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2017年中国景区旅游行业发展概况分析【图】

    中国人口结构多维转变催生旅游消费新趋势,整体来看国内大众观光游向休闲度假游转变。我们认为中国人口年龄结构的老龄化、家庭结构小型化、人力资本的不断提高、人口城乡结构的城镇化、人口流动结构的市民化和集聚化带来旅游消费模式的升级与改变。消费者不再满足于走马观花的观光旅游,需求日益多元化、个性化、差异化,衍生旅游观光、消遣娱乐、康体健身、休憩疗养、放松身心等多种需求,旅游业也在加大市场开发力度,提供多元形态产品,以迎合各个年龄阶段、各个层级的不同消费者需要。相比较而言,传统自然景区普遍存在产品供给不足、缺乏创新、配套设施相对落后等短板,新消费趋势下,游客吸引力有所下降。

人口结构多维转变催生旅游消费新趋势

数据来源:公开资料整理

    国内景区客流分化日益显著,传统自然观光景区客流增速趋缓,新兴休闲古镇、主题公园。 越来越受到消费者欢迎。黄山景区、峨眉山景区近 5年客流复合增速分别为 3.79%、4.88%,休闲景区如乌镇近 5 年客流复合增速 11.97%、长隆欢乐世界 7.28%,表现好于自然景区。黄山、峨眉山、丽江、张家界等景区 2017 上半年客流增速增速分别为 12%、6%、-8%、-6%,休闲景区古北水镇 2017 上半年游客增速 28%,增速相对较高。从估值水平来看,休闲游龙头中青旅 17-19 年 eps 复合增速 16%,18 年 PE 21 倍,估值水平较自然景区偏低,具备配置价值。

剔除免票游客 2017 H1 黄山游客增速 12%

数据来源:公开资料整理

峨眉山 2017 年 H1 客流增长 5.8%

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丽江景区 2017 H1 游客量同比下滑

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古北水镇 2017 H1 游客增速 28%

数据来源:公开资料整理

    自然景区估值中枢下移,龙头公司估值接近历史低点。过去自然景区因资源稀缺享受较高估值溢价。2000 年-2011 年,自然景区整体法历史动态市盈率平均约在 60 倍左右,2012年至今,自然景区估值中枢则约在 40 倍左右,13/14 年达到估值低点。17 年初至今,受客流增速乏力、业绩增长不达预期,市场风格等因素影响,年初整体历史动态市盈率估值约为 45 倍,截至 12 月 14 日约为 37 倍,自然景区龙头公司峨眉山 A 及黄山旅游估值水平已接近历史低点。

峨眉山 A 、黄山旅游估值水平已接近历史低点

数据来源:公开资料整理

    传统景区亟待转型升级,打造综合度假区、形成旅游目的地品牌化成重要发展方向。一方面,以文化特色为核心,具备住宿、餐饮、运动、购物等多种休闲娱乐功能的综合度假区是近期景区谋求发展的重要方向,如中青旅旗下的乌镇和古北水镇、三特索道将打造的“田野牧歌”连锁度假区均具备较强的盈利能力。另一方面,结合国企改革、全域旅游推行背景,上市公司作为地方融资平台作用凸显,有望在区域旅游资源的整合中发挥重要作用,推动其他服务企业与自身品牌、业务的协同,实现围绕景区为核心的整个旅游目的地品牌化,我们认为企业盈利能力有望大幅提高,获得外延成长机遇,加强内生增长协同效应。

景区转型升级实现路径

数据来源:公开资料整理

    相关报告:智研咨询发布的《2017-2022年中国景区旅游行业运营态势及发展趋势研究报告

本文采编:CY334

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