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2017年中国新三板融资及交易状况分析【图】

    1、新三板融资吸引力提升,交易恢复尚需时日

    债务融资成本回升、IPO 审核趋严和再融资新政、减持新规下,新三板融资便利性优势凸显。在经济增速放缓和金融去杠杆的大背景下,2017 年债券利率持续走高,对于中小企业而言,核心的需求是融资和成长,短期来看,股权融资会减轻企业财务负担。

    2016Q3 以来,IPO 审核趋严、过会率大幅下降,叠加证监会 2017 年 2 月发布的再融资新政、2017 年 5 月发布的减持新规,新三板在股权融资方面的便利性相对凸显。IPO 。 审核节奏对新三板市场影响较大。新三板发展至今,IPO 审核在 2012 年 10 月-2014年 1 月、2015 年 7-11 月两度暂停,新三板挂牌企业在 2014 年至 2016 上半年急剧增长;2015 年底 IPO 重启后,新三板企业 IPO 辅导数量增加,2016 下半年 IPO 审核加速,新三板企业摘牌和 IPO 辅导数量快速增加、新增挂牌企业大幅减少;2017 下半年IPO 过会率大幅下降,新三板对中小企业的吸引力随之提升。

我国企业债券和一般贷款的融资成本情况

数据来源:公开资料整理

我国IPO过会数量、过会率和新三板挂牌数量的情况

数据来源:公开资料整理

我国社会融资结构的情况

数据来源:公开资料整理

    交易层面有望随政策推进而改善,但是恢复到较高水平尚需时日。新三板二级市场的流动性问题是目前市场最突出的问题,而流动性问题与交易制度改革、深化分层、“三类股东”问题密切相关。从近期股转和证监会领导的密集公开发言来看,以深化分层为核心的差异化制度供给将稳步推进,尤其在股权分散方面或将有所突破,同时非连续集合竞价与盘后大宗交易值得期待,交易制度也将更加完善,股权更分散和交易制度完善将有效带动交易活跃度的提升。此外,“三类股东”作为拟 IPO 企业股东的适格性问题的解决,将解除企业分散股权、提高交易活跃度的后顾之忧。但是,从公募专户和私募新三板产品的成立时间来看,大部分老产品面临到期问题,在缺乏增量资金的情况下,二级市场仍将承压,交易恢复到较高水平尚需时日。

    具体来看,公募基金专户的新三板产品方面,85%的在 2015 年成立,特别是 67%的在2015 上半年成立,91%的产品期限低于 3 年,私募新三板产品成立时间和期限与公募专户产品类似,2018 上半年是产品到期高峰,对二级市场的恢复形成短期压制。

2015-2017Q3公募专户新成立新三板基金的情况

数据来源:公开资料整理

2015-2017Q3私募新成立新三板产品的情况

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A股大宗交易占总成交额的比重

数据来源:公开资料整理

A股重要股东通过大宗交易进行减持的占比

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    2财务规范性提升,成长性优势将逐步凸显

    企业普遍在上市经历一段时间的监管后,财务和公司治理的规范性整体提升。对于中小企业而言,经历规范之后的成长性才能得到市场资金的持续认可。参考创业板的发展历程,在 2012 年之前企业平均上市时间不满 2 年,上市后企业在规范的过程中业绩增速下滑,从而加速了板块市盈率与指数的下跌,公募机构整体配置比例偏低;2013 年初,企业平均上市时间超过 2 年,经历规范后业绩增速开始反弹,成长性优势逐步凸显,资产的性价比较高,机构重仓比例大幅提升,市盈率和指数均开始反弹。

    截至目前,新三板企业平均挂牌时间不足 2 年,股转系统在 2016 下半年开始在企业信披、募集资金管理和财务等方面加强监管,企业整体规范性在不断提升,业绩表现有所下滑,经历与创业板类似的市盈率和指数双下滑。我们认为,在经历规范之后,新三板优质中小企业的成长性优势也将逐步凸显,资产的性价比提升,对于资金的吸引力也将提升。

创业板企业平均上市时间(年)

数据来源:公开资料整理

创业板与主板的营业收入、净利润的增速情况

数据来源:公开资料整理

创业板指数和市盈率情况

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创业板流通市值占 A 股比例和公募重仓中创业板公司的市值占比

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新三板企业平均挂牌时间(年)

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新三板营业收入、净利润的增速情况

数据来源:公开资料整理

    相关报告:智研咨询发布的《2017-2022年中国新三板市场研究及投资战略咨询报告》

本文采编:CY334

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