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2017年中国期货行业发展概况及发展趋势分析【图】

2018年01月11日 16:0510000人浏览字号:T|T

    一、我国期货市场发展概况

    经过 20 多年的探索发展,我国期货市场由无序走向成熟,市场交易量迅速增长,交易规模日益扩大。根据统计数据显示,我国期货市场成交额从 1993 年的 5,521.99亿元增长到 2015 年的 5,542,311.75 亿元,增长 1,003.68 倍(2015 年度期货市场成交额为近几年成交额极大值,2016 年度该额度有所萎缩,为 1,956,316.09 亿元,仅和 2012年度的成交额水平基本持平);期货成交量从 1993 年的 890.69 万手增长到 2016 年的413,776.83 万手,增长 463.56 倍。同时,我国期货市场的国际影响力显著增强,在国际市场中占据重要地位,并在螺纹钢、白银、铜、锌、股指期货以及众多农产品、能源期货等品种上保持较高的国际影响力。

    2016 年,从成交量的国际排名来看,上期所、大商所、郑商所和中金所在全球期货和期权交易所中分别位列第 6、8、11 和 37 位,在全球期货交易市场中占据重要地位。根据统计数据,2014 年至 2017 年 1-6 月,我国 4 家交易所的成交量情况如下(单位:除百分比外,手):

交易所名称
2017 年 1-6 月
2016 年度
2015 年度
2014 年度
近三年年均
复合增速
大商所
534,413,706
1,537,479,768
1,116,323,375
769,637,041
25.94%
上期所
642,085,149
1,680,711,841
1,050,494,146
842,294,223
25.90%
郑商所
288,632,274
901,240,809
1,070,223,728
676,306,253
10.04%
中金所
12,789,322
18,335,855
340,869,331
217,581,145
-56.16%
合计
1,477,920,451
4,137,768,273
3,577,910,580
2,505,818,662
-

数据来源:公开资料整理

    同时,在监管机构的推动下,我国期货市场呈现出众多变化,主要体现在:

    (1)期货品种逐步丰富。2012 年以来,我国期货市场陆续推出白银、玻璃、油菜籽、菜籽粕、焦煤、国债、动力煤、石油沥青、铁矿石、鸡蛋、粳稻、纤维板、胶合板、聚丙烯、热轧卷板、晚籼稻、锰硅、硅铁、玉米淀粉、镍、锡、上证 50 指数期货、中证 500 指数期货等众多期货新品种。此外,中国证监会于 2014 年 12 月 12 日批准了上海国际能源交易中心开展原油期货交易,并先后于 2015 年及 2017 年发布了部分配套政策。2017 年 5 月 11 日,上期所发布原油期货业务规则;6 月 14 日,中期协发布系列合同指引,原油期货开户业务启动。截至本招股说明书签署日,我国期货市场上的交易品种如下:

交易所名称
品种数量
交易品种
大商所
16个
玉米、玉米淀粉、黄大豆 1 号、黄大豆 2 号、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、胶合板、纤维板、聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、焦炭、焦煤、铁矿石
上期所
14个
铜、铝、锌、铅、镍、锡、黄金、白银、螺纹钢、线材、热轧卷板、燃料油、沥青、天然橡胶
郑商所
17个
强麦、普麦、棉花、白糖、PTA、菜籽油、早籼稻、甲醇、玻璃、油菜籽、菜籽粕、动力煤、粳稻、晚籼稻、锰硅、硅铁、棉纱
中金所
5个
沪深 300 指数期货、5 年期国债期货、10 年期国债期货、上证 50 指数期货、中证 500 指数期货

数据来源:公开资料整理

    (2)期权品种不断推出。在金融期货方面,上证 50 指数期货和中证 500 指数期货于 2015 年 4 月 16 日正式挂牌交易,继 2013 年重启国债期货后,进一步丰富了金融期货品种。在期权方面,上证 50ETF 期权已于 2015 年 2 月 9 日正式上市交易。此外,郑商所、大商所、上期所和中金所分别针对商品期权和金融期权进行内部模拟测试或面向全市场进行仿真交易,积极开展筹备工作。2017 年 3 月 31 日,豆粕期权在大商所挂牌交易;同年 4 月 19 日白糖期权合约在郑商所上市交易。
(3)交易机制不断创新。2013 年 6 月 4 日,上期所发布《上海期货交易所连续交易细则》,并修订了《上海期货交易所交易细则》、《上海期货交易所结算细则》和《上海期货交易所风险控制管理办法》等实施细则,开启了除上午 9:00-11:30 和下午1:30-3:00 之外由交易所规定交易时间的交易。连续交易试点品种为上期所黄金和白银期货,在每周一至周五的 21:00 至次日凌晨 2:30 连续交易(除双休日外的法定节假日前第一个工作日的连续交易不再交易),保证期货公司正常完成日盘结算和覆盖国际主要市场主交易时段,并于 2013 年 7 月 5 日正式上线。2014 年,郑商所、大商所的相关品种也陆续参与连续交易,期货连续交易品种进一步扩容。

