2017年中国煤炭开采行业未来发展趋势分析【图】

    1、钢铁环保限产解& 需求旺季，将带动“煤焦钢”产业链第二次提价传导

    3 月中下旬钢厂和焦化厂环保限产解除，开工率将明显上升，而此时也正处于钢铁的“金三银四”需求旺季。 我们认为，环保限产解除之后，供给将难以满足需求的增长，将产生明显阶段性的供需错配，将会再一次催生钢价的上涨。主要理由包括：一是钢厂和焦化厂的限产解除在 3 月中下旬，时间较晚，而需求则在春节之后的 3 月份已经明显复苏；二是在供暖季限产的高炉和焦化炉重启开工需要一定时间，少则 2 周，而到时已经步入了 4 月初；三是钢铁社会库存处于历史最低水平，在环保限产条件下，库存较难积累，而环保限产解除之后，需求大增，库存也较难积累。

钢铁社会库存（万吨）

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    相关报告：智研咨询发布的《2018-2024年中国煤炭开采设备行业市场全景评估及投资潜力研究报告》

    1、 钢铁环保限产解除& 开工率提升，将对上游炼焦煤和焦炭提前补库

    目前从独立焦化厂对炼焦煤的补库、以及钢厂对焦炭的补库仍在进行，我们认为这是第一阶段的补库，此时主要原因是环保限产阶段焦化厂和钢厂的开工率小幅提升所致，随着钢价和焦炭价格的回落，本阶段的补库有可能会慢慢结束，并消化此阶段积累的库存，但也可能直接进入第二阶段的补库。我们认为后面第二波的补库，主要源于环保限产解除之后焦化厂和钢厂开工率大幅提升，对上游炼焦煤和焦炭的提前补库，此时钢厂对炼焦煤的补库也将开启，如果第一轮补库经历了一定时间的消化，则第二轮补库也许会更加强劲，如果第一阶段补库直接过渡到第二阶段补库，则补库的势头会比较温和。总而言之，环保限产解除之前，钢厂和焦化厂对炼焦煤的补库将会出现，我们认为这个时间点有可能在 1 月底或者 2 月初，炼焦煤的价格会继续维持高位甚至冲击新高。

炼焦煤库存 —— 钢厂和焦化厂（万吨）

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钢厂炼焦煤库存可用天数

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焦炭库存 —— 样本钢厂（ 万吨）

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钢厂焦炭库存可用天数

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    3、炼焦煤2018 年基本面平衡偏紧，炼焦煤价格维持高位

    我们判断炼焦煤 2018 年基本面平衡偏紧。需求端：取缔“地条钢”长流程补位供给缺口导致炼焦精煤需求增加 688 万吨，淘汰钢铁落后产能长流程补位供给缺口导致导致炼焦精煤需求增加 918 万吨，淘汰钢铁落后产能导致炼焦精煤需求下降 987 万吨，短流程取代长流程导致炼焦精煤需求减少 417 万吨，合计 2018年炼焦精煤需求量同比增加 202 万吨。供给端：原在产能产能提高开工率导致炼焦精煤供给增加 300 万吨，新增产能会导致炼焦精煤供给增加 707 万吨，淘汰煤炭落后产能导致炼焦精煤供给较少 750 万吨，炼焦精煤净进口量减少 150 万吨，合计 2018 年炼焦精煤供给量增加 107 万吨。 综合来看，2018 年炼焦精 煤基本面供需双升，但需求增长较多，供给 缺口为 331 万吨，占 全年炼焦精煤需求量（5.2 亿吨）的 0.6% ，2018 年全年基本面平衡偏紧， 上半年略紧张，下半年略宽松。

2018 年炼焦精煤供需缺口

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