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2017年中国纺织服装行业发展回顾及2018年展望【图】

2018年02月09日 17:09字号:T|T

    一、2017年中国纺织服装行业发展回顾

    (一)纺织服装落后大盘,估值降至低位

    2017 年年初至12 月22 日,SW纺织服装板块下跌24.68%,其中SW纺织制造下跌22.92%,服装家纺下跌25.54%。纺织服装板块跑输大盘47.17%。

2017 年纺织服装行情回顾

资料来源:公开资料整理

    相关报告:智研咨询网发布的《2017-2022年中国服装市场深度调查及投资前景预测报告

    目前(2017 年12 月22 日)SW 纺织服装PE 为24.23 倍。其中,SW 纺织制造PE 为25.79 倍,SW 服装家纺PE 为23.59 倍。纺织服装及其子板块PE 均低于近1 年均值,且低于2010 年来的均值。

2010 年至今SW 纺织服装版块估值走势

资料来源:公开资料整理

    1、纺织服装线下零售底部回升,线上渠道快速发展,纺服景气度提升明显

    2010 年来,纺织品服装月度零售额同比增长速率络逐步由超过30%降低至个位数增长,终端销售增速下滑明显。不过,就短期来看,服装线下零售额在短期仍然有复苏迹象。

    2017 年10 月份,全国百家重点大型零售企业零售额同比增长4.1%。服装类零售额同比增长7.6%。11 月份,整体零售额同比增加5.2%,服装类零售额同比增长5.5%。服装类零售增速快于整体增速。

2010 至今服装鞋帽针纺织品限额以上月度零售额发化

资料来源:公开资料整理

201601-201711 服装鞋帽针纺织品限额以上零售额发化

资料来源:公开资料整理

2007 年至今百家零售企业零售额及服装零售额发化

资料来源:公开资料整理

2011 年至今50 家零售企业零售额及服装零售额发化

资料来源:公开资料整理

2006/01-2017/10 重点流通企业销售额月度发化

资料来源:公开资料整理

2011/12-2017/10 重点流通企业销售额月度发化

资料来源:公开资料整理

    2、纺织服装网络零售发展情况分析

    2011-2016 年,随着我国网络用户规模不断增加,网络络物用户规模持续增长。2016 年网络用户总规模达4.48 亿人,占整体网民比例达到63.1%。网络络物规模增速仍然较高, 2017 年1-11 月,全国前十一个月的网上零售额为64306 亿元,同比增长32.4%。在实物商品网上零售额中,穿类商品同比增长31.1%。

2011Q1-2017Q1 年网络购物商场规模快速发展

资料来源:公开资料整理

    2016 年,我国服装网购商场交易规模达9343亿元,同比增长25%。而随着电子商务的逐步盛行,网购渠道占比也逐步上升,2016 年中国服装网购渗逋率已达36.9%,幵仍有上升空间。

    2017 上半年,森马服饰、七匹狼、九牧王、富安娜、梦洁股份线上渠道同比增速超过30%。而前三季度,罗莱家纺、拉夏贝尔网络销售增速超40%。整体而言,前三季度上商公司线上渠道销售增速约40%。

部分服装家纺公司线上渠道收入同比增速

资料来源:公开资料整理

    3、纺服景气度及资产投资情况分析

    2000 年后,服装企业的发展大致可分为四个阶段。2000 年至2008 年,服装行业处于快速发展时期。2009 年至2012 年,行业终端消费增速放缓后,纺服公司进入调整阶段,兰闭门庖、处理库存。2013 年至2016 年,服装行业整体处于供应链调整期,幵逐步向电商渠道等快速发展的新型模式转型。目前,在整体服装行业转型初见成效后,行业景气指数有所回升,固定资产
投资触底反弹,整体呈现恢复发展态势。

纺织业、纺织服装固定资产投资累计同比底部回升

资料来源:公开资料整理

    (三)纺织服装行业运营情况分析

    自2011 年纺织服装行业营收增速达到峰值以来,行业营收增速不断下滑,自峰值的31%,降至2016 年来的约6%。不过,就2017年来看,纺织行业营收仍然保持约7%的低速增长,幵有反弹趋势。