    (4)投资者队伍进一步扩大。2012 年 2 月,南方基金股指期货交易开户获中金所审批通过,标志着公募基金正式参与股指期货市场。2012 年 10 月,中国保监会发布《保险资金参与股指期货交易规定》及《保险资金参与金融衍生产品交易暂行办法》,允许保险机构以对冲或规避风险为目的参与股指期货等衍生品交易。2015 年 8 月,新修订的《境外交易者和境外经纪机构从事境内特定品种期货交易管理暂行办法》颁布,为境外投资者直接进入期货交易所进行特定品种期货交易提供了政策支持和法规依据。

    (5)期货公司的业务范围拓宽,期货市场业务创新步伐逐渐加快。2012 年 9 月 1日,《期货公司资产管理业务试点办法》开始实施,2012 年 11 月 21 日,首批 18 家期货公司获得资产管理业务牌照。2012 年 12 月 22 日,中期协发布了《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引》,并于 2014 年 8 月 26 日发布了《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引(修订)》,允许期货公司通过设立子公司的方式为实体企业提供仓单服务、合作套保、定价服务、基差交易等风险管理服务。2014 年 12 月 4 日,中期协发布了《期货公司资产管理业务管理规则(试行)》对期货公司开展资产管理业务进行自律规范,为期货公司业务创新发展打开新的空间。

    二、我国期货行业的发展趋势

    (1)行业竞争日趋激烈,市场集中度提高

    目前我国期货公司同质化竞争现象严重,行业集中度较低,难以形成规模效应。随着中国证监会推动以净资本为核心的风险监管指标体系,以及对期货公司分类监管思路的贯彻执行,我国期货行业正迎来新的发展阶段。

    根据数据显示,截至2011 年底,我国期货公司总资产为 1,915.54 亿元,净资产为 352.45 亿元,净资本为328.93 亿元;截至 2016 年底,我国期货公司总资产已达 5,439.41 亿元,净资产 911.53亿元,净资本 687.71 亿元,年均复合增长率分别为 23.21%、20.93%、15.89%。同期,在市场快速发展和资本快速提升的带动下,我国期货行业的业绩表现总体呈上升态势。根据数据显示,2016 年,我国期货公司共实现手续费收入 138.91 亿元,净利润 65.85 亿元,较 2011年分别增长 37.05%和 185.56%,年均复合增长率分别为 6.51%和 23.35%。

项目(亿元)
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
年均复合增长率
手续费收入
101.36
123.63
124.11
102.42
122.88
138.91
66.52
6.51%
净利润
23.06
35.77
35.55
40.73
59.13
65.85
36.42
23.35%

数据来源:公开资料整理

    根据相关法律法规规定,期货公司扩大业务规模、经营各类业务的资格条件与其净资本规模挂钩。在新的监管体系下,期货公司的业务规模及业务范围将直接取决于资本规模。期货公司的发展不仅体现在业务规模的快速扩张,而且主要表现为资本实力的快速提升。以净资本为核心的风险监管机制确立了净资本在决定业务牌照和潜在业务规模方面的决定性作用,使得扩充净资本成为期货公司未来发展的当务之急,而行业经营环境的好转也为期货公司通过上市融资、增资扩股、兼并重组等途径扩充资本提供了可能性和必要性。

    我国期货创新业务一般采取先试点、后推广的推进方式。期货公司获取试点资格通常以分类评级和净资本规模作为硬性条件,优质期货公司具备先试先行、资本、规模、人才等多方面的优势,呈现强者恒强的态势。从发展趋势来看,我国期货行业处于由分散经营、低水平竞争逐步走向集中的演进阶段。市场巨大的发展潜力与机遇、行业内外的压力将促使国内期货公司转变经营理念和模式,提高经营水平和能力,提升产品和服务质量,加快创新步伐,最终将形成少数几家具有综合竞争力的大型期货公司及在某些细分市场具有竞争优势的中小期货公司并存的行业格局。随着行业内部分公司规模的快速增长,期货公司的规模效应逐渐显现,期货行业的内部分化将会日趋明显,市场集中度也将逐步提升。

