2017年前三季度,上市白酒企业营业收入合计为1250.58亿,同比增长29.88%,净利润合计为412.64%,同比增长43.28%。 2017年名优酒企业绩增长加速! 从公司层面来看,绝大部分上市公司的业绩均表现抢眼。 其中一线茅五泸营收增速分别为62%、 24%和23%,净利润增速分别为60%、 37%和33%,均实现了超预期增长;此外占据次高端价位带的水井坊、山西汾酒、沱牌舍得等随着行业扩容式增长、本身企业调整逐步到位,业绩均实现了高增长;年初至今这两类公司的股价也均实现较大涨幅。
上市白酒企业合计营收增长情况
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上市白酒企业合计净利润增长情况
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我们认为维持名优酒企快速增长、集中度加速提升的长逻辑仍成立, 背后的原因主要是:一、消费结构转化彻底:政务消费被压缩至个位数、民间和商务消费成为主力,消除政策风险;二、白酒人均消费量稳定,未来增长主要源于结构升级和提价,名优酒企由于品质和品牌保障,更具备此优势;三、 居民收入水平提升、收入结构上中产及以上人群扩容(15年37%,预计2020年达到55%),消费升级、观念改变,消费向品牌白酒集中;四、 2012年以后行业受“限制三公消费”影响,断崖式下跌,行业恢复至今主流名优酒的零售价均未回到12年高峰时期,居民实际购买力的提升。
城镇居民月均可支配收入可购买白酒数量
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销量和市场容量层面, 2012年茅台酒销量1.6万吨,五粮液普五以上销量约1.5万吨,国窖1573销量0.65万吨,三者叠加约为3.75万吨,再加上少量水井坊以及梦之蓝系列中的高端产品,当时千元以上高端酒市场容量在3.9万吨。 而目前(根据压力线茅台供应量3.3万吨)我们估计市场千元以上高端白酒容量在4万多吨。 预计2018年茅台酒的真实投放量在3.05万吨左右, 五粮液按照量增20%的计划、 发货量也将提升至1.92万吨, 1573预计增长50%达到0.74万吨左右,三者叠加约为5.7吨左右,再考虑水井坊加大高端价位的布局、梦之蓝M6销量增速较快等因素,明年这些对应产品的总体供应量在6万吨。
高端白酒销量对比(2012A vs 2018E) 单位:吨
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目前进入千元以上价格带的只有茅台酒,这也是高端白酒消费需求得不到满足,茅台酒始终处于供不应求状态的核心原因。 如果茅台酒供应量持续到不了3.3万吨亦或千元以上高端白酒总体供应量达不到4万吨, 供不应求将会是常态, 整体价格体系不稳,茅台酒的市场终端价存在大幅上涨的可能性。假如茅台酒的市场价在1500元基础上继续上涨至1800~2000元区间, 普五和1573才会相继跟随进入千元门槛(根据2017年三者批价的比例关系1500:820:750来估算) ,甚至部分次高端白酒的市场价也站上千元,则2018年千元以上高端白酒的有效供应量将会是2012年的1.4~1.5倍,是17年千元以上市场容量测算值的1.3~1.4倍,供应量将大幅度扩容,从目前消费结构来看承接起来有压力。 而此时经销商因为前期乐观、补库存占用资金较多,一旦出现滞销和现金回流变慢,经销商的资金就会紧张,进而掉头开始去库存。
渠道一旦减价去库存,看涨囤货的投资需求必然消失,滞销可能进一步恶化,价格体系快速崩溃。 因此唯有合理提高出厂价才能解决量价困局。 结合往年惯例来看,2017年计划外的价格999元/瓶有可能成为新的出厂价,时点有可能在春节大旺季前后。
次高端白酒主要是指价格在300-500元的白酒,主要包括剑南春、郎酒、山西汾酒、水井坊、洋河梦之蓝、沱牌舍得、酒鬼酒等。 2012年后,受政务消费下滑以及高端酒降价向下挤压影响,次高端市场受挤压严重,近两年随着高端白酒价格持续上涨, 消费升级、商务需求快速增长,次高端再次迎来了发展机遇期。 纵观2016年至今各次高端增长主要依靠量增,提价幅度远小于高端,未来在高端酒涨价持续发酵背景下,次高端涨价放量逻辑依然成立。而以古井贡、口子窖、洋河蓝色经典海天系列、顺鑫农业为代表的大众酒的提价逻辑更多出于成本推动、渠道治理挺价、增厚经销商盈利空间为目的。
2016 年以来次高端白酒提价情况
日期 | 政策内容 |
洋河 | |
2016 年 2 月 7 日 | 海之蓝、天之蓝结算价分别上涨 2 元、 4 元 |
2017 年 1 月 26 日 | 海之蓝、天之蓝分别上涨 2 元、 3 元,梦之蓝 M3、 M6、 M9 分别上调 10 元、 20 元和 30 元。 |
2017 年 6 月 24 日 | 洋河海之蓝、天之蓝已于 24 日上调了其终端价格,具体调价幅度为海之蓝上调 60 元/件,天之蓝上调 120 |
元/件,这就意味着海之蓝在终端的单瓶价格上调 10 元/瓶,天之蓝单瓶上调 20 元/瓶。 | |
水井坊 | |
2016 年 11 月 24 日 | 提高臻酿八号系列和井台系列出厂价 10 元/瓶,臻酿 8 号建议零售价 320 元,井台建议零售价 460 元 |
山西汾酒 | |
2017 年 5 月 25 日 | 青花(20)每瓶的出厂价格上涨 20 元,而青花(30)52 度和 48 度两个产品进行升级,升级后,产品的价格体系也和原来的产品有区别。调整后, 52 度青花(20)和 42 度青花(20)的团购指导价格分别是 418 元和 398 元,而升级版的青花(30)团购价格 53 度和 48 度分别为 558 元和 548 元。 |
沱牌舍得 | |
2017 年 1 月 21 日 | 舍得酒高、低度分别提高出厂价 20 元,高度出厂价达到 418 元 |
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相关报告:智研咨询发布的《2018-2024年中国白酒行业分析与投资决策咨询报告》
2024-2030年中国白酒行业市场现状分析及投资前景规划报告
《2024-2030年中国白酒行业市场现状分析及投资前景规划报告》共十三章,包含2024-2030年白酒行业投资机会与风险防范,白酒行业发展战略研究,研究结论及发展建议等内容。
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