2018年中国调味品行业发展现状及发展前景分析【图】

    调味品行业前三季度营业收入和归属于母公司的净利润同比增幅保持高速增长态势，平均增幅分别为 18.61%、 25.18%。由于个别企业净利润亏损较高，诸如莲花健康转型失败，前三季度亏损 143.29%，拉低了整个调味品行业净利润业绩。但从总体来看，调味品龙头企业引领增长趋势，以海天、中炬高新、 千禾味业、 涪陵榨菜为例，前三季度量价齐增， 实现收入盈利双丰收。

调味品营业收入增速超过食品饮料板块

数据来源：公开资料整理

调味品净利润增速带动食品饮料板块（Q3 有白酒增速过快影响）

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    2016 年上半年以来，大豆、豆籽、瓦楞纸、青菜头等价格显著提高。大豆价格从 2016年 4 月 3.6 元/千克上涨至 2017 年 7 月 4.1 元/千克，涨幅 13.88%，虽然价格有所回调，但 2017 年大豆价格始终在 4 元/千克左右徘徊。瓦楞纸价格波动最大，从 2016年 11 月 2.62 元/千克上涨至 2017 年 11 月 5.23 元/千克，涨幅 99.62%。受下游榨菜企业囤货的影响，2017 年青菜头价格从 670 元/吨上涨至 920 元/吨，涨幅超过 35%。

上游原材料仍处于上涨周期

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    为应对成本上涨的负面影响，调味品行业掀起了提价高潮，以海天味业、涪陵榨菜为代表的龙头企业率先提价，将成本转嫁给终端市场。 由于行业较强的成本转嫁能力，调味品行业的毛利率水平受到成本上涨的负面影响较微弱， 2016Q4 行业平均毛利率为 36.79%，同比增长 1.45%，整体保持稳中有进的态势。

龙头企业提价历程

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调味品行业整体毛利率稳中有进

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    从调味品行业的下游来看，餐饮渠道占比 70%， 由于市场传导机制存在时滞性，调味品营收增速滞后于餐饮一年（即 2016 年的数据对应 2015 年的实际值），二者发展趋势拟合度很高。 看未来， 中国餐饮行业在市场结构和商业模式上探索改革创新，餐饮市场实现趋稳回暖， 2015 年实现餐饮收入 32310 亿元，同比增长 16%，正式宣告进入 3 万亿的历史新时期。 与此同时， 2016 年我国调味品、发酵制品制造行业规模以上企业累计实现产品销售收入 3073.65 亿元，同比大幅增长 11.87%。餐饮业经过2015 年回调后处于稳定增长的态势，内生增长动力充足，这一利好格局将从需求端促进调味品行业的发展。调味品需求格局拓宽，业绩稳健增长是大概率事件。

餐饮与调味品（滞后一期）的销售收入及同比增速

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餐饮回调后累计同比增速稳中有进

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    2000-2016 年城镇居民家庭人均可支配收入 CAGR 为 11.05%，由 6280 元提升至33616 元，目前仍保持 5%-8%左右的增速，为消费升级提供了必要的经济基础。 与此同时， 消费者信心指数创历史新高，消费意愿领涨，叠加消费者对食品健康性的关注度进一步提升，引领调味品升级的发展方向。

选购食品安全的考虑因素

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消费者信心指数及消费意愿

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    随着消费观念与习惯转变，调味品呈现出明显的消费升级趋势：（1）同一产品品类内升级：普通酱油升级为特级酱油、有机酱油；（2）功能相近的品类间升级：鸡精代替味精等；（3）产品细分化和多元化：各种功能型酱油食醋、各类调味酱、复合调味品等。

产品升级， 大众产品高端化

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    目前行业中的高端酱油种类越来越多，“大众商品高端化”在调味品行业非常明显，我们在年度策略报告中分析过，这样的趋势是在创造新的需求，而这是龙头企业引导的，目前看也只能由龙头企业来引领， 这个过程会加速行业集中度的提升。同时成本的上涨过程中，龙头的转嫁能力很强，加速了小企业的淘汰。“强者恒强” 也是调味品行业未来的主旋律。

    相关报告：智研咨询发布的《2018-2024年中国调味品行业竞争现状及投资前景分析报告》