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2017年中国保险行业资产配置结构分析及2018年总投资收益率预计【图】

    自2014年监管放宽保险资金的投资渠道以来,保险公司资产配置的多元化趋势愈加明显,以银行存款和标准化债权为代表的固定收益类资产在保险投资资产中的占比逐年下滑,而以股票基金为代表的权益类资产和另类投资占比则一路攀升。在过去两年的降息通道中,受资本市场行情波动加剧以及债券利率走低因素影响,保险投资面临资产荒现象,部分保险公司开始通过加码非标资产来维持投资收益水平。到了2017年,债券市场高位震荡,股票市场企稳回升,保险资金的呈现出稳健多元的配置趋势。截止2017年10月,保险行业资产运用余额为14.7万亿元,较年初增长9.74%。其中,银行存款1.91万亿元,占比13.01%;债券5.14万亿元,占比35%;股票和证券投资基金1.98万亿元,占比13.46%;其他投资5.66万亿元,占比38.52%。

保险资产配置结构情况

资料来源:公开资料整理

    相关报告:智研咨询网发布的《2017-2023年中国保险市场专项调研及发展前景预测报告

    四家上市保险公司资产配置虽然都以债券类为主,但具体投资风格迥异。其中,中国人寿和中国太保的固定收益类资产占比较高,投资风格较为稳健保守;而中国平安和新华保险的资产配置风格更为积极灵活。其中,中国平安的股权投资占比最高,超过20%;而新华保险的非标投资和另类投资占比较高,整体业绩弹性较大。

2017 年上半年四家上市保险公司资产配置结构对比

资料来源:公开资料整理

    从具体的投资业绩来看,在经历了2015年的业绩高峰后,四家上市保险公司的总投资收益率在2016年出现滑坡,在2017年逐渐企稳回升。2017年三季,整体总投资收益率较2016年底小幅提升,保持在5%以上。预计2018年随着保险企业的投研体系日益成熟,资产配置结构愈加多元,上市保险公司的盈利水平仍将稳步提升。

上市险企总投资收益率对比情况(单位:%)

资料来源:公开资料整理

    预计2018年在市场利率维持高位震荡的背景下,保险公司的资产配置结构有望维持相对稳定。主要资产仍将以标准化的高评级债券和高股息、高分红的权益资产为主,而信用风险相对较高的非标类资产占比预计维持稳定或小幅下降。按照财政部2017年4月份下发的会计准则要求,未来三年我国上市公司的会计准则将逐步与国际准则对标,其中符合暂缓执行条件的保险公司可以延期至2021年开始实施IFRS9准则。未来金融资产的划分将根据业务模式和合同现金流特征,由之前的四类减少为三类,分别是:(1)以摊余成本计量的金融资产;(2)以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产(FVOCI);(3)以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产(FVPL)。在该准则下,保险公司过去持有的划归到持有至到期和可供出售类的债权资产将进行业务模式测试,部分未通过测试的债权资产将划分至以公允价值计量的资产。同时,对权益工具和衍生工具的分类将全部预设为以公允价值计量且变动计入损益类资产,只有符合特定条件才可以指定为FVOCI。这样一来,保险公司因持有的金融资产以公允价值计量的规模增多将导致未来会计报表业绩波动加大。

    在近年利率下行过程中,由于对险企净利润的影响体现滞后,传统险准备金折算率在2016年出现较大降幅,进而提升各家险企的传统险准备金计提数额,对险企财务报表中的税前利润产生负面影响。税前利润产生负面影响。而自2016年10月份以来,10年期国债利率迎来向上拐点,如果按照当前3.9%的收益水平不变进行推算,预计准备金折现率将在三季度迎来向上拐点,险企年底和2018年的准备金计提数额将有所下降,利好险企释放利润。

10 年期国债到期收益率的750 日移动平均值触底回升

资料来源:公开资料整理

    从市场表现来看,2017年的保险指数行情也与10年期国债保持着较高的相关性。之前10年期国债利率在11月22日达到阶段高点出现回落,造成保险股行情在短期受到一定压制。预计2018年10年期国债利率曲线在美国加息预期持续升温,金融去杠杆政策延续的环境下仍有上行压力,从而利好保险股保持当前震荡向上的趋势性行情。

保险指数行情与10 年期国债利率曲线高度相关

资料来源:公开资料整理

本文采编:CY315
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