2017年中国煤炭行业需求动态状况及未来趋势预测分析【图】

2018-01-29 06:00

煤炭需求从两个维度进行分析，一方面从煤炭行业四大直接下游分析，煤炭行业的四大下游行业分别为火电、钢铁、建材和化工。2016 年四大行业占煤炭总消费量的比例分别为 47%、16%、13%、7%，合计占煤炭总消费量 83%。另一方面从煤炭行业主要终端下游地产、基建进行分析。

煤炭行业四大下游以及终端需求地产基建

数据来源：公开资料整理

煤炭行业四大下游占比

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1、火电：预计 2018 年火电增速为3.5%，火电耗为煤增速为 1.5%

火电是煤炭最主要下游需求，2016 年火电耗煤 18.45 亿吨，占煤炭总消费量的47%。火电发电量取决于全社会总发电量以及火电所占比重。

全社会发电量受宏观经济影响较大，与 GDP 增速有较强的相关性。2017 年前三季度 GDP 增速分别为 6.9%、6.9%、6.8%，预计 2017 年全年 GDP 增速为6.8%。展望 2018 年，房地产调控引发房地产投资增速下滑但低库存使得增速下滑有限，同时进出口受益全球经济复苏有望进一步增长，我们预计 2018 年GDP 增速为 6.7%，相比 2017 年小幅下降。2017 年前 11 月全社会发电量同比增长 5.7%，根据对 2018 年 GDP 增速判断，我们预计全社会发电量增速将小幅下降至 5%。

全社会发电量同比增速近两年稳步上升

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全社会发电量增速与 GDP 增速高度相关

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火电占比平稳下降，水电存不确定性。2017 年前 10 月全部类型发电中，火电、水电、风电、核电占比分别为 73.1%、17.8%、4.6%、3.9%。火电占比由 2011年 82.8%下降至 2017 年前 10 月的 73.1%，在国家环保与能源政策驱动下，预计未来火电占比仍将逐步下降。水电是仅次于火电的第二大电力来源，根据历史规律水电存在大小年现象，单数年通常为小年，偶数年通常为大年，但近三年水电变化幅度不大，如果 2018 年水电出现异常波动，会对火电形成较大影响。国家鼓励新能源发展，风电、核电增速近三年均在 15%以上，但由于占比较小，对火电冲击有限。火电增速通常小于全社会发电增速，我们预计 2018年火电同比增速 3.5%。火电耗煤增速通常小于火电增速，预计 2018 年火电耗煤增速为 1.5%。

各发电类型发电量，火电发电量占比呈下降趋势

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2、钢铁：预计2018年降生铁产量下降1.5%，钢铁耗煤下降 1.5%

钢铁行业是煤炭第二大下游，2016 年钢铁耗煤 6.18 亿吨，占煤炭总消费量的16%。钢铁行业主要是用焦煤冶炼焦炭进而制造生铁。
钢铁行业是国民经济的重要基础产业，与宏观经济密切相关。2015 年以来经济底部回升，生铁产量增速由 2015 年的-3.5%提升至 2017 年前 11 月的 2.3%。之后受地产投资下滑影响，预计 2018 年经济小幅回落，生铁产量增速也将出现下行。根据钢铁工业调整升级规划（2016-2020 年），我国钢铁生产消费将步入峰值弧顶下行期，国内粗钢产量 2020 年将下降至 7.5 亿-8 亿吨，相比 2016年粗钢产量下降 1%-8.3%。

生铁产量受经济影响，2015年以来产量同比增速逐步提升

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2017 年由于国家实施取暖季钢铁行业环保限产政策，以及供给侧改革政策严格限制新增产能，对生铁产量造成较大影响。11 月 15 日全国进入取暖季，11 月生铁产量出现较大幅度下降，11 月生铁月度产量同比下降 3.5%,预计产量同比下降有望延续至 2018 年 3 月取暖季结束。2017 年生铁月度累计产量增速由年初的 5.6%下降至 11 月 2.3%，产量增速呈逐渐下行趋势。虽然目前钢铁利润创历史最好水平，但受供给侧改革政策影响严格控制新增产能，限制了生铁产量的增长。我们预计 2018 年生铁产量同比下降 1.5%，由于产量下降主要是限产造成的，推测钢铁耗煤也将同比下降 1.5%。