    (2)业务模式多元化

    我国期货市场的管制在风险可控、规范发展的基础上逐渐放松,监管机构大力推动期货行业发展的思路逐步明确,陆续推动期货产品创新和业务创新。2011 年以来,国务院、中国证监会、中期协颁布或修订了《期货公司期货投资咨询业务试行办法》、《期货公司资产管理业务试点办法》、《期货交易管理条例》、《期货公司风险监管指标管理办法》、《证券投资基金销售管理办法》和《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引(修订)》等规章制度,促进了期货行业的业务创新和发展。

    (3)竞争形态差异化

    随着创新业务的不断推出,我国期货公司的特色化经营特点将逐步凸显。各家期货公司将能够根据自身产品和服务优势、股东背景、区域特征等因素确立战略发展重心,打造核心竞争力。

    按照期货公司股东背景划分,由证券公司直接或间接控制的归类为券商系期货公司,由相关产业类企业直接或间接控制的归类为产业系期货公司,由其他背景股东控制的归类为其他类期货公司。券商系期货公司依靠股东背景以及金融期货、期权的成交优势致力成为业务线齐全的期货及衍生品服务集团,产业系期货公司将依托套期保值优势和现货产业链客户积累成为现货产业风险管理服务专家。其它类期货公司,依靠提供专业优质的期货经纪服务,占据一定市场份额。

    期货公司的特色化经营将推动行业内部形成细分市场,改变目前以手续费率为主要竞争手段的局面,推动行业的同质化竞争向差异化竞争转型。我国期货市场正处于转型发展的前期,有利于管理理念先进且制度灵活的期货公司制定科学的差异化竞争战略,打造特色化的核心竞争优势。

    三、期货市场交易规模

    目前,我国期货公司的业务模式较为单一,手续费收入是期货公司营业收入的主要组成部分。同时,手续费收入与我国期货市场的交易量、交易额高度相关。期货市场的交易规模直接影响我国期货公司的总体利润水平。

    2011 年至 2015 年,我国期货市场交易规模快速增长。根据统计数据显示,2016年我国期货市场整体成交量 41.38 亿手,成交额 195.63 万亿元,与 2011 年相比分别增长 292.54%和 42.26%。2011 年至 2016 年,我国期货市场整体成交额和成交量的年均复合增长率分别为 31.46%和 7.30%。

2011-2016 年我国期货市场成交量和成交额统计表

项目
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
1-6 月
年均复合增长率
成交量(亿手)
10.54
14.5
20.62
25.06
35.78
41.38
14.78
31.46%
成交额(万亿元)
137.51
171.12
267.47
291.99
554.42
195.63
85.91
7.3%

数据来源:公开资料整理

    (2)保证金规模和利息收入

    除手续费收入外,期货保证金所产生的利息收入是我国期货公司的另一项主要收入来源。2011 年至 2016 年,我国期货行业的保证金规模迅速增长,从 2011 年的 1,513.71亿元增长到 2016 年的 4,369.07 亿元,增长了 188.63%。2016 年,我国期货行业利息收入占营业总收入的 39.26%,已经成为期货公司的主要利润来源之一。

    (3)期货交易的手续费率

    除交易规模外,期货行业的利润水平也与期货交易的手续费率密切相关。2011 年至 2016 年,尽管我国期货市场的整体交易规模增长迅速,但期货公司收入及利润水平的增速却相对滞后,主要原因在于手续费率的下滑。由于我国期货行业的同质化竞争日益加剧,降低手续费率成为近年来行业内竞争的主要手段。根据统计数据显示,近年行业平均手续费率情况如下:

项目
2011年
2011年
2011年
2011年
2011年
2011年
行业平均手续费率( 行业平均手续费率()
0.363
0.359
0.232
0.172
0.105
0.334

数据来源:公开资料整理

    (4)交易所手续费率

    一般而言,期货公司收取的手续费率是在交易所手续费率的基础上上浮一定比例。因此,交易所手续费率水平被作为调节期货市场活跃程度的工具之一。

    2012年4月,我国四家交易所同时大幅下调交易所手续费水平,各品种降幅从12.5%至 50%不等,整体降幅 30%左右。下调交易所手续费水平有助于降低交易成本,活跃期货市场投资,带动行业利润水平的提升。此外,在保持手续费率水平的前提下,下调交易所手续费水平有助于增加期货公司的手续费留存,进而带动期货公司和期货行业利润水平的提升。

    相关报告:智研咨询发布的《2018-2024年中国期货行业深度调研与发展前景预测研究报告

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