2018年中国玻璃行业发展现状及发展趋势分析【图】

    一、排污许可证推进，玻璃接力供给侧改革

    1、从工艺角度识别玻璃产业污染源

    考虑环保近年来成为影响工业品供需的主线逻辑，有必要先对玻璃生产供应中面临的污染环节重新梳理。上游原料方面，主要的污染源集中砂石（扬尘）和纯碱。浮法玻璃生产环节的污染程度取决于所采用的燃料差异。中游深加工环节，大型自动化企业污染源较少，主要污染集中在分布极为分散的“小散乱污”类小型深加工企业。

    浮法玻璃的原料主要包括：燃料、纯碱、石英以及各种化学辅料。其中，燃料和纯碱是玻璃生产的主要成本，分别占 42%和 25%。玻璃终端下游包括建筑家具、家电、汽车、高新技术（显示器、光伏）等领域，占比分别为70%、15%、5%和 10%。房地产相关需求左右平板玻璃需求走势。大约60%的平板玻璃通过深加工流入终端，40%的平板玻璃直接销售终端。

玻璃产业链上下游及其污染源分布

数据来源：公开资料整理

    相关报告：智研咨询发布的《2018-2024年中国玻璃行业市场行情动态及未来发展趋势报告》

    作为资本密集型产业，燃料成为不同地区普通浮法线的主要差异。分地区来看，华北、西北依托丰富的煤炭资源以煤制气、天然气为主要燃料，华东和华南以混合油、天然气为燃料，华中则多采用石油焦和天然气。 随着排污许可证核发以及2018年环保税的推进，华北煤制气产线成为环保高压区。

玻璃浮法线燃料分布

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    2、河北关停在产产线 占全国有效产能4 4%

    去产能成效之一：淡季不淡，库存增幅低于往年同期

    首先，库存信号或在提示明年的春季反弹力度可观。截止12月末，全国玻璃厂库库存天数 9.89 天，处于除2013年以来的最低值。且四季度库存呈现反季节性的不增反降，产量和库存信号似在重演 2017 年年中的水泥格局。

    回顾了下2012年以来的库存和价格变化，发现四季度库存变化对次年价格涨跌有一定领先作用。从 2012 年到 2017 年，前一年四季度库存与下一年年度均价一定反向关系。前一年淡季库存增加，第二年现货重心下滑；如果前一年淡季库存下降，则往往伴随着下一年的重心上移。截止12月中旬数据显示，全国玻璃厂商库存环比9月底下降 0.09 天。库存变化指向第二年价格重心上移。

玻璃厂商库存季节性（库存天数）

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    去产能成效之二：上游纯碱原料暴跌

    11月份浮法产线关停后，上游纯碱价格开始暴跌。截止 12 月底，河北沙河地区纯碱价格爆降 550 元/吨至 1900 元/吨，对应吨玻璃利润扩大 5.8 元/重量箱，对应行业平均毛利环比增长 25%。

    玻璃生产成本主要集中纯碱和燃料两项。近年来，随着纯碱价格弹性放大，纯碱成为影响玻璃利润最重要因素。纯碱下游需求中，50%集中浮法玻璃行业。全国纯碱价格重心自 2012 年-2015 年始终维持 1600 元/吨左右窄幅波动，但从 2016 年下半年开始，整个波动重心突增到 2000 元/吨附近。2016 年纯碱价格弹性的放大源自纯碱产能利用率的快速提升。纯碱作为化工行业新增产能一直受限，但玻璃行业产能自 2016 年利润恢复后温和增长。2015 年开始，纯碱产能利用率持续维持 85%以上，产能利用率高导致纯碱价格波动放大，且整体价格易涨难跌。

    随着浮法玻璃产能政策性停产，玻璃和纯碱产业链话语权有望重塑。即使不考虑更多浮法线关停，明年大量产线集中冷修，浮法产能也会自发性缩减2.3%。

    2018 年纯碱产能小幅扩张，全国纯碱产能利用率预计从今年的 87%下降至 84%。目前判定玻璃和纯碱产业议价权扭转仍为时过早，仍需关注排污许可证核发和环保税等政策的持续发酵。相对确定的是，当前纯碱价格的大幅回落对于季度级别的浮法利润修复已经明确。

纯碱价格中枢上移

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玻璃-纯碱-重油差

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纯碱下游需求分布

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纯碱产能利用率 2018年或低于85%

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    二、安全垫：18年浮法产线面临集中冷修

    11月以来的9条在产线关停之后，市场仍在等待“排污许可证”核发下的去产能推进动作。但即使未有更多产能关停，当前的供需基本面格局也呈现出明显改善的格局。综合梳理了玻璃产线的新增、停产、冷修产能。在不考虑更多政策性停产的情况下，2017年，玻璃有效产能减少了 2.7%，2018年，这一数据会继续缩减 2.3%。

    玻璃浮法线窑龄大约 6-8 年需要检修一次。截止 2017年年底，大概有近 9%的窑炉年龄已超 8 年，2018 年集中冷修压力较大。简单汇总 2011年以来价格和冷修量，玻璃平均价格和冷修量完全成反向关系。玻璃生产线具备 1-2年的检修弹性，厂家在年度选择上具备一定主动权。只要玻璃价格涨，冷修量就会下降，而一旦玻璃价格下跌，冷修量提升。

    这一规律从 2011年以来一直适用，但2017年略有变化。可以看到，即使剔除了 9 条政策性检修的浮法线，2017年，也是首个玻璃价格在涨，但是浮法线却没有主动减少冷修的年份。这一现象的原因在于，由于耐火材料涨价，检修成本翻倍且预定期延长，2017 年部分浮法线推迟了检修计划。窑龄到期叠加 2017 年部分推迟的冷修产能，2018 年或能看到大量窑炉集中能修。而且，随着新进产能受限，全国浮法窑炉年龄重心不断抬高，工业品产能略有逐渐稀缺的态势。

18年具备冷修条件产线占9%

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厂家具备冷修主动权

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玻璃新建产能变化

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全国浮法玻璃产线平均窑炉年龄

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    三、下游需求温和，经济表现强大韧性

    终端方面，玻璃下游 70%集中在房地产相关行业。因此，房地产周期是影响玻璃需求最重要的变量。对于玻璃等产品，主要用途集中幕墙、门窗以及家具家电，处于建筑周期后端。因此，更准确的说，玻璃需求取决于房地产竣工和销售面积。

    从今年的房地产数据表现看，2018年房屋销售面临下滑压力。但以开工滞后12个月推算的房屋竣工面积小幅回升。叠加2018年棚户区改造目标上调至580万套的政策信号，2018 年玻璃下游需求预计持平。

房屋销售 2018年温和回落

数据来源：公开资料整理

房屋竣工需求滞后开工12个月

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