主产区糖料实际扩产更为乐观。糖价上行周期高位运行下,糖厂、种植户积极性大为提高,中糖协预计 2017/18 榨季国内产糖量达 1020 万吨,增 11%。我们认为实际情况更为乐观,单算甘蔗及甜菜主产区产糖量有望增 14%以上,至少达 1050 万吨。
四大甘蔗产区产糖量将达 940 万吨,增 15%以上: 1)中糖协预计四大甘蔗产区产糖量增 7%-9%: 中糖协预计 2017/18 广西、云南、广东、海南四大产区甘蔗种植面积 1850 万亩,增 5%;预计产糖量 866-886 万吨,增 7%-9%。 2)实际情况更为乐观,产糖量有望增 15%以上:调研显示同期四大产区甘蔗平均单产提升 11%至 5.25 吨/亩。据此推算四大产区 2017/18 甘蔗产量增 15%以上至1.2 亿吨。四大产区甘蔗入榨率普遍较高,入榨率及产糖率不变下保守估计 2017/18 四大产区甘蔗糖产量增至 940 万吨以上。
主产区甜菜产量有望达 110 万吨,增 10%:中糖协预计 2017/18内蒙、新疆、黑龙江产糖量 50 万吨、 49 万吨、 7-7.5 万吨,合计106 万吨,预计增 5%。内蒙古甜菜质量、含糖率普遍较高,且内蒙机械化生产程度不断提高(超过 70%),糖厂建厂及扩产意愿较强(预计 2017/18 制糖厂由 6 家增至 14 家), 增产 3-5 万吨难度不大。未来看内蒙甜菜种植面积有望快速扩大,超过新疆成为第一大甜菜产区。
中糖协预计四大甘蔗主产区产糖量增 7%-9%
- | 2016/17 榨季 | 2017/18 榨季 | 同比 | |||
地区 | 糖料种植面积(万亩) | 产糖量(万吨) | 糖料种植面积(万亩) | 糖协预计产糖量(万吨) | 种植面积 | 产糖量 |
广西 | 1120 | 530 | 1180 | 560-580 | 5% | 6%-9% |
云南 | 410 | 188 | 426 | 194 | 4% | 3% |
广东 | 180 | 77 | 198 | 90 | 10% | 17% |
海南 | 45 | 15 | 46 | 22 | 2% | 44% |
合计 | 1755 | 810 | 1850 | 866-886 | 5% | 7%-9% |
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主产区糖蜜供给预计达 350 万吨, 2018-19 年供给有望进一步扩大。甘蔗糖蜜产出率约 3.4%,约为出糖率 1/3水平(甘蔗与甜菜出糖率 11%-13%左右)。据上推算 2017/18 榨季甘蔗及糖蜜主产区糖蜜供给预计达 350 万吨。短期看 2017/18 广西甘蔗采购价继续上行,增 4%至 500 元/吨,2015-2017 年甘蔗收购价及糖价三连增,种植户及糖厂积极性较高。 2016年甘蔗种植随糖价涨价步入扩产周期,国内甘蔗宿根寿命长达 3 年, 预计未来 2 年甘蔗种植业依然延续扩产,糖蜜供给有望进一步扩大。长期看国内糖供给仍有缺口(2017 年 1-10 月份食糖净进口 188 万吨),进口关税及配额限制及国内双高政策支持,未来糖产量有望波动上行,糖蜜供给难有较大下降空间。
2016/17 甘蔗主产区产糖量均有增长
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2017/18 甜菜主产区产糖量继续增产
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2017 食糖产量继续扩产
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多因素影响, 食糖处于净进口
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白糖产量与价格周期高度负相关
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广西甘蔗收购价正处于上升周期
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环保成本高企糖蜜酒精厂开工率低,糖蜜需求承压:糖蜜酒精成本原本较低,但环保成本(1200 元/吨酒精, 250-300 元/吨糖蜜)相对糖蜜原材料呈 40%左右增长,糖蜜酒精厂原本 200-300 元/吨左右的利润难以承受,总体亏损下开工率较低,调研显示目前酒精厂开工率不足一成,短期看环保高压下预计 2017/18 糖蜜酒精减产 20%以上,预计糖蜜酒精减产 4万吨以上(据 2016/17 糖蜜酒精 20 万吨测算),对应糖蜜需求下滑至 72万吨,糖蜜需求将迅速承压。长期看玉米及木薯酒精可完全替代糖蜜酒精。 玉米临储压力下预计仍需2-3 年消耗过剩库存(2017 年拍卖 5740 万吨,仍存 1.8 亿吨库存),预计玉米价格低位震荡。玉米酒精厂受益于成本地位、东北玉米深加工补贴(玉米 100-300 元/吨)及副产品 DDGS 销售收入(1600-1800 元/吨),东北玉米酒精吨加工利润丰厚(1000 元/吨),开工率及行业扩产率普遍较高。且玉米酒精口感品质更优,利润丰厚下价格让利空间弹性大、操作灵活,对酒精市场价格主导话语权更强,价格联动效应对糖蜜酒精价格构成压制,替代性持续增强。长期看南方糖蜜酒精厂无利可图下将大概率改造发酵设备(略微改造、难度不大),转投可获得性较高且无环保成本的木薯原料发酵,糖蜜酒精产量将急剧萎缩。