2017年11 月生铁产量同比下降 3.5%

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3、建材：预计 2018 年水泥产量同比降下降 2% ，建材耗煤下降 5%

建材行业是煤炭第三大下游，2016 年建材耗煤 5.22 亿吨，占煤炭总消费量的13%。这里的建材行业主要指的水泥行业，其市场的景气程度主要受下游房地产投资和基建投资的影响。

2016 年全国水泥产量 24.03 亿吨，较 15 年增长 2.5%，主要是水泥下游房地产投资由 2015 年的 1%升至 6.9%，较大程度拉动水泥需求。2017 年前 11 月水泥产量累计同比增长-0.2%,增速较 2016 年下滑。历史上看，水泥产量增速同步或领先于房地产投资变化，2006 年、2009 年水泥产量领先于房地产投资见顶。虽然 2017 年前 11 月房地产投资同比增速为 7.5%高于 2016 年，但水泥产量同比增速仍出现下滑，推测是因为水泥具备领先性。我们预计 2018 年房地产投资将小幅下滑至 5%，水泥产量也将下滑。根据建材工业发展规划（2016-2020年），2015 年至 2020 年水泥需求年均下降 2%，产能年均压减 2%。

2016 年水泥产量增速反弹，2017 年小幅回落

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水泥产量增速同步或领先于房地产投资增速

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从水泥月度产量看，2016 年 10 月达到当年同比增速高点后开始呈下降趋势。2017 年月度产量增速基本保持在 0%附近，且呈逐步下降趋势。需要留意的是，2017年 11月水泥月度产量同比增速大幅提升至 4.8%，价格也出现了明显提升，全国多个地区出现供不应求的紧张局面。由于水泥没有库存，对实体经济反应较为敏感，表明 11 月以来经济需求较为旺盛。我们预计至 2018 年上半年，经济需求依然不错，2018 年下半年经济会有一定下行压力，全年看我们预计 2018年水泥产量同比下降 2%。根据历史数据规律，建材煤增速通常小于水泥增速 3个百分点，预计建材用煤同比下降 5%。

水泥产量月度同比增速势下行趋势 11 月出现反弹

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水泥产量势月度累计同比增速呈下行趋势 11 月反弹

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4、化工：预计 2018 年化工耗煤量长增长 6%

化工行业是煤炭第四大下游，2016 年化工耗煤 2.64 亿吨，占煤炭总消费量的7%。化工行业主要以煤制合成氨、煤制甲醇为代表的传统煤化工，以及新型煤化工如煤制气、煤制油、煤制烯烃、煤制乙二醇等。

我国合成氨和甲醇产量的 70%-80%是以煤炭为原料加工而成，合成氨产量同比增速从 2012 年以来持续下滑，2016 年同比下滑 6.4%，2017 年前 5 月累计同比下滑 10%。甲醇产量近年来保持平稳快速增长，2016 年同比增长 7.6%，2017年同比增长 8.4%。整体看，传统煤化工耗煤量保持稳定。

合成氨产量增速 2012 年以来持续下滑

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甲醇产量近几年保持平稳较快增长

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新型煤化工带动了化工耗煤量增长。近年来煤制油、煤制气、煤制烯烃、煤制乙二醇行业快速发展，2015 年，我国煤制油产能达到 278 万吨，产量 132 万吨；煤（甲醇）制烯烃产能达到 792 万吨，产量 648 万吨；煤制乙二醇产能达到 212 万吨，产量 102 万吨；煤制天然气产能达到 31 亿立方米，产量 16 亿立方米。截至“十二五”末，我国已建成 20 套煤（甲醇）制烯烃、4 套煤制油、3套煤制天然气和 12 套煤制乙二醇示范及产业化推广项目。根据测算，预计到 2020 年，将形成煤制油产能 1200 万吨/年，是2015 年的 4.3 倍，煤制天然气产能 200 亿立方米/年，是 2015 年的 6.5 倍。煤制烯烃产能 1600 万吨/年，是 2015 年的 2 倍。煤制乙二醇产 600～800 万吨/年，是 2015 年的 3 倍至 4 倍。综合传统煤化工与新型煤化工，我们预计 2018年化工耗煤增长 6%。