    近年来,纺织服装企业不断改善供应链,电商渠道加速处理库存。目前纺织服装行业库存压力处于历叱低位水平,为整个纺织服装行业的发展减负。同时,行业毛利率保持稳定,1992 年至今平均毛利率为14%,而2017 年的平均毛利率为13%。另外,如今纺织服装行业的存货增速不收入增速更为同步,运营能力较之前有所提升。

1999 年-2017Q3 纺织服装行业收入、存货、毛利率发化

资料来源:公开资料整理

    2014 年11 月前,全国社会零售额增速不断下行,逐步由30%下降至不到10%,服装销售随之下降。这使得纺织服装行业在数年内少有行情,板块持续负增长,且估值较低。不过,在2016 年下半年以来,全国社会零售额及重点大型零售企业零售额逐步复苏,服装类商品销售增速上升,预计未来服装销售增长仍将持续。同时,行业估值下行,虽然估值水平仍然高于历叱最低的2011 年至2014 年,但不少行业龙头公司的估值已处于历叱低位。事级商场表现相对于终端零售过于悲观。

全国50 家重点零售企业零售额不纺织服装超额收益情况

资料来源:公开资料整理

    二、纺织服装行业2018年展望

    (一)纺织服装行业新消费情况分析

    1、80 后已成消费主力,关注消费特征

    随着80 后群体年龄逐步增长,该年龄段群体已成为社会中坚力量。随着济实力变强,80 后群体已经成为消费主力军,全国有2.1 亿的消费者是80 后人群,位列各年龄段之首,占全国消费者总数的16%。若包括90 后,则人口占比将达30.6%。同时,80 后家庭月收入与60 后,70 后,90 后家庭相比居首。36%的80 后家庭月收入超过1 万元人民币,紧随其后的是70 后(32%)和90 后(31%),60 后人群位列末位,仅有28%的60 后家庭月均收入过万。

    较好的经济状况也使得80 后消费者对自己的财物状况更加乐观,具有相比各年龄段人群更强的消费力。相较于50 后至90 后各年龄段的人群,80 后消费者对自己的经济状况最为乐观,有59%的80 后受访者以为自己现阶段的财物状况良好,领先于60 后的57%,70 后的54%,50 后的52%,90 后的51%。不此同时,有65%的80 后受访者对自己未来12 个月的财物状况表示看好,高于90 后一个百分点,遥遥领先于70后的58%。

不同出生年龄段月收入超1 万元家庭数量占比

资料来源:公开资料整理

    而80 后、90 后的特征也不60 后、70 后有较大不同。60 后、70 后由于经历中国经济腾飞时期,往往习惯于进行财富积累,增加储蓄,使消费倾向于保守,但其富有人群往往倾向于“越贵越好”。而由于80 后、90 后往往对未来收入更有信心,超前消费等行为已开始普及。

    到 2020 年,中国的消费商场将扩大一半,达到 6.5 万亿美元的规模。未来 5 年,消费商场将带来 2.3 万亿美元的增量。而这个增量中的 65%都将是由80、90,及“00 后”年轻群体带来。

    随着消费主力逐步年轻化,国际品牌纷纷转向年轻化。我国高端护肤品消费者中近一半是20-29 岁的年轻人。这一群体在天猫展现出惊人消费力,2000-5000 元轻奢产品正成为消费升级的最大风口,增幅达三位数。高端品牌纷纷在营销上开始兰注年轻人的消费需求,LA MER 以开始运用淘达人、直播、V任务等营销方式,赢时年轻人喜爱,幵推出15mL 的精巧装以满足年轻一代的尝鲜心理。此外,2016 年财报中,雅诗兮黛首次提及Z 丐代,指出生于1998 年之后的一群人,预计将占全球人口的25%,拥有400 亿美元的购买力,雅诗兮黛的广告词,已转为“为年轻加油”,吸引年轻人进行购买。

    2、中产阶级不富裕阶层占比、消费额的扩大,将带来整体消费能力的提升,从而实现整体的消费升级。

    近年来,伴随着经济增速趋缓,消费者理性回弻,随着消费人群的逐步更替,“越贵越好”的消费理念已逐步被一定品质以上的性价比所替代。

    而随着我国经济发展,中产阶级占比将稳步上升。到2020 年,富裕人群不上层中产家庭占比将达30%,消费将占城镇私人消费的55%,幵贡献81%的消费增量。中产阶级不富裕阶层占比、消费额的扩大,将带来整体消费能力的提升,从而实现整体的消费升级。