木薯干受进口限制未来价格仍有望走高
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售粮高峰期临近,玉米主产区收购价回落
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收获高峰期玉米酒精价格有望回落
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木薯酒精价格受木薯成本上涨而推高
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DDGS 出厂价近 1600 元/吨
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糖蜜酒精在发酵酒精产业中占比较小
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广西主要糖蜜酒精厂开工率大幅降低
企业 | 17/18 开榨时间 | 16/17 开榨时间 | 同比 |
农垦思源 | 预计 12 月中旬 | 12/10 开机 | 稍推迟 |
马山远洋 | 一直生产 | 一直生产 | 不变 |
广西皎龙 | 计划 12 月底 | 12 月上旬 | 推迟 |
广西海盈 | 计划 12 月中旬 | 一直生产 | 推迟 |
罗成科潮 | 停机 | 一直生产 | 推迟 |
崇左新和 | 一直生产 | 停机 | 提前 |
广西凭祥丰浩 | 停机 | 停机 | 不变 |
广西贵港甘化 | 计划 12 月底 | 2017/3 开机 | 提前 |
广西京龙生化 | 停机 | 停机 | 不变 |
广西广维 | 停机 | 停机 | 不变 |
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长期看糖蜜远未达到供需平衡,价格仍有下降空间。短期环保高压下叠加糖蜜供给扩增,短期糖蜜价格延续下降。受糖蜜酒精需求下挫影响,糖蜜总需求不足 250 万吨(以公司酵母市占率 60%、酵母糖蜜需求占比60%推算), 总供给近 350 万吨且波动上升。 2018-19 年糖料种植依然处于扩产周期, 即使 2020-21 年正常下行周期期间减产 15%,总供给仍大大超过总需求,过剩库存保持 50 万吨以上。 退一步讲即使酵母需求递增、甘蔗种植与糖蜜供给递减,未来两年糖蜜仍将过剩。 糖蜜需求大幅断崖式下滑将是长期压制糖蜜价格最主要因素, 未来 2 年糖蜜价格仍有下降空间。
2017-21 年糖蜜供给依然过剩
- | 2017/18E | 2018/19E | 2019/20E | 2020/21E | 2021/22E |
糖蜜供给增速假设 | - | 5% | 5% | -8% | -8% |
供给-万吨 | 350 | 368 | 386 | 355 | 327 |
糖蜜需求增速假设 | - | 1% | 2% | 3% | 4% |
需求-万吨 | 250 | 253 | 258 | 265 | 276 |
过剩库存-万吨 | 100 | 115 | 128 | 90 | 51 |
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国外工厂盈利能力有望快速改善。 受卢布贬值及糖蜜丰产影响,调研显示俄罗斯本地糖蜜成本继续下降 300 元至 200 元/吨,不考虑规模效益下固定成本摊薄,预计 2017 年将节约成本 480 万元(对应 1.6 万吨酵母),俄罗斯新厂毛利率仍有较大上行空间。埃及糖蜜进口无政策限制,俄罗斯糖蜜出口埃及仍有成本优势(到岸价约 400-500 元/吨), 2018 年有望节约 600-800 万元。
国内现存产能分布
- | 工厂 | 地址 | 酵母及 YE 产能(万吨) |
北方甜菜主产区 | 安琪赤峰 | 内蒙古赤峰市 | 0.9 |
安琪伊犁 | 新疆伊犁州 | 3(含 0.8 万吨 YE) | |
南方甘蔗主产区 | 安琪崇左 | 广西崇左市 | 3.5(含 0.8 万吨 YE) |
安琪柳州 | 广西柳州市 | 4(全部 YE) | |
安琪德宏 | 云南德宏州 | 3 | |
其他 | 宜昌总部 | 湖北宜昌市 | 2.5(含 1 万吨 YE) |
安琪睢县 | 河南山丘市 | 0.2 | |
安琪滨州 | 山东滨州市 | 0.7 | |
合计 | 17.8 万吨 |
数据来源:公开资料整理
2016 年糖蜜成本占总成本 45%
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2017 年预计糖蜜酒精需求下降至 20%
数据来源:公开资料整理
相关报告:智研咨询发布的《2018-2024年中国糖蜜市场分析预测及发展趋势研究报告》
2024-2030年中国糖蜜行业市场全景调研及投资前景研判报告
《2024-2030年中国糖蜜行业市场全景调研及投资前景研判报告》共十四章,包含2024-2030年糖蜜行业投资机会与风险,糖蜜行业投资战略研究,研究结论及投资建议等内容。
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