预计 2017 年煤炭需求增速 1.5%，2018 年需求小幅增长 0.3%。我们通过四大下游行业预测煤炭需求情况。2017 年火电、生铁、水泥产量增速取最新月度累计同比增速，由于四大下游行业占据煤炭消费量 80%以上且其它煤炭需求难以统计，我们假设全年煤炭消费增速等于四大下游行业用煤增速。最后测算 2017年煤炭需求增长 1.5%，煤炭需求同比增加 5762 万吨，2018 年需求预计小幅增加 0.3%，煤炭需求同比增加 1156 万吨。

5、地产基建：上半年需求较好，下半年面临一定压力

房地产投资仍能维持较高速增长。由于房地产销售的回暖，2016 年房地产投资增速从 1%回升至 6.9%，相比 2015 年提高 5.9 个百分点。2017 年月度累计同比 4 月到达高点 9.3%后逐步小幅回落，但至 11 月仍达 7.5%较高速度增长。超过 2016 年全年投资增速 6.9%。从房地产投资增速角度看，2017 年需求好于2016 年。

地产投资仍能维持较高速增长

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房地产投资月度累计同比增速在高位缓慢下降

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库存持续去化，支撑 2018 年上半年房地产投资维持较高水平。受房地产去库存政策推动，房地产待售面积从 2016 年 2 月开始持续下降，由最高点的 73931万平方米下降至最新的 59606 万平方米，下降 19%，回落到 2014 年 11 月水平。库存持续去化与房价不断上涨，刺激开发商拿地与开发热情。2015 年以来购臵土地面积累计增速由最低点-33.8%持续上升至最新的 16.3%，新开工面积同比增速由 2015年-14%回升至 2016年 8.1%，2017年 11月最新数据为 6.9%，虽然略小于 2016 年增速，但依然维持在较高水平。需特别留意，最新公布的2017 年 11 月单月房地产数据大幅向好，商品房销售面积增速由 10 月的-5.98上升至 5.31%，房屋新开工面积同比增速由 10 月的-4.25%上升至 18.84%，购臵土地面积增速由 10 月的 18.33%上升至 43.13%。11 月房地产数据表明房地产韧性依然很强，我们预计 2018 年上半年地产投资能维持在目前较高水平，进而拉动煤炭需求增长。

房地产库存持续去化

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新开工增速维持较高水平，购臵土地面积增速持续上升

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2018 年下半年地产投资面临下行压力。我国经济受地产销售和投资的波动呈现3 年左右的周期规律。为抑制房价过快上涨，2016 年 12 月中央明确“房子是用来住的不是用来炒的”定位，2016 年 9 月 30 日、2017 年 3 月 17 日政府两次出台房地产限购限贷政策，购房利率也由 2017 年初普遍下浮 10%提升至 2017年底上浮 10%，预计 2018 年调控房地产政策持续，将导致房地产销售增速持续回落，进而影响房地产投资增速下行。我们预计到 2018 年下半年，房地产投资将面临较大下行压力，2018 年下半年煤炭需求可能会受到一定影响。

政策调控导致销售和投资呈下行趋势计，预计2018 年下半年下行压力较大

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6、基建投资

基建投资保持平稳。2016 年，基建固定资产投资增速 15.71%，相比 2015 年的 17.29%略有下滑，2017 年前 11 月基建投资同比增长 15.8%，基本与 2016年持平。基建的投资具有逆周期性，2016 年房地产投资较好的情况下，政府降低了基建投资增速。未来当地产投资有较大下行压力情况下，基建投资将加码，我们预计 2018 年房地产投资同比增速小幅下降至 5%，依然处于正常水平，预计基建投资将保持平稳。

基建投资增速有望保持平稳