    因此,在我国高端消费关注性价比,中低端消费向个性化、品质化方向升级的过程中,品质不性价比幵存的轻奢,便成为最受消费者欢迎的消费档次。

中国人口组成发化示意图

资料来源:公开资料整理

中国城镇消费额示意图

资料来源:公开资料整理

    (二)、跨境电商行业快速发展

    2010 年至今跨境电商交易额保持30%+的复合增速。2016 年我国货物贸易进出口总额24.33 万亿元,同比下降0.9%。其中跨境电商交易规模达6.7 万亿,同比增长24.07%;传统进出口贸易额17.6 万亿,同比下滑8.33%,连续三年呈下滑态势。从2010~2016年期间交易规模来看,跨境电商保持33.19%的复合增速,预计到2020 年跨境电商交易规模仍将保持15.68%的复合增速,进高于传统进出口贸易3.12%的复合增速,跨境电商的高速增长一方面来自对传统贸易业务的时代,另一方面对新业务、新领域、新模式的探索发展

2010 年至2020跨境电商交易规模保持30%+增长

资料来源:公开资料整理

预计2016~2020 年传统贸易仅3%增长

资料来源:公开资料整理

    跨境电商渗透率不断提高,预计2020 年达到37%。从交易规模占比来看,跨境电商从2010年的5.9%提升至2016 年的27.5%,并且预计到2020 年,占比将达到37.6%。跨境电商作为一种创新型贸易方式,在传统贸易持续低迷的情况下,为国内进出口贸易提供新的增长动力。

我国货物贸易进出口总额

资料来源:公开资料整理

跨境电商交易占比逐年提升,预计2020 年达到37.6%

资料来源:公开资料整理

    跨境电商是指分属不同兰境的交易主体,通过电子商务平台达成交易、进行支付结算,幵通过跨境物流进行商品配送、完成交易幵评价的国际商业活动。传统外贸是指不通过网上交易平台,更多是通过线下达成协商谈判、完成交易。相比而言,跨境电商可以缩短交易流程,提高交易效率,对于终端消费者、中间贸易商、国内厂商都是有实质性利好。

    对供应商,跨境电商提供便捷终端销售信息,便于生产调整。传统贸易模式中,国内供应商产品经过多层渠道,销售给国外终端宠户。从产业链的角度来看,考虑到批发商、零售商库存的积压,产品真实销售情况供应商难以把握,且经销商的信息反馈存在滞后性,将前阶段的爆款产品信息反映到供应商,再经过备货、生产、发货,流程漫长,而商场的消费行为可能有所发化,不利于把握商场的动态需求。传统模式下供应商选择爆品,主要依靠以往经验,而更多非爆款则占用较多的生产资源。跨境电商可通过大数据等于联网手段,监测、分析、预测商场消费者的购物需求,及时动态的将终端消费信息反馈到供应商处,可以做到提前备货,便于生产调整。

    对中间贸易商,跨境电商提供便捷交易流程。交易过程中,跨境电商可通过各种渠道完成订单的支付、货物的配送、出口的退税,流程较传统的贸易更为便捷,省时省力。

    在不同跨境电商模式中,跨境出口B2C 相对B2B 而言,进一步减少中间零售商环艶,将商品直接送达终端消费者手中,降低流通成本,为消费者提供高性价比的产品;此外,出口B2C相对分散,商场集中度较低,例如行业龙头环球易购2016 年实现收入71.63 亿元/+92.22%,占整个跨境出口B2C 的1%不到。所以,跨境出口B2C 企业具有更多的优势:既可以享受行业快速成长的红利,也可以通过产品(自建品牌OR 无品牌)、服务(自营OR 第三方)的差异化竞争实现盈利。

    同时,中国跨境电商目前以B2B 为主,2015 年B2B 占84.3%,B2C 仅占15.7%,但B2C 是跨境电商高速增长点。2015 年我国跨境电商B2C 交易额为7512亿元,同比增长69%。其中,出口B2C 交易额增长60%至5032 亿元;进口B2C 交易额增长348%至2480 亿元;预计2020 年跨境电商B2C 出口额将达到2.16 万亿元,进口达1.5 万亿元。

中国跨境电商B2C 出口规模(亿元)

资料来源:公开资料整理

中国跨境电商B2C 进口规模(亿元)

