四家公司净投资收益率4.7%~5.1%,相较于2016年中期均无明显提升;太保净投资收益率有所改善主要是受益于基金分红策略,剔除基金分红策略,固收类资产收益率略有所下滑。考虑到上半年5年期国债利率上行70bp,大部分固收品种收益率上行幅度在100bp区间;同时2016年下半年部分险企把握好利率上行窗口加大非标类资产配置,预期险企净投资收益率有望逐步改善。
投资收益率及资产价差收益率(单位:%)
- | 总投资收益率 | 净投资收益率 | 价差收益 | - | 总投资收益率 | 净投资收益率 | 价差收益 |
2017H | 2017H | 2016H | 2016H | ||||
中国人寿 | 4.62% | 4.71% | -0.09% | 中国人寿 | 4.38% | 4.71% | -0.33% |
中国平安 | 4.90% | 4.90% | 0.00% | 中国平安 | 4.30% | 5.70% | -1.40% |
中国太保 | 4.70% | 5.10% | -0.40% | 中国太保 | 4.70% | 4.60% | 0.10% |
新华保险 | 4.90% | 4.90% | 0.00% | 新华保险 | 5.30% | 5.20% | 0.10% |
数据来源:公开资料整理
相关报告:智研咨询发布的《2018-2024年中国责任保险产业竞争现状及未来发展趋势报告》
截止2017年二季度末,国寿、平安、太保和新华利润表中的其他综合收益规模分别为-3.88亿元、99.27亿元、-4.26亿元和8.24亿元,国寿和太保有少量浮亏。上半年债券价格的下跌和股票的盈余相互有所抵消。从变动趋势来看,账面浮亏整体是呈现改善趋势,2017年二季度国寿、平安、太保和新华的其他综合损益分别为+2.71、+36.16、+6.07、+1.78亿元,主要受二季度股债市回暖影响。
损益表季度末其他综合收益规模(单位:亿元)
新华保险 | 中国太保 | 中国人寿 | 中国平安 | |
2015Q2 | 24.73 | 47.99 | 66.88 | 0.71 |
2015Q3 | -22.66 | -6.24 | -156.24 | -131.61 |
2015Q4 | 15.30 | 30.66 | 71.37 | 7.52 |
2016Q1 | -25.88 | -31.98 | -132.51 | -112.46 |
2016Q2 | -25.40 | -35.42 | -178.97 | -91.29 |
2016Q3 | -19.47 | -21.38 | -149.76 | -59.17 |
2016Q4 | -27.41 | -46.74 | -257.76 | -75.67 |
2017Q1 | 6.46 | -10.33 | -6.59 | 63.11 |
2017Q2 | 8.24 | -4.26 | -3.88 | 99.27 |
数据来源:公开资料整理
累积浮盈表现有所分化,整体来看浮盈依然处于改善趋势。2016年末国寿、平安、太保和新华累积浮盈分别为39.93、282.88、35.45、17.45亿元,占净资产比重分别为1.2%、6.0%、2.2%和2.5%,占比较年初变化有一定差异,国寿和新华提升1.8和1.2个百分点,平安和太保占比下降0.1和0.3个百分点。随着权益市场走势稳定,利率走势振幅收窄,险企浮盈也将保持平稳,未来减值压力可控。
资产负债表季度末其他综合收益规模(单位:亿元)
累计其他综合损益 | 2016Q2 | 2016Q3 | 2016Q4 | 2017Q1 | 2017Q2 |
国寿 | 122.59 | 151.48 | 43.68 | 37.21 | 39.93 |
平安 | 171.49 | 202.41 | 185.62 | 247.45 | 282.88 |
太保 | 50.69 | 64.5 | 39.61 | 29.46 | 35.45 |
新华 | 11.22 | 17.15 | 9.21 | 15.67 | 17.45 |
累计浮盈占净资产比重 | 2016Q2 | 2016Q3 | 2016Q4 | 2017Q1 | 2017Q2 |
国寿 | 4.7% | 4.0% | 4.9% | 1.4% | 1.2% |
平安 | 4.0% | 4.7% | 5.3% | 4.8% | 6.0% |
太保 | 4.0% | 4.0% | 4.9% | 3.0% | 2.2% |
新华 | 1.9% | 1.9% | 2.9% | 1.6% | 2.5% |
数据来源:公开资料整理
责任准备金评估利率下行趋势放缓,预计将在今年四季度开始转向。根据750日国债收益率移动平均的走势,我们假设以3.5%的收益率水平进行预测,则评估利率大约在2017年四季度开始反转,届时险企长达两年多的准备金计提压力将明显缓解,进而逐步开始推动利润改善。
中性假设下基准利率变动预期(单位:%)
数据来源:公开资料整理
国债750日均线变动幅度(单位:BP)
- | 1年期 | 5年期 | 10年期 |
2016年1季度 | -4.4 | -4.99 | -6.05 |
2016年2季度 | -5.1 | -4.21 | -4.44 |
2016年3季度 | -11.53 | -10.01 | -9.51 |
2016年4季度 | -13.31 | -13.19 | -12.39 |
2017年1季度 | -5.97 | -9.8 | -9.81 |
2017年2季度 | -0.45 | -4.37 | -5.57 |
2017年3季度(预计) | -2.51 | -3.91 | -5.53 |
2017年4季度(预计) | 1.64 | -0.43 | -1.61 |
数据来源:公开资料整理
从实际多提准备金规模来看,去年下半年计提规模较大,预计下半年利润同比将有较大改善;上半年多提准备金占归属净利润的比例较大,国寿占比超过100%,新华和太保在60%以上,接下来的利润改善弹性较大。
2016年以来多计提责任准备金情况及利润占比(单位:百万元)
- | 多计提责任准备金 | 2017上半年归属净利润 | 上半年计提责任准备金/净利润 | ||
- | 2016H | 2016A | 2017H | - | - |
中国人寿 | 10731 | 14262 | 13181 | 12,242 | 107.7% |
中国平安 | 9232 | 28909 | 15417 | 43,427 | 35.5% |
中国太保 | 4031 | 9292 | 4188 | 6,509 | 64.3% |
新华保险 | 1553 | 6245 | 1994 | 3,237 | 61.6% |
数据来源:公开资料整理
2024-2030年中国保险行业发展分析及投资前景预测报告
《2024-2030年中国保险行业发展分析及投资前景预测报告》共十一章,包含保险业资金运营分析,2024-2030年保险行业发展趋势预测,2024-2030年我国保险业发展战略等内容。
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