变动。进一步地,基于上文对于原奶和纸箱成本占比的设定,对其价格变动进行了毛利率敏感性分析,发现成本价格变动对毛利率有显著影响,且由于原奶占比更高,因此原奶对毛利率影响更明显,原奶价格上涨10%将导致行业毛利率下滑2.1pct,相反若原奶价格下行将有效打开行业盈利空间。
乳制品毛利率容易受到原奶成本波动影响
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乳制品毛利率对成本变动的敏感性分析
纸类价格变化 玻瓶价变化 | -20.00% | -15.00% | -10.00% | -5.00% | 0.00% | 5.00% | 10.00% | 15.00% | 20.00% |
-20.00% | 5.26% | 4.20% | 3.15% | 2.10% | 1.05% | 0.00% | -1.05% | -2.10% | -3.15% |
-15.00% | 4.99% | 3.94% | 2.89% | 1.81% | 0.79% | -0.26% | -1.31% | -2.36% | -3.42% |
-10.00% | 4.73% | 3.68% | 2.63% | 1.58% | 0.53% | -0.53% | -1.58% | -2.63% | -3.68% |
-5.00% | 4.47% | 3.42% | 2.36% | 1.31% | 0.26% | -0.79% | -1.84% | -2.89% | -3.94% |
0.00% | 4.20% | 3.15% | 2.10% | 1.05% | 0.00% | -1.05% | -2.10% | -3.15% | -4.20% |
5.00% | 3.94% | 2.89% | 1.84% | 0.79% | -0.26% | -1.31% | -2.36% | -3.42% | -4.47% |
10.00% | 3.68% | 2.63% | 1.58% | 0.53% | -0.53% | -1.58% | -2.63% | -3.68% | -4.73% |
15.00% | 3.42% | 2.36% | 1.31% | 0.26% | -0.79% | -1.84% | -2.89% | -3.94% | -4.99% |
20.00% | 3.15% | 2.10% | 1.05% | 0.00% | -1.05% | -2.10% | -3.15% | -4.20% | -5.26% |
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乳制品:以伊利为例,净利率受成本价格变动的影响较大。以伊利股份为例,对乳制品行业的成本价格变动进行了净利率敏感性分析,发现成本价格变动对伊利净利率的影响较大。2016 年伊利净利率为9.35%,若原奶和纸箱价格均下跌10%,将显著提升公司净利率2.25pct 至11.60%。
三、乳制品行业盈利能力对产品提价的敏感性高
乳制品行业盈利能力对产品提价的敏感性分析:与啤酒行业相同,乳制品业除直接提价外,还通过减缓促销力度的方式变相提价,历史经验表明,原奶价格上升时,伊利费用投放收缩,原奶下跌时才有所回升。进一步地对其价格变动进行了敏感性分析,发现产品提价对行业盈利改善显著,行业提价4%的情况下毛利率提升2.4pct
乳制品通过收缩费用的方式变相提价
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乳制品毛利率对价格变动敏感性分析
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四、乳制品以伊利为例,净利率对提价的弹性大。
以伊利股份为例,对乳制品行业提价进行了净利率敏感性分析,发现提价对伊利净利率的影响大。在其他因素不变的情况下,若伊利整体提价4%,公司毛利率将提升2.39pct,净利率将提升2.90pct,相对于2016 年9.35%的净利率提升明显。
伊利净利率对价格变动的敏感性分析
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五、乳制品行业盈利能力对双因素的综合敏感性高
成本价格变动和产品提价对乳制品行业毛利率的综合影响:首先给出成本涨价和乳品提价对于毛利率的综合影响,具体见下表:从中可以看到,当成本涨价时,与啤酒行业相似,大部分组合为负,即乳制品提价同样难以覆盖成本上涨压力;当成本降价时,成本与价格弹性将共同改善行业盈利。在原奶和纸箱降价10%、乳制品提价4%的情况下,行业毛利率将提升5.01pct。
成本价格变动和产品提价对乳制品毛利率的综合影响
- | 原奶价格变化 | 纸箱价格变化 | 乳制品价格变化 | ||||
2% | 4% | 6% | 8% | 10% | |||
成本 价格下降 | -20.00% | -20.00% | 6.47% | 7.63% | 8.76% | 9.84% | 10.88% |
-15.00% | -15.00% | 5.15% | 6.32% | 7.44% | 8.54% | 9.56% | |
-10.00% | -10.00% | 3.84% | 5.01% | 6.13% | 7.21% | 8.25% | |
-5.00% | -5.00% | 2.53% | 3.69% | 4.81% | 5.89% | 6.93% | |
- | 0.00% | 0.00% | 1.21% | 2.38% | 3.50% | 4.58% | 5.62% |
成本价格上涨 | 5.00% | 5.00% | -0.10% | 1.06% | 2.19% | 3.27% | 4.31% |
10.00% | 10.00% | -1.42% | -0.25% | 0.87% | 1.95% | 2.99% | |
15.00% | 15.00% | -2.73% | -1.56% | -0.44% | 0.64% | 1.68% | |
20.00% | 20.00% | -4.04% | -2.88% | -1.76% | -0.68% | 0.37% |
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成本价格变动和产品提价对乳制品行业净利率的综合影响:以伊利为例,给出成本价格变动和产品提价对于乳制品净利率的综合影响,具体见下表:可以看到,由于乳制品毛、净利率基数较低,因此其净利率的综合弹性大。在原奶和纸箱降价10%、伊利提价4%的情况下,公司净利率将大幅提升5.15pct 至14.50%。
成本价格变动和产品提价对伊利净利率的综合影响
- | 原奶价格变化 | 纸箱价格变化 | 乳制品价格变化 | ||||
2% | 4% | 6% | 8% | 10% | |||
成本 价格下降 | -20.00% | -20.00% | 5.97% | 7.40% | 8.77% | 10.09% | 11.36% |
-15.00% | -15.00% | 4.85% | 6.27% | 7.64% | 8.96% | 10.23% | |
-10.00% | -10.00% | 3.73% | 5.15% | 6.52% | 7.84% | 9.11% | |
-5.00% | -5.00% | 2.60% | 4.03% | 5.40% | 6.72% | 7.99% | |
- | 0.00% | 0.00% | 1.48% | 2.90% | 4.27% | 5.59% | 6.87% |
成本价格上涨 | 5.00% | 5.00% | 0.36% | 1.78% | 3.15% | 4.47% | 5.74% |
10.00% | 10.00% | -0.77% | 0.66% | 2.03% | 3.35% | 4.62% | |
15.00% | 15.00% | -1.89% | -0.47% | 0.90% | 2.22% | 3.50% | |
20.00% | 20.00% | -3.01% | -1.59% | -0.22% | 1.10% | 2.37% |
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2024-2030年中国乳制品行业市场运营态势及投资前景趋势报告
《2024-2030年中国乳制品行业市场运营态势及投资前景趋势报告》共十五章,包含乳制品行业发展趋势预测, 我国乳制品行业发展策略探讨, 乳制品行业投资前景与风险控制等内容。
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