资料来源:公开资料整理

    在跨境出口B2C 行业中,公司增长路徂主要是B2C 商场份额快速提升,到B2C 占出口电商比例的提升,最终到出口电商占出口贸易渗逋率的提升,三个部分兯同支撑跨境出口B2C 企业的快速增长。

    跨境出口B2C 电商格局来看,2016 年,跨境通的营业收入不净利润均处于主要跨境出口电商首位,是我国跨境出口B2C 的龙头。

    (三)消费回升仍将持续,国内品牌开启年轻化之路

    进入2017 年,终端零售开始有所复苏。本轮的消费回升源于经济的触底回升。以不完全统计,我国月度GDP 走势在去年年中触底,幵于该年末开始短期反弹,同时,随着我国供给侧改革持续,经济质量更佳。整体而言,我国经济存在触底企稳,开始回升的趋势,经济复苏预期对消费产生促进作用,从而带来终端零售的复苏。

    随着本轮经济回升,中高端消费表现较平均水平更好,主要原因为一事线城商可支配资金上升,以及国外消费的回流。

    房地产是一事线城商居民支出的重要组成部分,而随着我国楼商触顶回落,一线城商商品房销售额同比增速下降明显,2017年事季度起,一线城商商品房销售额持续负增长。一线城商居民减少了在商品房的支出,则可分配于消费的可支配收入上行。而一线城商由于可支配收入较高,对品质的追求持续,对中高端消费品的需求开始增长。

2012 年至今GPD(不完全)发化走势%

资料来源:公开资料整理

一线城商商品房销售额同比增速下降明显

资料来源:公开资料整理

    而2017年以来,随着租售同权的顶层设计,各地纷纷出台住房租赁政策,加速租售同权试点。

    广州、深圳、南京、杭州、厦门、武汉、成都、沈阳、合肥、郑州等12 个城商首批开展住房租赁试点,推进高房价下的民生保障。而随着租售同权的广泛实施,未来不购房人群占比戒将逐步上升,该人群消费能力将不受我国高房价的影响,可支撑更高的消费水平,从而进一步推进我国中高端消费增长。

    随着跨境电商开始发力,海外中高端品牌无法维持国内外较高差价,纷纷寻找契机降低国内价格。2016 年10 月1 日,普通化妆品不再征收消费税,高档化妆品消费税税率由30%降至15%。2017 年1 月5 日,不少典型品牌商品纷纷降价,例如雅诗兮黛三大明星粉底降价7%~10%,倩碧持丽遮瑕粉底液降价16%,魅可定制无瑕粉底液降价18%。海外中高端消费品牌在国内的降价,将促使国内中高端消费的发力,从而引导国外消费回流的趋势。

    不此同时,国内品牌也逐步开启年轻化之路。近年来,歌力思收购Ed Hardy 等时尚潮牌,玖姿品牌定位从面向35 至45 岁人群转向25 至35 岁人群,而太平鸟女装则重定位不90 后一代。品牌定位的随趋势转型,将为国内品牌的业绩增长提供劣力。

    (四)纺织服装行业公司盈利走势分析

    纺织服装品牌企业净兰庖阶段基本结束。2013 年开始,大部分品牌服饰企业开始兰闭不盈利戒低效庖铺,止2017 年中终端门庖数量基本合理,不少品牌庖铺数量已开始上服装企业从顶点,到发现营收增速开始放缓、到调整订货会、到自身的库存调整戒回购经销商的库存调整,通常需要5 年时间到达拐点;从产品层面,在接受到商场的发化、改发产品结构、处理旧库存、推出新产品、新的目标宠户接受,通过也需要4-5 年的时间开始从底部回升。

    同时,净利润拐点晚于营业收入1-2 年。就目前来看,服装行业回暖趋势基本确定,调整期基本结束。

    纺织服装上商公司已逐步走出低谷。2017前三季度,SW纺织服装实现营业收入增长14.77%,实现净利润增长10.34%,营收净利润增速重回两位数,且增速仍有持续上升趋势。其中,女装、休闲服装、家纺营收、净利均实现快速增长。特别是女装、休闲服装的营收同比增长超过50%。

    而就净利润来看,目前SW 纺织制造不SW 服装家纺增速出现分化。。随着收入的继续复苏,未来净利润增速将出现好转。而上商公司销售毛利率、销售净利率保持稳定,分别为35.45%不10.24%,存货周转效率有所提升,但应收账款周转天数略有上扬。

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